BCE

Al Banco de Inglaterra (BoE) le falta el aire. Si ya era complejo de por sí el proceso de endurecimiento de sus políticas tras los estímulos de la pandemia y buscando aplacar la alta inflación, el remate ha venido de un nuevo gobierno conservador en Reino Unido empeñado en rebajar agresivamente impuestos en una difícil coyuntura económica. El caos desatado en el mercado deja al BoE cada día con menos espacio para transitar y ya se contempla con que tenga que retrasar por segunda vez su programa de venta de bonos soberanos. Viendo las barbas del vecino cortar, otros bancos centrales se ponen en guardia. El oxígeno que quieren dar los gobiernos a los hogares en plena crisis energética -un claro 'pulmón' fiscal- puede acabar 'asfixiando' a los institutos de política monetaria.

Las familias españolas han reducido la demanda de préstamos ante el endurecimiento en las condiciones de concesión y un euríbor que se ha aupado a cotas no vistas desde 2008. Se trata de una situación generalizada en la eurozona, según revelan el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de España en la encuesta de préstamos bancarios publicada ayer.

El euríbor coge carrerilla en el arranque del año y va camino de cerrar el mes de enero por encima del 3,33% frente al 3,018% con que concluyó el ejercicio 2022 y muy alejado del -0,477% en el que aún se movía hace justo ahora un año. Esta escalada coloca al indicador en sus cotas más altas desde que en diciembre de 2008 marcó el 3,452% y subirá de forma significativa las cuotas de amortización en las hipotecas a tipo variable.

Hace apenas tres meses, los inversores exigían un plus de casi dos puntos más de rentabilidad por comprar un bono estadounidense a 10 años (T-Note) frente a la que pedían a la deuda homóloga alemana (Bund). Esta diferencia ocurría mientras los tipos de interés oficiales en EEUU se situaban en la horquilla del 3,75-4% y en la eurozona, en el 1,50%, es decir, a 2,25 puntos porcentuales de distancia. La brecha en la deuda de ambos países se ha reducido, sobre todo en los últimos días. Ahora es de 1,2 puntos porcentuales, la menor vista en los últimos 27 meses, adelantando que el precio del dinero se acercará en ambas regiones.

Llega la primera cita en el calendario de 2023 de los dos grandes bancos centrales: la Reserva Federal estadounidense (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE). El primero anunciará sus decisiones de política monetaria el miércoles y el organismo presidido por Christine Lagarde se reunirá el jueves. Una nueva subida en los tipos de interés protagonizará ambas reuniones, aunque los expertos empiezan ya a calcular cómo pueden restringir más sus políticas a través de la reducción de sus balances. Los tipos tocarán techo en ambos casos este año, y la siguiente pregunta es cuánto disminuirán la liquidez con la que han inundado el sistema en los últimos años.

Los mercados y los bancos centrales juegan al tira y afloja pero en lugar de cuerda lo que tratan de ganar es el control de las expectativas. Las subidas de tipos de interés en la eurozona han hecho pensar a los expertos que una recesión en Europa es más que probable. Y se esperan más alzas por parte del Banco Central Europeo (BCE) en este 2023. Sin embargo, el pulso por el relato ha llevado esta semana a ver el tipo de facilidad de depósito en Europa hasta el techo del 3,25%, 25 puntos básicos por debajo de las expectativas del mercado al comienzo del año.

En diciembre de 2021 el Banco Central Europeo (BCE) echaba balones fuera sobre el repunte de la inflación y aseguraba que era un efecto transitorio, derivado de la salida del Covid y de shocks externos en los mercados de la energía. Un año después, las cosas han cambiado mucho, y las actas de la última reunión del organismo, la que tuvo lugar el 15 de diciembre, reflejan cómo el Consejo de Gobierno del organismo ya ha empezado a asumir su responsabilidad en la espiral inflacionista que ha tenido lugar en los últimos meses.

No esperen que el Banco Central Europeo (BCE) levante el pie del acelerador. Pese a los rumores de los últimos días, las actas de la última reunión revelan que "un gran número de miembros expresaron su preferencia por aumentar los tipos de interés oficiales del BCE en 75 puntos básicos". Esto descarta casi por completo una relajación pronta en la carrera del BCE por llevar el precio del dinero a un terreno más restrictivo. El pie sigue en el acelerador y podría continuar ahí unas cuentas reuniones.

