Madrid 
La composición de valores de Eco10 (la cartera de ideas de calidad que elabora elEconomista.es. Puede consultar aquí los participantes y su selección de valores) se revisa trimestralmente. La última vez que el consenso con el que se elabora esta selección de compañías española la actualizó fue a finales de marzo. Entonces, Donald Trump todavía no había publicado las condiciones de su política arancelaria (el gran susto para el mercado en 2025); tampoco Israel e Irán habían iniciado un intercambio de ataques, provocando la intervención de EEUU.
Son muchos los riesgos geopolíticos a los que se ha enfrentado el mercado en el último trimestre y la volatilidad ha sido un denominador común. Pero, pese a todo, las bolsas han conseguido sobreponerse a toda la incertidumbre y los mercados del Viejo Continente siguen ganándole la carrera a los de Wall Street. El Ibex 35 continúa imparable con una revalorización de más del 20% desde que comenzó el año y los analistas ya lo ven en los 15.000 puntos, en los que lleva sin cotizar desde principios de 2008.
Qué pasará el próximo trimestre y cómo afrontarán las bolsas los desafíos que se presenten es aún un misterio por resolver. Para los siguientes tres meses, el casi medio centenar de analistas que elabora Eco10 tiene claro en quién hay que confiar: siguen apostando por Santander (que se ensalza como la firma favorita), Indra, Inditex, Repsol, IAG, Iberdrola y Amadeus. Para esta revisión introducen tres modificaciones: intercambian a Catalana Occidente, Cellnex y Endesa por Puig, Acerinox y Grifols.
La fragancia de Puig
En mayo del 2024, Puig se convirtió en la mayor salida al mercado español desde Aena en 2015. Su envergadura le otorgó unos meses más tarde, en julio, uno de los sillones del Ibex 35. Sin embargo, la historia bursátil de la compañía catalana no está siendo fácil hasta ahora. Desde que dio el toque de campana con un valor de 24,50 euros por acción, su cotización pierde casi un 33% de su valor (solo casi ocho puntos porcentuales son este año).
Los expertos no comparten, sin embargo, el fuerte castigo bursátil que está sufriendo la firma de premium beauty y, por primera vez, se convierte en una de estas 10 compañías seleccionadas por expertos para batir al mercado en el próximo trimestre. En este sentido apuntan desde Buy & Hold, una de las firmas que ha seleccionado a Puig para su cartera trimestral: "Damos entrada a Puig porque desde su estreno en bolsa ha bajado más de un 30%, hasta cotizar a múltiplos de 15 veces beneficios, lo que nos parece una oportunidad de entrada en un valor líder en su segmento para el que se esperan crecimientos de beneficios de doble dígito en los próximos ejercicios".
El castigo en bolsa de Puig no se está trasladando a sus resultados y el ejercicio pasado, el primero como cotizada, la compañía logró incrementar sus beneficios hasta un 14%. Las estimaciones señalan a que esta expansión de las ganancias continuará este año, con un nuevo aumento del 15%, que se apoya esencialmente en el buen comportamiento de su división de Fragancias.
"Puig nos parece una manera adecuada de exponerse a un mercado de crecimiento estructural, Fragancias, con una estimación de crecimiento para este mercado hasta el año 2028 de un 6% anual. Ha creado un portafolio de marcas para capturar esta tendencia vía una internacionalización que está en proceso con marcas conocidas y añadiendo otros segmentos que se beneficien de su capacidad de distribución en categorías sinérgicas como son maquillaje y cuidado de la piel", subraya en este sentido David Manso, director de renta variable de CaixaBank AM.
También en esta dirección señala Gerard Mandicó del equipo de estrategia de inversiones de MoraBanc: "Creemos que Puig está bien posicionado para superar al mercado de la belleza gracias a un portafolio de marcas propias con gran atractivo, orientadas al segmento de las fragancias ultra-premium (el más dinámico), y con oportunidades importantes de crecimiento en make-up, skincare e internacionalización. Pensamos que Puig Brands puede crecer orgánicamente por encima del doble dígito junto con una mejora de los márgenes de ebitda.".
La corrección que acumula ha generado un abaratamiento de sus acciones que cotizan actualmente en torno a las 15 veces en 2025 y por debajo de las 14 en 2026, unos niveles que Ignacio Ortiz de Mendivil, cogestor del fondo EDM International, considera "muy atractivos a pesar de los riesgos arancelarios, que creemos que podrán ser mitigados en gran medida".
El consenso de expertos espera que durante los próximos meses Puig sea capaz de recuperar hasta un 46% de su valor en bolsa, acercándose de nuevo al precio con el que comenzó a cotizar y que le permitió tener una capitalización de casi 14.000 millones de euros. Una potencial revalorización de su acción a la que además habría que añadirle el dividendo que repartirá que ofrece un 2,7% de rentabilidad con cargo a los beneficios de 2025.
