Este próximo lunes se cumple justo un año del inicio de la guerra abierta entre Israel y Palestina. El 7 de octubre de 2023 un ataque de Hamás sobre ciudadanos israelíes provocó el estallido bélico en una región donde desde hace años la paz pendía de un hilo que fue cortado ese día.
En muchas ocasiones el hecho de que una acción cotice en máximos históricos puede inducir al inversor a que el recorrido se ha acabado y es hora de recoger beneficios si se tienen o a escoger otra compañía en la que invertir su dinero. Sin embargo, si lo hubieran hecho en Ferrovial se habrían perdido una buena parte de sus subidas hasta ahora.
Hace casi dos semanas ya de que la Reserva Federal tomó la decisión de comenzar la senda de recortes de tipos con una bajada de 50 puntos básicos, situando la referencia en el 5%. El mercado ahí claramente compró con el rumor y vendió con la noticia, ya que ese momento coincidió con el máximo precio (mínima rentabilidad) del año para la deuda americana.
Una vez ha pasado la resaca de la última bajada de tipos de 50 puntos básicos por parte de la Fed, en los próximos días el mercado tampoco va a descansar en este sentido. En Estados Unidos tocará calibrar la visión de que todavía quedan otros 75 puntos de bajada de tipos antes de terminar el año. El primer termómetro a tener en cuenta serán los datos PMI del mes de septiembre provisionales, en los cuales se sigue esperando expansión.
En esta fase de mercado marcada por el inicio de las bajadas de tipos y las subidas de los precios de las acciones y los bonos en paralelo hay una pieza del puzle que no termina de encajar, como son las compañías de pequeña y mediana capitalización. La teoría básica nos dice que este tipo de compañías, que han sido castigadas en los últimos años por unos tipos de interés anormalmente altos que penalizaban sus engordados balances, deberían concentrar las compras por parte de los inversores en un momento en el que el mercado está descontando claramente una marcha atrás por parte de los bancos centrales que ya ha comenzado.
La bolsa española ha protagonizado una nueva semana en la que las compras se han impuesto claramente a las ventas llevando al Ibex a atacar los 12.000 puntos, a las cuales La Cartera Estratégica no ha sido ajena y ya alcanza una plusvalía del 44% desde que fue creada hace tres años.
Una vez superado el bache por el que pasaron los mercados a comienzos de agosto y las dos reuniones de los bancos centrales de septiembre, la bolsa española ha vuelto a revelarse como una de las más rentables del mundo este año. Dentro de los principales índices bursátiles europeos, el español es el más alcista, con un repunte de más del 17% desde el primero de enero.
El mercado se había acostumbrado a la fuerza a convivir con una anomalía en los precios exigidos a la renta fija desde hace años. Los inversores habían estado pidiendo una mayor rentabilidad a ciertos activos de deuda con vencimientos a corto plazo que a los de largo plazo. ¿Por qué? Básicamente porque las subidas tan abruptas de tipos anticipaban un fuerte deterioro económico a corto plazo, lo que implicaba un mayor riesgo para el bonista más precoz que para el más paciente.
Cuando empezó el año, muchos analistas apuntaban a que este sería un año complicado para los intereses del sector bancario ya que se esperaba un comienzo de los recortes de tipos que finalmente ha tardado más en llegar, lo cual iba a impactar directamente en los beneficios del conjunto de estas empresas.
Hay que remontarse más de 16 años para ver la última vez que en el mercado secundario (donde cotiza la deuda tras se emitida) se le exigía la misma rentabilidad al bono español a 10 años que al francés, algo que está cerca de ocurrir en este momento ya que apenas se diferencian en poco más de 1 punto básico. A la buena evolución de la deuda española se unen las dudas sobre la francesa después, sobre todo, de las últimas elecciones, que dejaron un Parlamento francés muy fragmentado y en el que Emmanuel Macron ha podido conformar un gobierno a priori poco estable que se suma a la preocupaciones sobre el déficit fiscal.