En los últimos meses han surgido rumores sobre el malestar de los trabajadores del Banco Central Europeo (BCE), al no haber sido satisfechas sus demandas de un incremento salarial por encima de las tasas de inflación de los últimos meses. Ahora, la última encuesta llevada a cabo por la Organización de Servicios Públicos Europeos e Internacionales (IPSO, por sus siglas en inglés), el sindicato de trabajadores del BCE, confirma que el malestar es una realidad, y también el incremento de la desconfianza por parte de los equipos del organismo respecto de los líderes del BCE.

A pesar de los últimos Índices de Precios de Consumo (IPC) publicados recientemente a ambos lados del Atlántico la inflación persiste y la evolución de los precios deja muy lejos el objetivo del 2% que barajan los principales bancos centrales. Es una de las claves del 2023 que ve el economista jefe de Tressis, Daniel Lacalle, quien no ve motivos para que instituciones como la Reserva Federal de Estados Unidos comiencen a reducir los tipos de interés para la segunda parte del año.

Los malos augurios de Europa enterrada en un crudo invierno, empezando por Alemania, por el corte de suministro de gas no se han cumplido. El PIB germano terminó 2022 con un crecimiento del 1,9%, por lo que, con casi toda probabilidad, en el último trimestre del año la economía habría evitado una caída y alejado el fantasma de la recesión técnica.

Los bancos centrales seguirán subiendo los tipos de interés este año. Un hecho adelantado por los propios responsables de las políticas monetarias y que también descuenta el mercado.

La inflación de la Eurozona se relajó en diciembre más de lo esperado. El IPC conjunto de las economías de la zona euro descendió del 10,1% interanual de noviembre al 9,2%, según los datos adelantados este viernes por Eurostat en su lectura preliminar. Una caída mayor a la prevista por los analistas, que esperaban un dato entre el 9,5% y el 9,7%. La bajada de los precios de la energía en las últimas semanas ha favorecido esta dinámica. Sin embargo, el susto lo da el IPC subyacente (excluye energía y alimentos frescos), que repunta del 6,6% al 6,9%, otro máximo histórico, telegrafiando una inflación más persistente y pegajosa.

Tras años de alzas, el precio de la vivienda en Europa va a caer ya en este curso. El ajuste en el real estate residencial es una de las consecuencias de las subidas de tipos de interés en la región. Aunque los bancos centrales empezaron a restringir la oferta de dinero hace meses, las repercusiones en el ladrillo empezarán a materializarse a lo largo de 2023 y 2024, según S&P Global. La entidad anticipa el bajón, pero descarta que la corrección vaya a ser abrupta.

La inflación parece haber alcanzado su pico en el conjunto del euro. La actual crisis de precios, avivada por la guerra en Ucrania y la energía, bajará del doble dígito. Es la proyección de Bloomberg para el IPC armonizado interanual de diciembre, que espera que baje al 9,5% desde el 10,1% previo. Sin embargo, la presión de una inflación subyacente enquistada aún mantiene en alerta al Banco Central Europeo, que abordará otras dos subidas de los tipos de interés de 50 puntos básicos este trimestre.

El año ya ha arrancado y los expertos ya comienzan a perfilar sus estrategias de cara un 2023 con unos protagonistas claros: los bancos centrales. A pesar de que en sus hojas de ruta tanto la Fed como el BCE han puesto un objetivo y un entorno claro respecto a las subidas de tipos de cara a este año, los primeros informes de este nuevo ciclo avisan de que creen que el techo no está claro, y esperan que las dos próximas reuniones puedan ayudar a arrojar algo de luz.

Este 2022 que termina es el año del regreso de muchas cosas, como una guerra convencional en Europa, la amenaza nuclear, crisis energética y, también, como no, inflación… Para compensar, en buena parte del mundo, aunque no en China, la pandemia parece ir quedando atrás, junto con las mayores restricciones a la libertad que hayamos conocido en esta generación. Este año que concluye probablemente no haya sido un buen año, tampoco en términos económicos, pero algunos de los problemas ya venían de atrás.

El año 2022 fue el ejercicio en el que todo falló para los mercados y, con ese precedente, es inevitable cobijar la esperanza de que 2023 irá a mejor. Hay razones para pensar así en renta variable, una vez que se descarta una recesión global. En renta fija también hay visos de optimismo considerando que las alzas de tipos de interés continuarán, pero el BCE y la Reserva Federal las acometerán a un ritmo más moderado. Además, lo previsible es que la inflación retroceda a niveles más normalizados. Los últimos años, no obstante, enseñan que es imposible contar con certezas y es aún posible que 2023 cuente con sus propios cisnes negros, con acontecimientos aún difíciles de controlar con el desarrollo de la guerra en Ucrania o el repunte de Covid en China.