Acerinox y los aranceles
Las acciones de Acerinox se anotan subidas en bolsa este año de casi un 14%. A principios del año, la acerera llegó incluso a mirar de cerca los 12 euros por título y situó su cotización en niveles de junio de 2022. Aunque desde aquel techo anual cede casi un 9% (todavía no se ha recuperado del hueco del trumpazo), los expertos que elaboran Eco10 confían en su comportamiento durante el próximo trimestre y la escogen, por primera vez desde junio del 2022, para volver a formar parte de esta exclusiva selección de valores españoles.
Ignacio Cantos-Figuerola, director de inversiones de atl Capital (una de las gestoras que la ha introducido en su cartera), justifica su selección alegando que "la compañía ha tenido un trimestre complicado cuando debía ser de los grandes beneficiados de la política arancelaria de Trump. Nos parece una compañía muy sólida, con una situación laboral tranquila tras resolver los problemas en Algeciras y deshacerse del negocio en Asia. Además, la compra de Haynes debe empezar a notarse en los números".
Casi el 51% de los ingresos de la compañía proceden del mercado americano, donde incluso posee fábricas y se vería, en cierta medida, beneficiada por la política arancelaria de Donald Trump, al contar con una producción local. Desde Abaco Capital arguyen la selección de Acerinox en este motivo: "pensamos que el negocio de EEUU es de mayor calidad, resiliencia y crecimiento que el europeo, por la mayor protección frente a las importaciones. Esto junto con el posicionamiento de la compañía como líder mundial en el segmento de HPAs tras las compras de VDM y más recientemente Haynes, creemos que el mercado aún no lo está sabiendo reconocer".
María José Martínez Blázquez, gestora de Inversiones GDC (Ibercaja), añade a esta tesis la evolución del ebitda de Acerinox en los próximos trimestres y explica que "se espera una recuperación de esta métrica por la incorporación de la nueva pata de negocio de aleaciones de alto rendimiento que debería tener un impulso derivado del "despegue" del sector aeronáutico por los malos años que lleva cosechados el referente americano Boeing y por la inversión en defensa recientemente refrendada en la cumbre de la OTAN. Adicionalmente deberíamos empezar a ver sinergias derivadas de la adquisición de esta pata de negocio y podríamos ver impacto de una política en Europa de consumo interno similar a la americana en el desarrollo de nuevos planes de inversión en el continente".
Grifols, una vieja conocida
Grifols es una vieja conocida de la cartera Eco10. Sin embargo, los problemas que sufrió la compañía en bolsa a raíz del informe que Gotham publicó en enero del 2024 acusándola de manipular sus cuentas acabaron socavando la confianza en la empresa y esta abandonaba esta cartera en diciembre del 2024. Poco a poco, la firma se ha ido reponiendo del golpe y demostrando que se puede confiar en sus cuentas. En 2025, sus acciones recuperan algo más de un 13% de su valor y los expertos que configuran Eco10 confían en su comportamiento para los tres siguientes meses.
"Tras un año convulso marcado por el ataque bajista del fondo Gotham y el fallido intento de OPA por parte de Brookfield, Grifols parece haber iniciado una nueva etapa. La compañía ha conseguido refinanciar gran parte de su deuda hasta el año 2030, disipando así los temores más acuciantes de los inversores sobre su solvencia a corto-medio plazo. La renovación de la cúpula directiva y la mejora en la gobernanza corporativa han sido bien recibidas por el mercado, estos cambios, junto a una mejora en la generación de caja y los márgenes operativos de la compañía, han provocado un rebote superior al 35% desde los mínimos en el valor. Creemos que el mercado aún no refleja todo el potencial del valor. Con un precio actual en torno a los 10 euros, estimamos un precio objetivo en la horquilla de los 14-15 euros por acción", expone Álvaro Romero Mateu, analista senior de renta variable de Singular Bank.
Pese al ataque de Gotham, Grifols consiguió presentar a nivel operativo una cuenta de resultados con cifras históricas en 2024 y las proyecciones del mercado apuntan a que seguirá con la expansión tanto de los ingresos como del ebitda este año, que estiman un 6% y 8% respectivamente por encima de los niveles del ejercicio anterior. "Los ingresos crecen a un ritmo de doble dígito, los márgenes continúan expandiéndose y se espera un notable aumento en la generación de caja a partir de 2026-2027, una vez concluyan las inversiones extraordinarias. Creemos que es cuestión de tiempo y paciencia. Según vaya pasando el tiempo y la tendencia positiva del negocio siga consolidándose, Grifols volverá a atraer el interés de los inversores", explican desde Bestinver.
"Además, la posible reactivación del dividendo, la recompra de acciones y la integración de adquisiciones estratégicas como Biotest añaden atractivo. Aunque persisten riesgos relacionados con la ejecución de sus planes (especialmente en el área de diagnósticos y nuevos productos como alpha-1), así como la necesidad de demostrar una mejora sostenida en la generación de caja para reducir la deuda y en las buenas prácticas corporativas Grifols cotiza a un múltiplo EV/EBITDA 2025 de 9,5 veces, un descuento del 40% frente a CSL, dejando margen para una potencial revalorización si el mercado recupera la confianza en su plan de mejora", añade Gerard Mandicó.