Economía

El riesgo de que el euro 'salte por los aires' podría ser mucho mayor que en 2012

  • Los déficits públicos y los niveles de deuda son mucho más altos hoy
  • Los partidos populistas tienen mucho más poder que en 2012
  • Las diferencias entre norte y sur pueden retrasar un acuerdo urgente
Foto de Alamy

Al inicio de la pandemia del coronavirus se pudo comprobar, una vez más, que la zona euro es un conjunto de países heterogéneo, cuya reacción natural ante un problema grave es actuar en primera instancia mirando por su propio interés, sin preocuparse de lo que pueda suceder al vecino. Esta primera reacción (la guiada por el sentimiento) deja entrever que la unión económica no ha creado un sentimiento de nación (sin entrar a valorar si este era el objetivo final). Pocos o ninguno ayudaron a Italia cuando el país más lo necesitaba y ahora que se discuten las medidas económicas que pretenden reducir el impacto del coronavirus, una vez más cada gobierno lucha por su propio interés (que es volver a ganar las elecciones), algo similar a lo que ocurrió en 2012 y tuvo que ser solventado por el Banco Central Europeo, que parece ser la única institución realmente dispuesta a hacer lo que sea necesario para salvar al euro.

La diferencia con 2012 es que hoy los movimientos centrífugos parecen tener más fuerza, los partidos populistas están al acecho, porque recuperar la soberanía monetaria o las fronteras puede ser muy tentador (es poder), a la vez que peligroso. La zona euro y la Unión Europea en su conjunto se la juegan. Si el acuerdo es de mínimos, el BCE tendrá que hacer un esfuerzo sobrenatural para evitar la ruptura del euro.

TD Securites: "El riesgo de ruptura de la zona euro es más fuerte en esta ocasión ante la irrupción de los partidos populistas y los cismas sociales"

En las últimas semanas, el BCE ha tenido que sacar del armario el traje de bombero y prepararse para apagar los fuegos que se avecinan. Preservar la integridad del euro parece ahora uno de sus principales cometidos (ya que la inflación sigue siendo muy baja y eso le da gran margen de actuación). "Debido a la magnitud del desafío, los déficits gubernamentales y de que las necesidades de financiación aumentarán. Si el BCE no compra grandes cantidades de deuda soberana, el fuerte aumento de las necesidades de los gobiernos elevará significativamente los tipos de interés", explica Dirk Schumacher, analista de Natixis, en una nota para clientes.

Atendiendo a los cálculos de bancos y organizaciones internacionales (como el propio BCE), no parece descabellado pensar que el déficit fiscal de este año en la zona euro promedie el 10% del PIB -tras caer al 0,5% en los últimos años-, lo que sería alrededor de 1,2 billones de euros de deuda nueva en una región que ya partía de niveles elevados de apalancamiento. Los diferentes programas de compras del BCE suman alrededor de 1 billón de euros y no todo ese dinero es para bonos soberanos. Quizá esa cantidad se queda incluso corta. El BCE deberá mantener cargado el bazuca para disparar cuando sea necesario intentando evitar una crisis de deuda como la de 2011-2012, que fue solventada con una aparición estelar de Mario Draghi, expresidente del BCE, prometiendo hacer lo que fuese necesario para preservar la integridad del euro. La otra opción sería un acuerdo político a nivel europeo rápido, extraordinario y con grandes transferencias directas (o mutulización de riesgos), algo que ahora parece poco probable.

Tiempos peligrosos para el euro

Los expertos parecen coincidir en que si en el nuevo Fondo de Recuperación para superar la crisis del coronavirus no se aprueban transferencias directas de calado o algún tipo de mutualización de la deuda, el problema seguirá siendo el mismo: más deuda para los países más afectados por el shock, tal y como ocurrió en la anterior crisis. Pese a que el BCE anunciara un programa especial de compras de activos que junto a los ya vigentes suman más de un billón de euros, los déficits fiscales que va a dejar esta crisis superan a todas luces el tamaño de las compras.

A medida que una mayor parte de la nueva deuda española, italiana o portuguesa comience a circular en el mercado, los diferenciales con la deuda de los países más solventes comenzarán a crecer, poniendo en duda la solvencia de los países del sur e incluso Francia. Una situación semejante puede terminar siendo una bomba de relojería en manos de partidos populistas, que alegando la necesidad de un mayor gasto público (o el control de las fronteras por seguridad) podrían defender la recuperación de la soberanía monetaria para monetizar sus propios déficits. Tras las grandes crisis, los mensajes populistas suelen seducir de forma más sencilla a una población descontenta.