El euríbor a doce meses ha superado el 3% de media mensual en diciembre, lo que sitúa al indicador en máximos desde diciembre de 2008. Tras conocerse el último dato del mes, la referencia ha cerrado en el 3,018%, lo que confirma un cierre de año por encima de esa cota. La cifra también refleja la escalada vista durante el ejercicio, ya que en enero el euríbor se situó en terreno negativo, en el -0,435%.

El ejercicio 2022 ya puede calificarse como el peor desde que hay registros para los inversores en renta fija. Una tormenta perfecta se ha desencadenado tanto sobre las rentabilidades del bono soberano como el corporativo, minadas por los niveles históricos de inflación presenciados en Europa y en EEUU.

En 2023 los inversores tienen la obligación de vigilar muy de cerca las decisiones de política monetaria de los grandes bancos centrales. El proceso de endurecimiento de tipos de interés continúa, aunque la mayor parte de las subidas ya se han hecho en 2022. La clave ahora, y esto lo han querido dejar muy claro tanto Christine Lagarde como Jerome Powell en las últimas reuniones, es el nivel al que llegarán los tipos al final de este ciclo de subidas, y también, cuánto tiempo se mantendrán en el techo.

La Reserva Federal de Estados Unidos actuó antes y con mayor contundencia que sus pares este año a la hora de levantar los tipos de interés. Una dinámica que llevó al dólar a lo más alto del podio de las divisas.

El Banco Central Europeo (BCE) ha elevado los requisitos de capital exigidos a BBVA y Banco Santander en lo relativo a los activos dudosos. Fuentes financieras señalan a elEconomista.es que este hecho tiene que ver con el cuadro macroeconómico que se espera de cara al próximo ejercicio. Y es que el regulador entiende que si se produce este cambio de tendencia en las expectativas macroeconómicas y crediticias, sucederá lo mismo sobre los activos dudosos, por lo que ha pedido que sean varias las entidades, entre las que destacan estas dos españolas con importancia sistémica, las que eleven levemente los requerimientos de capital del Pilar 2, es decir, el nivel adecuado de capital que deben mantener para disponer de colchones de capital suficientes ante situaciones de tensión.

Más allá del abrasador contexto inflacionario, en los últimos días ha sorprendido a los analistas el tono de dureza emitido por la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde. Pese a los recientes indicios de desinflación en EEUU, replicados en cierto modo en la eurozona con los últimos PMI justo después de hablar Lagarde, la francesa emitió el jueves un discurso tras la última reunión del banco centrado en la resistencia de la inflación pese a los vientos de recesión. Casi pintando el Apocalipsis, Lagarde avanzó futuras subidas de 50 puntos básicos en los tipos de interés. Si su memoria no es mala, esas alzas podrían llevar los tipos incluso por encima del 4% cuando la expectativa del mercado hasta el otro día era un máximo del 3% en este ciclo.

La última intervención de la presidenta del Banco Central Europeo disparó el interés de los bonos soberanos de la eurozona, pero ninguno de ellos saltó tanto como la italiana en las últimas jornadas. La prima de riesgo italiana escaló hasta los 215 puntos básicos, un nivel que no solo aviva las inquietudes del mercado sobre el devenir de la economía del país sino que sitúa el diferencial respecto a la deuda alemana por encima del indicador en Grecia que este lunes se mantuvo bajo los 206 puntos básicos.

El vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, reclama "mayor transparencia" sobre los contratos de trabajo fijos discontinuos ante la relevancia que adquirieron durante los últimos meses. Durante su intervención de hoy en el Fórum Europa, De Guindos subrayó que, como defiende el Gobierno, la contabilización de este tipo de contratos –que ha generado cierta polémica en los últimos meses– "siempre ha sido la misma, no ha habido ningún cambio". Considera que es una "polémica nacional" y afirmó que la manera de contar a los fijos discontinuos en las estadísticas oficiales, como afiliados a la Seguridad Social, "siempre ha sido la misma" y "no ha habido ningún cambio".

El jueves por la tarde fue una ducha de agua fría para acabar con la complacencia que hemos vivido en los mercados este fin de año, tanto de bolsa como de renta fija. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, aseguró que ni una recesión reducirá la inflación en Europa y, para mí lo peor, verbalizó que tiene la seguridad de que en 2023 no habrá forma de embridar los precios.

El continuo alud de datos macroeconómicos no siempre son el mejor compañero de los banqueros centrales. Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE) y el Consejo de Gobierno del banco lo han podido comprobar este viernes. Si ayer jueves pintaban un panorama dramático en términos de inflación para 2023 que sorprendió a los analistas, los PMI preliminares de diciembre conocidos hoy reflejan un remarcable relajamiento en estas presiones.