Economía

El BCE se queda solo: pide tres condiciones para anunciar la primera subida de tipos desde 2011

  • La Eurozona solo cumple una de las tres condiciones para subir los tipos
  • Lagarde y Lane insisten en que sin las tres condiciones no habrá movimientos
  • Berenberg: Todo apunta a que no habrá sincronización entre los bancos centrales
Christine Lagarde, presidenta del BCE. Reuters

Los grandes bancos centrales del mundo han comenzado a endurecer su política monetaria y a poner fechas relativamente concretas a las primeras subidas de tipos de interés. La excepción vuelve a encontrarse en la Eurozona y Japón, cuyos bancos centrales prefieren esperar a que haya más claridad, no para poner fechas, sino para empezar a hablar de subidas de tipos. En el caso del Banco Central Europeo (BCE), la nueva estrategia monetaria incluye tres condiciones que se deben cumplir antes de que se produzca la primera subida de tipos en la zona euro, unos requisitos que no se alcanzarán mientras que el BCE siga defendiendo la transitoriedad de la inflación.

La Reserva Federal de EEUU ya ha desvelado la hoja de ruta de su tapering, mientras que los miembros del FOMC prevén hasta una subida de tipos en 2022 (los futuros sobre tipos de interés vaticinan dos alzas que llevarán el precio del dinero por encima del 0,5%). El Banco de Inglaterra, por su parte, ha pospuesto su primera subida de tipos, pero todo hace indicar que llegará en diciembre. Otras instituciones monetarias como el Banco de Canadá o la Reserva de Australia han comenzado a desmantelar sus programas de compra y otras medidas extraordinarias. En conclusión: el BCE se queda prácticamente solo una vez más.

"Sin tener en cuenta el caso especial de Japón, lo único que falta es un ajuste de tipos o de política por parte del BCE para completar la ronda de bancos centrales. De hecho, actualmente los mercados financieros apuestan a que el BCE aumentará su tasa de depósito a partir del cuarto trimestre de 2022", escriben Bernd Weidensteiner y Marco Wagner, economistas de Commerzbank en una nota para clientes. Sin embargo, no parece que el BCE vaya a seguir la estela del resto de bancos centrales.

Desde Berenberg hablan de falta de sincronización monetaria. El BCE no será capaz de seguir el ritmo de la Fed ni del Banco de Inglaterra, "esperamos caminos divergentes, aunque los tres bancos vayan a abandonar gradualmente la política monetaria ultra-expansiva en el medio plazo, el ritmo y el timing van a ser considerablemente diferentes. Aunque parte de la inflación responde a fenómenos globales, los factores locales serán los que den la longitud y la intensidad final a la inflación. Además, aunque los mandatos de los bancos centrales son parecidos, no son idénticos. Esto también afectará al timing de la normalización monetaria".

La nueva estrategia monetaria del BCE da mayor flexibilidad al banco central para mantener los tipos bajos por más tiempo aunque la inflación supere el 2% durante varios meses o quien sabe si incluso años. El banco presidido por Christine Lagarde buscará retrasar al máximo la primera subida de tipos, oficialmente porque la inflación no habrá alcanzado el 2% de forma sostenida, pero extraoficialmente porque el inicio de las subidas de tipos puede generar problemas en los países menos competitivos y más endeudados: el fantasma de la prima de riesgo y la sostenibilidad de la deuda.

"El BCE está en el carril lento hacia la normalización: aunque ya ha comenzado a reducir gradualmente el ritmo mensual de compras de activos, no esperamos que las compras netas terminen por completo hasta septiembre de 2023. La primera subida de tipos del BCE podría llegar en diciembre de 2023, dos años después del BoE", aseguran los economistas de Berenberg. Los bancos centrales están estirando su política en un intento por mantener la alegría del crecimiento, el riesgo es que estas políticas terminen generando una inflación más alta y persistente, advierten desde Link Securities. Los bancos centrales corren el riesgo de quedarse demasiado tiempo detrás de la curva.

Las tres condiciones 'mágicas'

El BCE ha dejado claro (Lagarde ha sido el último miembro del Consejo en recordarlo esta semana) que la primera subida de tipos no llegará en la zona euro hasta que se cumplan tres condiciones. Lagarde ha logrado enfriar levemente las expectativas del mercado empuñando la espada favorita del BCE: la inflación actual es transitoria y por ello aún no hemos alcanzado las tres condiciones necesarias para hablar de subida de tipos y "probablemente tampoco se alcanzarán el año que viene". Estos tres supuestos tienen enunciados claros, pero de difusa interpretación, lo que da mucho margen al banco central. 

