Pasan las semanas y el Banco Central Europeo sigue sin dar pistas sobre la TLTRO-III, las subastas de liquidez a largo plazo, que se pondrán en marcha en septiembre. Quizá en la próxima reunión de abril se dé alguna pista y en la de junio (con la publicación de nuevas previsiones) se den todos los detalles. Por el momento, con la información ofrecida parece que estas subastas no van a ser la panacea para relanzar el crédito y la economía europea, sino más bien un parche con efectos limitados que servirá para dar algo de oxígeno a los bancos más débiles de la zona euro. No obstante, el BCE juega con ventaja, y los detalles que faltan por desvelar (probablemente aún no están decididos) podrían cambiarlo todo.

La inversión de parte de la curva de rendimientos en EEUU ha sido la noticia de los últimos días en los mercados. Los bonos a corto plazo (un mes, tres meses, seis meses y un año) han llegado a ofrecer más rentabilidad el bono del Tesoro a diez años. Históricamente, una vez que la rentabilidad del bono a un año supera a la del bono a 10 años se ha producido una recesión trece meses después (de media), según cálculos del Banco de España. Sin embargo, factores como los programas de estímulo de los bancos centrales o las bajas expectativas de inflación podrían haber deteriorado la fiabilidad de la curva como predictor de recesiones.

Tras años de crecimiento económico y creación de empleo en gran parte de los países desarrollados, los tipos de interés oficiales siguen en niveles históricamente bajos. Cuando una recesión severa golpea a estas economías, sus bancos centrales suelen reaccionar con recortes de tipos de entre tres y seis puntos porcentuales. Si llegara hoy una recesión este movimiento sería, en principio, irrealizable, sobre todo en regiones como la Eurozona, donde el BCE apenas ha comenzado a normalizar la política monetaria y los tipos siguen en territorio negativo.

Uno de los momentos más temidos por los inversores ha llegado: la curva de tipos del bono del Tesoro de EEUU se ha invertido por primera vez desde 2007. Los bonos a corto plazo (un mes, tres meses, seis meses y un año) ofrecen más rentabilidad que el bono del Tesoro a diez años. Históricamente, una vez que la rentabilidad del bono a un año supera a la del bono a 10 años se ha producido una recesión entre nueve y veinticinco meses después.