Richard Kelly, director de Estrategia Global de TD Securites, comenta en un análisis para clientes que "el riesgo de ruptura de la zona euro es más fuerte en esta ocasión ante la irrupción de los partidos populistas y los cismas sociales. Esta no es una crisis financiera, pero es probable que se convierta en una crisis de confianza". Hasta la fecha, los líderes europeos han puesto sobre la mesa los 540.000 millones aprobados a principios de abril (una cantidad irrisoria y basada en préstamos y garantías) y un 'plan de recuperación' del que todavía no se sabe casi nada: "Poco y tarde, por ahora", asegura este experto.

El euro sufre ante la tardanza y la incertidumbre. La divisa única ha perdido más de un 6% contra el dólar desde mediados de marzo, mientras que las primas de riesgo se elevan en los países con mayores problemas de deuda y que a su vez están siendo más afectados por el coronavirus. El BCE vigila de cerca y presiona a su manera para que el paquete final se suficiente y convincente, porque en caso de no serlo el trabajo para el banco central será mucho más arduo y polémico. Algunos expertos especulaban con la posibilidad de que en la reunión de la próxima semana, el BCE tuviera que incrementar las compras de bonos si no se veía disposición a alcanzar un plan adecuado en Bruselas. Unas primas de riesgo altas por la inacción de Bruselas pueden prender la mecha de los movimientos que defienden una salida del euro, sobre todo tras el creciente peso de este movimiento en países como Italia.

Commerzbank: "Es probable que el conflicto no resuelto entre los países del del norte y el sur de Europa ejerza más presión sobre los precios de los bonos del gobierno de los países del sur"

"Todo esto significa que la discusión sobre un Fondo de Recuperación a nivel de la UE continuará. Desde una perspectiva económica, las medidas implementadas hasta ahora podrían abordar una crisis de liquidez. Pero queda por ver si las medidas combinadas con las perspectivas de un Fondo de Recuperación serán suficientes desde una perspectiva política. En otras palabras: el balón político seguirá rodando esta temporada, pero la pregunta es si resultará en el tiki taka del mejor período de la Selección Española o una decepción como el tiki taka del equipo nacional alemán en 2018", explican Carsten Brzeski y Bert Colijn, economistas de banco holandés ING. Precisamente ha sido Holanda el país más crítico con los gobiernos que pedían ayudas directas y Coronabonos. Algunas de las discusiones quedarán para la historia del Eurogrupo como ocurriera con los debates hasta la madruga entre Grecia, Alemania y demás instituciones en la crisis de deuda soberana.

Cuanto más se retrase el plan final mayores son las posibilidades de que los inversores pierdan la confianza en los países más débiles de la zona euro, que sin soberanía monetaria dependen del oxigeno del BCE para que sus deudas sean sostenibles. El riesgo de que las primas se vuelven a elevar pone en peligro la propia transmisión de la política monetaria y la recuperación.

"Esto le da al BCE una obligación potencialmente ilimitada de intervenir... el BCE debe actuar con flexibilidad de tiempo, en las clases de activos y las jurisdicciones, como lo permite ahora el programa de compras de emergencia pandémica (PEPP)... El PEPP en sí es limitado en tiempo y tamaño. Pero sus objetivos declarados significan que el BCE tiene que hacer aún más si es necesario. En esencia, el BCE está comprometido a actuar como si fuera el banco central nacional de cada miembro. Dado que emite la segunda moneda de reserva más aceptada del mundo, tiene la capacidad de hacerlo", asegura el prestigioso columnista del Financial Times, Martin Wolf en un artículo.

Se está repitiendo la historia de 2012 casi con los mismos protagonistas y los mismos problemas. Ahora las fuerzas populistas tienen mayor poder y capacidad de llegar a la población. Todo fracaso será aprovechado para disparar contra Bruselas. "En Italia, los populistas de izquierda y derecha continúan agitando la opinión pública contra los países del norte de Europa que rechazan los Coronabonos. El gobierno italiano, dominado por populistas de izquierda, se ha arrinconado y seguirá exigiendo incansablemente este tipo de mutualización", apunta Jörg Krämer, analista de Commerzbank en una nota.

Mientras tanto, los países del norte se negarán a lanzar bonos conjuntos y lucharán para que sus aportaciones al Plan de Recuperación sean los más pequeñas posibles. Como se viene contando, "es probable que el conflicto no resuelto entre los países del del norte y el sur de Europa ejerza más presión sobre los precios de los bonos del gobierno de los países del sur. Sus diferenciales ya están en niveles similares a los vistos en el período previo al 18 de marzo, cuando el BCE decidió anunciar el PEPP con 750.000 millones", destaca el analista de Commerzbank.