Estas tres condiciones surgen de la revisión de estrategia monetaria que el BCE ha aprobado este año. Philip Lane, economista jefe de la institución, incidía este verano en que "estas tres condiciones clave debían cumplirse antes de subir los tipos de interés". Son las siguientes:

-La primera condición es quizá la única que podría cumplirse ahora mismo: "Hasta que veamos que la inflación alcanza el 2% de forma clara antes del final de nuestro horizonte". Ese horizonte tiene su final en 2023, que es hasta donde llegan las proyecciones macroeconómicas del banco central. El IPC lleva medio año superando el 2% y el último dato rebasó el 4%. De modo que, ahora mismo, los precios están creciendo el doble de rápido de lo que marca el objetivo del BCE a medio plazo.

La inflación general supera el 2% de forma holgada

-La segunda condición es que la inflación alcance el 2%, no solo mucho antes del final del horizonte, sino que también lo haga "de manera duradera para el resto del horizonte de proyección". Esto quiere decir que la inflación debe estar en su objetivo de forma cuasi permanente y no solo como resultado de fuerzas de corta duración que conducen a aumentos únicos en los precios que es poco probable que conduzcan a una inflación interanual persistentemente más alta, aseguraba Lane. Según las últimas proyecciones del BCE, la inflación volverá a caer por debajo del 2% en 2022 (1,7%) y 2023 (1,4%). La segunda condición no se cumple aún.

El informe de Commerzbank apunta un dato importante: en diciembre el BCE publicará nuevas proyecciones con revisiones al alza para la inflación, lo que podría acercar el cumplimiento de esta segunda condición. Sin embargo, Weidensteiner y Wagner descartan que las nuevas proyecciones sitúen la inflación por encima del 2% en 2022 y 2023. En diciembre, la segunda condición seguirá fuera de alcance.

-La tercera condición requiere que "el progreso de la inflación subyacente (no pondera alimentos frescos ni energía) este lo suficientemente avanzado para ser compatible con la estabilización de la inflación en el 2% a medio plazo... Esta condición proporciona una protección adicional para evitar que se produzca un endurecimiento de la política monetaria ante shocks que podrían elevar la inflación de forma temporal y desaparecer después", comentaba Lane.

La inflación subyacente alcanza el 2% en la zona euro

La inflación subyacente ha alcanzado el 2% en octubre por primera vez desde 2011. Sin embargo, esto no quiere decir que se vaya a mantener en ese nivel a medio plazo. En las proyecciones del banco se vaticina una inflación subyacente por debajo del 1,5% tanto en 2022 como en 2023.

Una condición difusa

Es importante tener en cuenta que la inflación subyacente es un concepto amplio y representa la parte de la inflación temporal que se filtra (a través de los efectos de segunda ronda) en lo que se podría llamar como inflación núcleo, core o subyacente, generando un auge de precios sostenido. "Esta proporciona la mejor guía para la evolución de la inflación a medio plazo", asegura Lane.

No obstante, para complicar más si cabe el cumplimiento de estas tres condiciones, Lane añade que la inflación subyacente no está representada por un solo indicador. El banco central analiza rutinariamente una serie de medidas de inflación subyacente para controlar su evolución. De modo que aunque la subyacente alcanzase el 2% de forma prolongada, el BCE aún podría argumentar que los indicadores que maneja no muestran la misma solidez y así retrasar aún más la primera subida de tipos en la zona euro.

Los economistas de Commerzbank concluyen que por todo lo anterior, "las elevadas tasas de inflación en la Eurozona son menos determinantes, puesto que en opinión del BCE, son principalmente el resultado de efectos temporales como los importantes cuellos de botella. Incluso si estos cuellos de botella persisten y las tasas de inflación exceden las expectativas en los primeros meses del próximo año, es poco probable que esto altere el panorama del BCE. Para que esto suceda, el crecimiento salarial tendría que aumentar notablemente, lo que aún no es visible".

Pese a todo, la economía de la Eurozona está haciendo progresos, se está acercando a esas tres condiciones, de hecho una la cumple con creces. Pero ante lo difuso de alguna de ellas y la necesidad de que la inflación subyacente se mantenga en el 2% durante un tiempo prolongado, el BCE volverá a ser el alumno rezagado entre los grandes bancos centrales del mundo, siempre que no se tenga en cuenta la excepción japonesa.

