La desaceleración del PIB y de la inflación están poniendo en bandeja el próximo recorte de tipos del Banco Central Europeo. El área euro no despierta y la recuperación que se preveía en la segunda mitad del año ni está ni se la espera. El IPC ha retrocedido dos décimas en el mes de julio hasta situarse en el 1,1%, muy lejos del objetivo que se marca el BCE cercano al 2%. Este dato es el más bajo desde marzo de 2018, mientras que en el caso de la inflación subyacente (no pondera ni alimentos ni energía) el dato se ha situado en el 0,9%, también por debajo de lo esperado.

Una vez que los bancos centrales han cruzado la frontera de los tipos negativos, la lógica que ha imperado durante décadas parece perder todo su sentido. A veces da la sensación de que el mundo de las finanzas está al revés: los depósitos no dan nada salvo comisiones a pagar, los inversores 'pierden' dinero por tener letras del Tesoro, los bancos pagan por su exceso de liquidez mientras que a veces reciben dinero por pedir financiación al banco central (TLTRO). Tal es el giro que si esta situación se prolonga (como parece que ocurrirá) los gobiernos podrían terminar recibiendo más dinero por la deuda (gracias a los tipos negativos) del que pagan en intereses, convirtiendo a la deuda pública en un contribuyente neto de Hacienda y ayudando a incrementar los ingresos públicos.

Una gran parte de la banca europea esperaba como agua de mayo algún tipo medida que redujera el coste que está pagando por su exceso de liquidez, que actualmente alcanza los 7.500 millones de euros al año para todo el sector de la Eurozona. Ahora, el BCE parece dispuesto a estudiar e implementar un sistema de tramos que despenalice parte de esa liquidez (creando diferentes tramos), lo que podría suponer una pequeña ayuda, sobre todo, para la banca alemana, francesa y holandesa, que son las que más pagan al BCE por los tipos negativos. Este sistema, probablemente, no es la panacea para una banca lastrada por fuerzas estructurales que han diezmado sus márgenes por intereses, pero sí podría ahorrar al sector miles de millones de euros al año, sobre todo si el BCE decide volver a rebajar el tipo sobre la facilidad de depósito.

Finalmente el BCE no ha tocado los tipos de interés pero ha lanzado un mensaje contundente de lo que está por venir a partir de septiembre. El banco ha exhibido todo se arsenal y hasta donde está dispuesto a llegar para evitar que la economía caiga en una recesión por las tensiones comerciales. El comunicado ha descrito una a una las medidas que ha comenzado a estudiar para aplicarla en los próximos meses: adoptar un objetivo simétrico de inflación, aumentar la potencia y composición del programa de compra de activos, modificar la perspectiva de tipos, que incluye implícitamente bajar los tipos de interés, y ayudar a la banca con un sistema de tramos para los tipos negativos en la tasa de depósito.