Pero un parche como el de 2012 no es una solución definitiva. La unión monetaria continúa estando incompleta y el BCE solo gana tiempo a la espera de que los políticos decidan si caminar hacía una unión monetaria real (con transferencias fiscales) o esperar a ver qué pasa. "La limpieza del BCE de los errores de la política económica no resuelve los problemas a largo plazo, sino que los intensifica, porque el banco central quita la presión para que se realicen reformas en países como Italia. Pero es probable que el BCE se apegue a su patrón de acción porque no quiere correr el riesgo de que se produzca una desintegración de la unión monetaria. Los inversores deben vigilar de cerca los efectos secundarios de esta política", culmina el experto alemán.

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Mari Carmen
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Los holandeses nos jodieron en Flandes y ahora están intentando que nos ahoguemos en nuestra propia deuda, siempre fueron aliados de los piratas británicos

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#1
farmaco
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Se hará lo que diga Alemania. Un plan justitito, el BCE comprando toda la deuda del mundo y patadón para delante hasta que un día la explosión sea tan grande que reviente la economía mundial.

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#2
V for Vendetta
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El euro es una moneda artificialmente creada. El dolar americano exixte puesto que la polica fiscal y la economica emenan de un misma fuente. En Europa solo la monetaria via Banco Central Europeo nos unifica. La disparidad fiscal es el elefante en la habitacion.

Luego o el euro se desintegra o nosotros tendremos austeridad para siempre.

Vamos acontar mentiras......tralara

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#3
Juan
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Los holandeses precisamente quieren que no tengamos más deuda.

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#4
Usuario validado en elEconomista.es
Pepinho
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TONTERIAS el euro es la segunda moneda para el comercio mundial, los que se empeñan en abandonarlo solo dicen majaderías

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#5
Pepiño
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DesGobiernooo? Soy pepiño. Que digo yo que tengo mascarillas y test por 2 euros. Por ser para vodotros, lelos, os pongo cada uno a 5000 y además son fakes

Pepiñooo? Somos el DesGobierno.. que vale y gracias. Eres muy generoso

Lo dicho, lelos

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#6
Narcoleta chepudo bolivariano
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ehhh? únance a la Gran Bretaña en la cruzada contra el neoimperialismo alemán abandonen el euro y no paguen la deuda creada en beneficio germano. Una nueva moneda es posible y sus sucesivas devaluaciones resolverían el problema de la deuda privada al diluirla. Pueden copiar el modelo de la Libra y llamarla libreta o libreta bolivariana si lo prefieren. Salgan de la trampa germana.

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#7
Ivan
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La pregunta del millon.

Como paga el ciudadano la subida de la cesta de la compra, mascarillas, geles, guantes, etc...???

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#8
yomismo
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Pues yo cuando habia peseta compraba igual de bien que con el euro. Esteticamente era mas bonito el billete en pesetas, ademas parece que tenias mas dinero, no es lo mismo decir tengo 30.000 euros que tengo 5 millones de pesetas.

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#9
Nh3 para españa
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Pero alguien todavia se cree que la union europea va a seguir adelante despues de esto? primero el brexit, ahora el coronavirus y el siguiente paso que será la puntilla definitiva será cuando el frente nacional gane en francia y entonces si que ya saltará todo por los aires. Pensaba que china rusia y usa harian lo imposible por acabar con la ue pero no, nosostros solitos con la ampliación, con la burocracia, los gastos en absurdeces y por supuesto la legion de cargos y politicos nos la hemos cargado.

Puntuación 61
#10
Usuario validado en elEconomista.es
Pepinho
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No inventéis bulos, por qué el euro no va a saltar. Ya se recuperará, pero a algunos les interesa montar conspiraciones, como a este periódico.

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#11
humildad
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El problema de Europa es que cada país es gestionado independientemente de forma distinta. Unos gestionan mejor (hormigas) y otros peor (cigarras). En unos hay muchos ladrones y en otros menos. Por lo tanto no puede haber una unión.

Por ejemplo se podría empezar por tener el mismo número de políticos y funcionarios por habitante en cada país. Si en un sitio gestionan bien con x políticos y asesores, no se por qué en otros se necesita casi 10 veces mas por habitante para gestionar. Y así una cosita y otra y otra y las cuentas ya van cuadrando.

