Fed

Su nombramiento como presidenta de la Fed estadounidense cuando acabe el mandato de Bernanke en enero genera optimismo y hace subir al billete verde.

El programa de estímulo conocido como Quantitative easing (QE), y la incertidumbre en torno a la reducción de compra de activos por parte de la Reserva Federal en Estados Unidos, está limitando la capacidad de las compañías aseguradoras para generar rendimientos y las conduce a la diversificación hacia activos de mayor riesgo, reveló la firma BlackRock

Jornada de rebote en los mercados europeos, con la nominación de Janet Yellen como jefa de la Fed marcando la agenda. El selectivo subió un 1,29% y marcó un nuevo máximo de dos años en  9.439 puntos tras oscilar entre un máximo de 9.470,8 y un mínimo de 9.295,6. Los inversores movieron 2.778 millones de euros en todo el parqué. El Tesoro ha logrado captar 4.000 millones con un bono a 31 años, con una demanda que ha superado los 10.000 millones.

Las bolsas de Asia abrieron con pérdidas el miércoles después del cierre de Wall Street en terreno negativo. Persisten las preocupaciones en EEUU de incumplimento de pago de deuda con sólo nueve días para que el Congreso llegue a un acuerdo para elevar el límite.

Kenia podría volver a aplazar el lanzamiento de sus primeros eurobonos, en esta ocasión hasta comienzos de 2014, aludiendo como motivos los retrasos en las negociaciones con los bancos que gestionarán la venta de los bonos, posiblemente en torno a la cuestión de la fijación de los precios. No obstante, con esta excesiva demora el gobierno podría perder una oportunidad para beneficiarse de la última fase de subida de los activos de riesgo antes de la normalización de la política de la Reserva Federal. A medida que las condiciones de financiación a nivel mundial se endurezcan y el interés de los inversores por los créditos de riesgo desaparezca, los precios de los bonos se irán ajustando inevitablemente a los débiles fundamentos del país, lo que provocará un incremento de los diferenciales. Los grandes y cada vez mayores déficits gemelos, el aumento del endeudamiento público (52% del PIB) y los decepcionantes datos del PIB del tercer trimestre podrían poner en peligro la calificación crediticia B1/B+ del país y afectar al crecimiento, al igual que lo harán los persistentes problemas de seguridad, unas exportaciones renqueantes y las presiones a la baja sobre la divisa.Por Maya Senussi y José Luengo-Cabrera.

La desaceleración de la inversión china (la opinión de RGE más alejada del consenso en estos momentos) continúa estando subestimada por los mercados. Nuestro nuevo indicador de la exposición a la desaceleración de la inversión china revela la exposición global de los países a los cambios en la demanda de varias materias primas clave, tanto desde China como a nivel mundial, unas tendencias que beneficiarán a los bienes de consumo frente a los metales. Junto con nuestro indicador de normalización de la Reserva Federal y la valoración del mercado, esta medición revela qué mercados emergentes serán vulnerables o resistentes ante estos dos aspectos fundamentales, que serán los principales factores que influyan sobre los mercados en 2014. Hemos evitado la renta variable sudafricana (y la deuda en ZAR) debido a su alta valoración y a la vulnerabilidad de la economía ante un descenso de la inversión china. Hemos adoptado una posición táctica larga en renta variable rusa, ya que el crecimiento se está estabilizando y la economía se encuentra relativamente aislada de los efectos de la desaceleración china.Por Ian Watt, Mike Liu y Adam Wolfe.

El cierre parcial del gobierno estadounidense iniciado el pasado 1 de octubre coincide con nuestra hipótesis de base con respecto al enfrentamiento fiscal: un cierre de una semana (posiblemente dos semanas, en caso de extrema intransigencia) tras el cual los líderes republicanos, recelosos del aumento del rechazo público, reunirán a los miembros moderados de la Cámara para aprobar una resolución de continuidad con un presupuesto ajustado y una ampliación del límite de endeudamiento antes del 17 de octubre. La posibilidad de que se supere la fecha para el límite de endeudamiento nos parece sumamente improbable (5% de probabilidades). En este momento, estimamos que el cierre reducirá el crecimiento del PIB del cuarto trimestre entre 0,1 y 0,2 puntos porcentuales, que se recuperarán posteriormente. El cierre retrasará la publicación de los principales datos económicos, lo que podría complicar la señalización a través de las políticas por parte de la Reserva Federal: un alargamiento de este punto muerto podría retrasar aún más el inicio de la reducción de la flexibilización cuantitativa, aunque seguimos esperando que ésta comience en diciembre.Por Prajakta Bhide.