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juanillo
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Como el resto ya sube tipos yo, UE, me espero hasta bien entrado 2022 para que los lobbys que me mandan se forren especulando a todo trapo y sin cortarse un pelo.

Puntuación 41
#1
Enrique
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El unico motor real de la EU es el financiero por los tipos bajos y sin él caen todos los demás.

Para los jóvenes que salen adelante como yo es un delito lo que nos están haciendo para los viejos esto es una fiesta de liquidez para sus bolsillos rentistas.

El resto del planeta se traga el cuento EUR / USD y sus tipos por inercia postcolonial pero ya se están dando cuenta del timo del tocomocho.

Puntuación 5
#2
Ded
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Más tarde,más dolor. Yo creo que lagarde,abogada y no economista, cederá a la violencia en las calles por el hambre y la desesperación para salvar a las grandes corporaciones...

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#3
ATANASIO
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Enrique niñato ,no tienes padres?

Que es eso de viejos?

Ya veo tu catadura moral,....mejor que se mueran no?

Es mejor que tengamos el dinero CON rentabilidad CERO,`para que mierdecillas como tú puedan fardar(con nuestro dinero) de un BMW,ó montar un negocio de chuches,pero claro ya soy empresario....jeje....

EL DINERO TIENE QUE TENER UN VALOR Y EL QUE LO QUIERA LO TIENE QUE PAGAR.

Pero los lobbies tiene secuestrado el BCE,y llevan jodiendo ya diez años a todos los ahorradores de Europa.

Y lo que te rondaré morena.

Puntuación 58
#4
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El capitalismo está boqueando, ya ni con chutes

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#5
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¿lagarde se ha sacado el título de economía, o seguimos igual?

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#6
Fed
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Fijaros en la foto de la "bruja". Esta pensando: "vaya tiro me raya me acabo de meter"

Puntuación 16
#7
juanillo
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#2: igual te parieron en un hospital público y ese evento te lo pagamos los viejos, lo mismo que la escuela a la que acudiste y la enfermetra que te puso las vacunas.

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#8
Inútiles
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Lagarde es una inepta total, no sabe ni qué está haciendo.. y de segundo tiene al bobo del Guindos.

La eurozona está sentenciada.

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#9
Usuario validado en elEconomista.es
Brick
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Los tipos de interés, lo mismo que los precios, es el lenguaje de la economía. Cuando el BCE comenzó a manipular los tipos de interés hasta ponerlos negativos, nos metió en una ratonera de la que es difícil salir: emisión de dinero a raudales, deuda pública disparada y la consecuente inflación.

Puntuación 32
#10
BRUJA HORROROSA
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Espero, que a esta bruja horrorosa y avariciosa: la juzguen por llevarnos al desastre, la miseria y la hambruna, y que lo veamos todos lo que sobrevivamos. La pena de muerte será la justa para esta criminal, por provocar un desastre como el de la República de Weimar.

Puntuación 24
#11
juanillo
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#11: esta elementa es la que dijo hace 4 o 5 años que en el mundo había demasiada gente y "hay que hacer algo ya".

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#12
Slipknotpm
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#3 en 2019 cuando aún era presidenta del BCE, hizo que chilenos, ecuatorianos, colombianos...se lanzarán a la calle para matarse a tiros con el ejército..., Vamos ella fue la que ánimo a media subamerica al socialismo cuando Suramérica casi siempre ha sido liberal. Eso pa que te hagas una idea de lo que nos puede esperar en Europa, está desmembra la unión te lo digo ya.

Puntuación 20
#13
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Los tipos bajos crean oportunidades. Y seguirán así por mucho mucho tiempo. No entiendo sus lumbreras de qué se quejan. Aprovechen y monten un negocio. O aprovechen que el becario quiere montar un kiosco de prensa; así podrán alquilarle un local. El ahorrador tonto que solo sabe guardar papel porque es ignorante y no sabe que el dinero sirve para algo más que para comprar rábanos en el mercado es quien tiene la culpa de que el BCE deba poner más dinero en movimiento. Tú lo guardas en el colchón y Lagarte imprime más para que circule.

