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El 'misterio' de la debilidad de un activo refugio como el oro en medio de la volatilidad y las incertidumbres globales

  • El oro está sufriendo la fortaleza del dólar y unos tipos de interés más altos
  • Los inversores suelen esperar hasta que la crisis está encima para comprar oro
  • Algunos bancos centrales han empezado a incrementar sus adquisiciones
Foto de Dreamstime

Disputas comerciales entre grandes potencias, volatilidad en los mercados financieros, la posibilidad de que el ciclo de crecimiento esté llegando a su fin, crisis en los emergentes... Todos estos factores deberían estar impulsando el precio del activo refugio por antonomasia, el oro. Sin embargo, en lo que va de año el precio de este metal precioso acumula un descenso de casi el 10%, mientras que aún se encuentra un 34% por debajo de los máximos marcados en 2011.

La onza de oro se cambia por 1.200 dólares, muy lejos de los 1.800 dólares que llegó a superar a finales de 2011, en los momentos más críticos de la crisis del euro. Según destacan desde Bullion Vault, el número de compradores de oro en septiembre mostró una caída del 13,9%. Adrian Ash, director de investigación de esta firma comenta que "diez años después de la fuerte contracción del crédito que desembocó en una crisis incontenible, el éxito del oro como refugio parece haber caído en el olvido".

El 'olvido' del oro

Este experto destaca que este 'olvido' del oro "podría causar arrepentimiento con los mercados mundiales de acciones muy cerca de máximos históricos. Los bajos precios del oro están ofreciendo una entrada barata a nuevos compradores", explica este analista de metales preciosos. Sin embargo, la fortaleza dólar (divisa en la que está denominada el oro) hace menos atractivo este metal precios. Si el dólar se fortalece de forma general aunque el precio del oro se mantenga estable, lo cierto es que precio real para un europeo que opere con euros es más elevado.

No obstante, quizá todavía es un poco pronto para refugiarse en el oro a pesar de los nubarrones en el horizonte. Analizando las curvas de tipos de los bonos del Tesoro de EEUU desde los años 70, el precio del oro suele presentar grandes subidas cuando se produce una inversión de la curva (el bono a 2 años supera en rentabilidad al bono a 10 años). Esta inversión de la curva es el mejor predictor de recesiones, y como se ha podido comprobar en las dos últimas crisis en EEUU (2000 y 2007), la inversión de la curva coincidió con fuertes subidas del precio del oro. Aunque es cierto que la curva se está aplanando, aún no se ha invertido y el diferencial entre el bono a dos y diez años parece mantenerse estable en los últimos meses.

Por otro lado, los expertos de Commerzbank sostienen que la fortaleza del dólar afecta a la demanda de este activo, que está denominado precisamente en esa divisa. Al igual que ocurre con el petróleo, una apreciación del dólar frente a otras divisas hace que el oro sea relativamente más caro para los agentes de las economías cuya divisa se ha depreciado frente al dólar.

El dólar y los tipos de interés

Otra causa que está muy relacionada con la fortaleza del dólar son unos tipos de interés reales (descontando la inflación) más elevados. Si los inversores obtienen una rentabilidad que supera la inflación invirtiendo en bonos o en depósitos, el oro pierde atractivo. Este metal precioso no paga un cupón como los bonos, ni un dividendo como las acciones o un alquiler como la vivienda en propiedad, así que lo único que se puede esperar del oro para ganar algo es que su precio suba.

La economía de EEUU crece con fuerza, lo que incrementa las expectativas sobre los beneficios (dividendos) de las empresas. Y esto a su vez puede conducir hacia unos tipos de interés más altos y a un dólar más fuerte. Por tanto, todo parece jugar en contra del oro a pesar de los riesgos que se atisban.

La Fed dispara y el oro cae

Sin ir más lejos, la semana pasada el oro cayó hasta los 1.180 dólares después de que la Reserva Federal anunciase la tercera subida de tipos en EEUU de este año y dejase entrever en sus proyecciones que se espera una subida más para este año, tres más para 2019 y probablemente una más en 2020, lo que dejaría los tipos nominales en el 3,4%. Y como la previsión es que la inflación se mantenga muy cerca del 2%, esto supone que los tipos reales serán del 1,4%, lo que hace que los activos en dólares ganen atractivo.