Las expectativas del mercado con respecto a las nóminas no agrícolas (cuya publicación está prevista para hoy, aunque podría retrasarse debido al cierre) se sitúan en la discreta cifra de +180.000, pero otros indicadores seguidos por RGE apuntan hacia un número mayor. Suponiendo que se logren evitar los aterradores fracasos fiscales, un fuerte aumento de las nóminas haría que aumentasen las probabilidades de una reducción de la flexibilización más rápida en diciembre, o incluso de una "sorpresa de Halloween" que inicie la disminución de las compras de activos a finales de octubre. No obstante, del mismo modo que la renta variable estadounidense experimentó una breve subida gracias a la decisión de la Reserva Federal de no reducir la flexibilización, las buenas noticias para la economía podrían ser malas noticias a corto plazo para las acciones. A la larga, la dinámica de la renta variable saldrá más beneficiada del crecimiento, con un mercado cada vez menos sensible a las inyecciones de liquidez.  Por David Nowakowski.

El BCE probablemente mantendrá los tipos de interés en su reunión del 2 de octubre, aunque seguimos esperando que el banco introduzca un recorte de 25 puntos básicos antes de finales de 2013. Si bien el aplazamiento de la reducción de la flexibilización por parte de la Reserva Federal ha ayudado a mantener los rendimientos a corto plazo dentro de la banda de tolerancia del BCE, el presidente Mario Draghi podría promover la posibilidad de un futuro recorte de los tipos para reforzar la orientación de cara al futuro del banco. En términos generales, los recientes datos macroeconómicos no justifican un recorte en este momento: la inflación ha caído todavía más por debajo del objetivo, pasando del 1,6% interanual en agosto al 1,3% en septiembre, y los indicadores de sentimiento han sido buenos tanto para el núcleo como para la periferia. No obstante, los datos de actividad hasta julio no muestran ningún signo de recuperación, y parece probable que la falta de motores de crecimiento en partes de la periferia, acompañada de las presiones normativas sobre los bancos para que reduzcan sus balances, dará lugar a que el BCE introduzca una flexibilización antes de finales de año. Por William Oman.

Según Marcos Buscaglia, director de economía y estrategias de renta fija para América Latina de Bank of America Merrill Lynch, la decisión de la Fed de retrasar la retirada de los estímulos, así como las discusiones fiscales en Estados Unidos, han hecho temblar a los mercados en días recientes.

Charles Evans, presidente de la Fed de Chicago, cree que hay una "buena posibilidad" de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) pueda empezar a reducir su estímulo monetario este año, pero cree que existen riesgos que podrían retrasar el proceso hasta 2014."El panorama económico me parece compatible con la reducción de la compra de bonos", ha señalado en un encuentro con medios en Oslo."Pero yo no puedo decir con mucha certeza que vayamos a tener o no la seguridad suficiente cuando realicemos la reunión de octubre o la de diciembre", añadió Evans. "Creo que existe una buena posibilidad de iniciar la reducción del programa. Pero podría retrasarse un poco más", agregó.

Nuestra previsión a 12 meses para los diferenciales de crédito en EEUU y Europa sigue siendo ampliamente positiva, debido a la aceleración del crecimiento estadounidense, el hecho de que la recesión de la Eurozona haya tocado fondo y el saneamiento de balances financieros en EEUU. La decisión de la Reserva Federal de no reducir la flexibilización en septiembre podría proporcionar a los inversores en renta fija un alivio a corto plazo, pero la era del exceso de liquidez, y por extensión de la supresión de la volatilidad, ha entrado en su ocaso. Continuará la rotación cíclica de las inversiones en renta fija, lo que terminará por desacelerar el ritmo de reducción de los diferenciales y afectará negativamente a los rendimientos totales del crédito. Los diferenciales crediticios en EEUU y Europa siguen siendo una propuesta atractiva a medio plazo, pero el aumento de la volatilidad y el riesgo de tipo de interés reducen el atractivo global de esta clase de activos. Por Dayna Goodwin.

En términos generales, el entorno macroeconómico global debería ser favorable para las materias primas en el cuarto trimestre, y el debate sobre el límite de endeudamiento y el inicio de la reducción de la flexibilización por parte de la Reserva Federal podrían ofrecer oportunidades para posiciones largas tácticas. Seguimos siendo pesimistas sobre el conjunto de las materias primas hasta 2014, con un incremento del riesgo a la baja en el segundo semestre debido al aumento de la oferta, la subida de los tipos de interés en EEUU y la desaceleración de China. Planteamos un objetivo para el crudo Brent de 100-105 dólares por barril para finales de octubre, con una caída del precio medio en 2014 hasta los 104 dólares por barril (en comparación con los 108,2 dólares del año 2013 hasta la fecha). Esperamos que el oro finalice el año en 1.300 dólares por onza troy, rozando los 1.000 dólares a finales de 2014. Somos muy pesimistas en lo que respecta a los metales industriales y mantenemos una posición corta en cobre LME a diciembre de 2014 con un objetivo a final de año de 6.000 dólares por tonelada métrica. Mantenemos una posición corta táctica en semillas de soja. Para la construcción de cartera, recomendamos una posición infraponderada en materias primas con respecto al valor del mercado hasta 2014. Por Gary Clark.