Los tipos de interés llevan décadas a la baja. Los tipos de referencia oficiales del mercado interbancario en Europa (ahora euríbor) no han estado tan bajos desde que se registran estos datos. Tras haber rondado el 22% en 1977, en octubre de este año el euríbor cerró en el -0,304, territorio negativo. El tipo medio de los préstamos y de los depósitos también está en mínimos históricos como el de tantos otros activos. ¿Por qué ha colapsado el 'precio' del dinero? ¿Es culpa de los bancos centrales o hay algo más detrás?

España ha experimentado un crecimiento superior al de la zona euro en los últimos años, impulsado por la creación de empleo y la fuerza del consumo privado, junto con un entorno exterior favorable. Estos tres propulsores se están desinflando, lo que ha llevado a la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) a rebajar drásticamente su previsión de crecimiento de España para este año y 2020. El consumo privado retenido o embalsado durante los años de la crisis está empezando a desvanecerse, lo que 'condena' a la economía española a un crecimiento más moderado durante los próximos años. El PIB aumentará en 2019 un 2% (frente al 2,2% anterior) y en 2020 y 2021 un 1,6% (frente al 1,9% de las anteriores previsiones). Aún así, el crecimiento seguirá superando al de la zona euro.

La recuperación económica de Irlanda ha sido apoteósica. Tras sufrir una de las recesiones más duras de toda Europa durante la última crisis, el 'tigre celta' ha resurgido superando los niveles de renta per cápita previos a la crisis y reduciendo la tasa de paro desde el 16% de 2012 hasta el 4,9% actual, cerca de mínimos históricos. Sin embargo, los economistas estudian por qué este fuerte crecimiento y creación de empleo no ha devuelto la tasa de actividad (personas en edad de trabajar que buscan trabajo o están ocupadas sobre la población total comparable) a los niveles previos a la crisis. La respuesta podría estar en el sector de la construcción, que tras años de crecimiento económico no se ha vuelto a acercar a los niveles de empleo de 2007 y, probablemente, no lo hará.

Los tipos de interés en los mercados monetarios han permanecido calmados durante años. Las políticas no convencionales como los programas de compras masivas de activos (QE por sus siglas en inglés) han generado grandes cantidades de liquidez que, junto a unos tipos de interés cercanos a sus mínimos, han mantenido al precio del dinero estable. Sin embargo, en septiembre los tipos del mercado de 'repos' (operaciones de recompra de activos a muy corto plazo) en EEUU se desmadraron, obligando a la Fed a intervenir con cientos de miles de millones de dólares para devolverlos a su sitio. Esto era una señal de que una liquidez abundante no siempre tiene que ser sinónimo de tipos bajos y estabilidad, al menos en el corto plazo. El Banco Central Europeo ha tomado nota y ha querido lanzar un mensaje advirtiendo de que en la zona euro también pueden suceder episodios similares si no se reduce la fragmentación bancaria.