Puntuación 73
#12
sanchinflas + coletas fumetas = insomnio + precariedad
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Que viva el IVA, que viva el IVA, que viva el IVA..

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#13
Alex
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El euro para España. 3 años de inflación y el resto de resecion

VIVA EL EUR0 Y LA SEÑORA MERKEL!!!!!

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#14
menos robar y mas trabajar-invertir
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europa es una comunidd económica, SEMIPOLITICA, acaso no os dais cuenta que tenemos un rey, que quereis que sea rey de europa,jejej

Los PIGS si siguen sangrando al BCE se van fuera de la comunidad y se convertiran en el baratillo de europa y hasta a los chinos les parecerá barato vuestras mansiones...a ver...los japos tienen un 120% de deuda sobre PIB, los yankees tienen un 28% de deuda sobre PIB, ahora mas, los europeos ya tienen un 50% de deuda sobre PIB, ahora lo subiran hasta el techo del 60% y cuando lleguen al yecho la merkel sacara las uñas o la escoba

Puntuación -1
#15
Me ca..go en todos los votantes de izquierda
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Europa no nos quiere dejar dinero gratis porque sabe que el desgobierno del psoe se lo gasta en pu..tas y co..ca

Puntuación 49
#16
HASTA LOS WEBBSS
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LO QUE TENEMOS QUE HACER ES CALLAR Y AHORRAR. NO ME EXTRAÑA QUE ESTEN HASTA LOS WEBBSS DEL DESPILFARRO LATINO.

Puntuación 37
#17
John
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Si había algún estudio para salir de una inexistente unión europea que reflejaba una caída del 5% (por ejemplo) del PIB, se queda corta en comparación con lo que los países del norte quieren infligir a los socios. Es la guerra, destruir y endeudar al contrario para salir a la superficie.

Entonces, ¿porqué no nos endeudamos ahora, apretamos la máquina de las pesetas, llegamos al 13% que pretenden los soberbios pero nos hacemos independientes, únicos, competitivos, turismo, bares, cerveza, agricultura, ganadería, pesca, sin BMWs?.

Y, de paso, nos cargamos a nuestros enemigos, la UE.

Es decir, morir matando en lugar de que te practiquen la eutanasia.

Va, Pedro, con dos congojos.

Puntuación -7
#18
KLO
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El problema no es el Euro, sino la gestión que va a llevar a cabo cada país integrante de la moneda común. Si en España en tiempos de relativa bonanza no hemos sido capaces de cumplir con los déficits, lo más seguro y con un Gobierno sociocomnista manirroto gobernando que no tiene ningún plan de salida de la crísis, lo más natural es que los países que cumplen con las cuentas, no se fíen de nosotros. Si queremos salir de esta, hemos de presentar un plan de salida serio y convincente, para que nos apoyen. Pero para ello habrá que desmontar este gobierno de demagogos inútiles y conformar otro donde se aparque la ideología y esten los mejores y más capaces en la gestión.

Puntuación 22
#19
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Luis L.V.
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Los países del norte no soportan ni admiten que en España se esté continuamente tirando el dinero público en fiestas, oenegés y en la iglesia católica. Y encima que no se haga nada contra el enorme fraude fiscal y el dinero negro existente en el sector de autónomos y Pymes.

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#20
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Al 2, ese momento ha llegado ya

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#21
letu
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al 15 los yankees tienen el 105% de deuda sobre el pib lumbreras o te crees que el ejercito del imperio es gratis culerdo

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#22
la deuda no tiene dueño...jejej
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... Cuando se excluye la deuda en manos de la Reserva Federal de los cálculos, el ratio de deuda con respecto al PIB se reduce sensiblemente, hasta el 59,5% según los datos registrados en 2014 desde el 28% registrado hace más de una década...

Clinton y Obama lo segregaron todo y ahora les pasa como a nosotros, que tenemos una deuda cara a la comision europea, al BE, el economista Centeno tiene su propio calculo, a saber lo que se debe...

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#23
De cajón
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No creo que el Euro salte por los aires, mas bien dos Euros con distinto valor, a los que se acogerán los fuertes y débiles respectívamente.

Yo iría pensando en ubicar una buena parte de mis eventuales ahorros, en uno de esos países catalogados como fuertes, por si las flies.

Declarándolo, claro !!!

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#24
Eh ?
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3.- .... Por el mar las PCR... por el monte MASCARILLAS, tralará, por el monte MASCARILLAS, tralará, por el monte MAAASCARILLAS (mucho mas caras). !!!... je je je

Puntuación 2
#25