OHLA encara las fases finales para concretar su plan de recapitalización por el que su accionariado dará entrada a nuevos inversores, con el empresario José Elías a la cabeza, y rebajará significativamente su endeudamiento. Ante la nueva realidad, la constructora ya trabaja en el diseño de un nuevo plan de negocio para el periodo 2025-2028.
Un horizonte estratégico de cuatro años que supone un cambio con respecto a la línea seguida desde que los hermanos mexicanos Luis y Mauricio Amodio se convirtieron en 2020 en los principales accionistas del grupo -condición que mantendrán ahora-. Así, desde entonces, la firma ha ido acotando sus proyecciones año a año. Ahora, desde una posición financiera menos acuciante ofrecerá al mercado una visibilidad mayor de sus líneas maestras.
El grupo, que seguirá presidido por Luis Amodio tras la reestructuración pero sin poderes ejecutivos -recaerán en el también mexicano Tomás Ruiz como consejero delegado-, trasladará al mercado su nuevo plan de negocio durante el primer semestre de 2025.
Por ahora, con motivo de la culminación del acuerdo de recapitalización alcanzado el pasado 4 de noviembre, OHLA emitió una presentación estratégica en la que reveló las previsiones de sus principales ratios operativos para 2024, 2025 y 2026. Para este año augura unos ingresos de 3.527 millones de euros (excluyendo la filial de Servicios Ingesan que tiene a la venta) y un resultado bruto de explotación (ebitda) de 130 millones. En dos años, estas cifras crecerían, respectivamente, hasta 4.007 millones y 197 millones. Asimismo, la cartera pasaría de 7.824 millones en el presente curso a 8.204 millones en 2026.
La positiva evolución operativa deberá estar acompañada de la capacidad del grupo para generar tesorería. El consumo de caja ha sido el principal caballo de batalla de OHLA en los últimos años debido, por un lado, a las obras fallidas en la mayoría de los casos hace una década -o más- y, por otro, de los elevados costes financieros que soporta su deuda corporativa -fundamentalmente, los bonos-. Los impactos de los denominados proyectos 'legacy' están prácticamente mitigados.
Mientras, los gastos financieros se verán reducidos una vez se complete la refinanciación de la deuda, por la que cancelará un crédito bancario de 40 millones y amortizará 133,8 millones de los bonos. Con ello, rebajará su endeudamiento de 454,9 millones a 321,1 millones. Esta reducción le permitirá a situar la ratio de deuda sobre ebitda (resultado bruto de explotación) en menos de 2,5 veces. Un nivel que refleja el esfuerzo de los últimos años, toda vez que en 2019 este parámetro ascendía a 11,3 veces.
La sostenibilidad financiera será, sin duda, el gran reto de la compañía, con la aspiración inmediata de mejorar la calificación crediticia que le concede Moody's -instalada en el bono basura desde hace años-. En los nueve primeros de 2024, OHLA presentó un consumo de caja aún de 112,6 millones. No obstante, entre abril y octubre (incluido) logró generar 73,5 millones. La empresa "espera poder cerrar el año siendo generadores de caja positiva". Para 2026, la firma augura un flujo de caja operativo de 350,2 millones, un 30,6% más que este año (268,2 millones).
En su hoja de ruta, OHLA contempla recortar su deuda corporativa en 2026 gracias, sobre todo, a las desinversiones de Ingesan y del 50% de Centro Canalejas. Esto permitirá minorar los costes financieros, todavía muy elevados. Tras la refinanciación, los bonos mantendrán el cupón al 5,10%, pero recogen un PIK ('pay in kind') creciente: del 4,65% anual hasta el 31 de diciembre de 2026; del 6,15% hasta el 31 de diciembre de 2027; y del 8,95% hasta el 31 de diciembre de 2029. Por ello, el coste final sería al vencimiento del 14,05%.
Además, la amortización anticipada del bono podría servir para renegociar con bancos y bonistas la vuelta del dividendo, que está suspendido desde 2018 y prohibido, en virtud del acuerdo de recapitalización, hasta 2029, cuando vencen los bonos.
Elías y su presencia en energía
En materia operativa, OHLA ahondará en su plan en la apuesta por el negocio de construcción, con una mayor capacidad para disputar grandes obras, y potenciará su foco en concesiones forjando alianzas con socios financieros que acoten las inversiones. Asimismo, la presencia en la compañía de José Elías, dueño de Audax, ayudará a crecer en energía, como constructor e, incluso, eventualmente como promotor. Asimismo, el negocio inmobiliario, en áreas como el 'senior living', figuran en su horizonte de interés.
Por geografías, Estados Unidos, su primer mercado, será la gran prioridad. España, Europa Central y del Este, Latinoamérica y Canadá emergen como mercados preferentes, al tiempo que analizará nuevos contratos en Brasil y Arabia Saudí.
Los objetivos de contratación de OHLA apuntan a 4.223 millones en 2026 (sin Servicios), frente a los 3.565 millones de 2024. Para ello es fundamental la concesión de avales. El G5 bancario del grupo (Santander, CaixaBank, Sabadell, Crédit Agricole y Société Générale) ha concedido una nueva línea de avales (sustituye parcialmente a la anterior) por 210 millones. Cesce cubrirá el 60% de hasta 260 millones. Para los otros 50 millones, la constructora negocia sumar nuevas entidades.
Los avales del G5 tendrán un plazo de 12 meses desde la recapitalización, con dos posibles prórrogas anuales. Para la primera, Moody's deberá haber subido la nota de OHLA en tres escalones (de Caa2 a B2 el primer año) o en dos pero habiendo sumado 30 millones de avales de nuevos bancos. Para la segunda, ya en 2027, la calificación tendría que ser de al menos B1 o de B2 pero con 60 millones de nuevos avales.