Los momentos de crisis también suelen ir asociados a un fuerte descenso de los tipos de interés, una caída de los beneficios (dividendos) y una reducción del precio de la vivienda y los alquileres. Todo ello hace que el oro gane seguidores en medio de las turbulencias. Y aunque ahora los riesgos parezcan evidentes, la hoja de ruta de la Fed sigue teniendo como principal pilar las subidas de tipos y la reducción de su balance. Como se pudo comprobar entre 2004 y 2006, mientras que los tipos sigan subiendo el oro suele pasar bastante desapercibido...

No obstante, el oro está encontrando apoyo en algunos bancos centrales, que ven una oportunidad de compra a los precios actuales. Como publican en el medio especializado en inversión Seeking Alpha, los bancos centrales se han convertido (otra vez) en los grandes jugadores del mercado de oro. La demanda de los bancos centrales ha supuesto 10% de de todo el oro comprado en el primer semestre de 2018. Los bancos centrales de Turquía, Rusia y Kazajistán han liderado este movimiento.

Al menos, en los últimos días se ha podido ver cierto atisbo de recuperación en el metal precioso ante el incremento de las tensiones entre Italia y Bruselas a causa del objetivo de déficit, y ante la falta de acuerdo sobre el Brexit. Aún así, puede que el oro no comience a despegar de verdad hasta que los tipos de interés se estabilicen y la próxima crisis se vea todavía más cercana.

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forum Comentarios 7

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david24
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La debilidad del oro no se debe al oro papael ?

es decir un banco tende una onza de oro y ellos te dan un certificado como cual eres el propietario de la onza de oro pero el banco lo guarda en sus cofres para ti

Muy bien AHORA LO QUE NO CUENTA EL BANCO ES QUE LA MISMA ONZA LA HAN VENDIDO A 400 PERSONAS SI UNA ONZA FISICA ES VENDIDAD A 400 PERSONAS VIA CERTIFICADOS ETF

Ahora que va a pasar cuando van a pedir la entrega fisica del oro ??

el efecto palanca hoy en dia por una onza de oro es de 400 y algunos dicen que ya no estamos lejos de los 500.

y asi tambien se rebaja el curso del oro poniendo en el mercado oro que no dispones. Si se prohibira la coticazión del oro papel otra gallo cantaria

Puntuación 25
#1
Farlette
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si, es muy raro....yo creo que tiene que ver con su sustitucion como valor refugio por las criptomonedas.

Puntuación -5
#2
JuanSinmiendo
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El ORO, no sube, porque nadie se cree los anuncios castastrofistas, como es de ayer, el premio Nobel de Economía y profesor de la Universidad de Yale, Robert Shiller, anunciando la similitud del crack de 1929, ¿ que queremos mortificarnos ?....Vale!! de ahí, a que ya vamos a una crisis peor que la de 2008, es mas hasta peor que la de 1929, según lumbreras con Nobel, todo vale para aquel que le gusta sufrir, porque en el fondo hay un morbo de satisfacción en ese sufrimiento, o sea..."pone", luego está la realidad, con un E.E.U.U. creciendo al 4%, y por lógica con los índices Bursátiles en máximos, Europa no.... nos bastamos para mortificarnos solitos, Asía, tampoco, los aranceles prehistóricos que cree Donald, que va a imponer hacen que de momento esta región ande financieramente mas retrasada que la de USA, es solo cuestión de tiempo, pues tendrán que llegar a una negociación si...o si, por mucho que lo quiera retrasar Donald, e igual... se "enamora" de los chinos, al igual que lo ha hecho de Kim Jong-un, ( que hace falta tener estómago)..... Lo dicho, el oro es un refugio, solo para casos de verdadera gravedad, y ahora mismo solo hay incertidumbre, no situaciones de gravedad, aunque algún Premio Nobel, quiera salir en las portadas....

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#3
Razones
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El oro no sube porque su oferta no es limitada y es aún menos limitada cuanto más sube su precio. Es más fácil de gastar y de mover a través de fronteras el Bitcoin. Ya se habla de traer oro de asteroides. Todo eso influye.

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#4
Jose
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Pues quizá sea por Bitcoin. Yo antes solía comprar oro de forma más o menos periódica, ahora prefiero Bitcoin. Se guarda mejor, oferta limitada, altamente divisible, fácilmente transportable y fácil de usar. Aunque bueno, todavía creo que queda mucho para que el oro pierda interés.

Puntuación 3
#5
indignado
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Pero qué decís? la única razón por la que el oro no sube es porqué su precio es manipulado.

Puntuación 2
#6
Basurero
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Hay que ver las barbaridades que se leen, tanto en el artículo como en los comentarios. Si uno se documenta algo mejor, que información hay de sobra, igual atisba el problema de los "precios bajos".

Puntuación -12
#7