PD: También es cierto que el papel moneda resiste siglos sin descomponerse y puede llegar a crear un desastre ecológico contaminando el medio ambiente. Piensen en todas esas pobres tortugas marinas enredadas en billetes de 500€, o en las gaviotas con el intestino lleno de pedacitos de papel moneda. Sería un desastre. Deberían imprimir en papel biodegradable autocompostable que no dure más de dos años. Y las cuentas bancarias autocancelarse para contrarrestar la mora que crean los tacaños.

Puntuación -27
#14
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Sra Lagarde, no siga comprando deuda de este desgobierno satánico comunista, está Vd financiando unos presupuestos que SON UN FRAUDE. escuche la discusión de lo presupuestos en el Congreso, los comunistas no paran de insultar y amenazar a la oposición. PARE VD YA DE UNA MALDITA VEZ !!!.

Puntuación 15
#15
ATANASIO
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Anónimo #14(que no te identificas con ningún apodo)

AQUI EL UNICO TONTO ERES TÚ,aparte de pobre y envidioso,yo tengo dos carreras,licenciado en Admistración y Dirección de Empresas en la rama de FINANZAS e Ingeniero Eléctrico.

que me vas a contar tú a mi .

Lo que NO QUIERO ,es jugarme el dinero a la TOMBOLA de la BOLSA,que me ha costado mucho ganarlo .

Te enteras listillo.....

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#16
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#15 Sres Holandeses, Austríacos y Nórdicos, paren Vd a esta Sra, por favor, está financiando un golpe de Estado comunista en España, párenla, por favor, Vds pueden !.

Puntuación 9
#17
perros anchez
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satan este con vosotros

satan este con vosotros

que con vosotros siempre

siempre esté satán

Puntuación 1
#18
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al clavo que sobresale martillazo

y así son de feos y de mediocres

Puntuación 2
#19
al #16anastasio
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Solamente he leído "aquí el único tonto eres tú" y me ha dado un ataque de risa. Ja Ja. Permítanme que me ría. Ja Ja. No he podido leer más.

Puntuación -5
#20
Lagarde y Guindos dimisión
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La gasolina ha subido un 10% desde hace un mes aproximadamente... ahí lo dejo.

Lagarde: "no hay inflación"

Jajajajaja

Puntuación 7
#21
Pedro
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Esta señora va a robar unos 100.000 millones a los ahorradores españoles en 2021 por la pérdida de valor de los ahorros e inversiones en renta fija a tipos negativos artificialmente.

Con la peseta cuando la inflación estaba en un 5% lis depositos y la deuda estaban al 5% o más .

A mi y a mucha gente no nos merece la pena estar en Europa , votare a algún partido antieuropeísta.

El BCE acabará descomponiendo Europa .

Puntuación 12
#22
Enrique
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Atanasio con tu nivel de respecto con los demás me da la sensación de que tus estudios han sido en balde porque lo primero que uno debe respetar es las opiniones de los demás y eso se aprende en la escuela primaria.

Por otro lado con respecto a tu pobre respuesta, después de tu insulto, la rentabilidad que los rentistas sacáis no es 0. No mientas. Como en España las generaciones de los 40/50/60 se han dedicado a comprar ladrillo como mayor inversión durante los últimos 40 años y está si ha sufrido una inflación, no contabilizada en el IPC ni en los datos de la inflación del BCE hasta hace un par de meses, la rentabilidad obtenida ha sido al menos 6% neto al año en un rango de al menos 20 años.

Ahora volviendo al tema que nos concierne con respecto a los tipos de interés. Si sigue habiendo tanta liquidez lo unico que puede pasar es que los precios de las inversiones inmobiliarias sigan subiendo y por ende las rentas de los viejos improductivos mientras se limita la capacidad de gasto de la población activa joven y trabajadora que tiene que verse obligada a pagar las rentas de los viejos langosta como usted y que cada vez ve su capacidad de compra e inversion más limitada debido a que su capacidad de ahorro y poder adquisitivo se ve cada vez más limitada por la inflación generalizada que solo beneficia a los rentistas improductivos como usted.

Para concluir su poder adquisitivo hace 20 años era más alto que el de los trabajadores de hoy.

Puntuación -4
#23
ATANASiO
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Ahora que ya has echado tus bilis podridas de envidia,Enrique, apúntate a párvulos a que te enseñen educación,niñato!

Puntuación 0
#24
Enrique
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Eutanasio la bilis la suelta usted yo solo le instruyó para que no haga el ridículo

Puntuación -1
#25