Con el espectacular desplome experimentado por el precio del petróleo, a primera hora de la mañana del lunes a las petroleras les costaba comenzar a cotizar hasta lograr casar las órdenes de venta y compra, para acabar retrocediendo un 17% al cierre, hasta situarse en mínimos de 1997 tras caer el 36% en 2020. Mientras, los bancos eran el otro gran sector golpeado y el sectorial de la eurozona retrocedía un 12% hasta situarse en su nivel más bajo de la historia.
Aunque por distintos motivos, ambos sectores están puestos en el punto de mira de los inversores durante los últimos años y los últimos acontecimientos solo han logrado complicar aún más su situación. "El sentimiento sobre el sector petrolero, que ya era frágil, está herido. El momento de buscar gangas en un mercado sobrevendido todavía está lejos. Además, invertir en petroleras dedicadas al marketing y al refino en lugar de a la producción no es atractivo con una demanda tan débil", argumentan en UBS, donde creen que el sector "ha sucumbido a un shock simultáneo de demanda y oferta".
Pese a que en los estos años las petroleras se han apretado el cinturón reduciendo sensiblemente sus niveles de breakeven, hasta situarse en un rango que oscila entre 50 y 60 dólares, ninguno de los planes estratégicos dibujados por las firmas del sector cuentan con un precio del crudo en los niveles actuales. "En nuestro análisis de sensibilidad publicado en febrero nosotros subrayamos que un crudo en 55 dólares significaría rebajas de las estimaciones del 40% en el beneficio operativo y del 50% en el beneficio por acción y ahora los precios están muy por debajo de este nivel", subrayan en Berenberg.
Al cierre del lunes, los títulos de Eni se llevaron la peor parte entre las grandes de la región, al retroceder un 121%. Por su parte, BP cedió un 19,5%; Repsol, el 15%; Royal Dutch Shell, el 17,5%; y Total, un 16,6%. Al otro lado del Atlántico, Chevron se dejaba un 15% y Exxon, cerca del 11%.
Sin buybacks y ¿dividendos?
"Las petroleras integradas globales ahora necesitan pensar dónde pueden recortar el capex de manera rápida. El breakeven medio del sector es de 55 dólares el barril y probablemente los precios medios de 2020 estarán muy por debajo de ese nivel a lo largo de 2020. Consideramos que realizar buybacks y poder aumentar los dividendos es algo que está descartado ahora mismo y la pregunta es quién necesitará recortar su dividendo el primero", apuntan en Jefferies.
Con estos ingredientes, la clave para los analistas está en el nivel de endeudamiento de las compañías, que será clave a la hora de diferenciar en medio de las caídas generalizadas y permitirá saber quién está en condiciones de sostener sus pagos y quien tendrá que dar un tijeretazo.
"En este punto, el balance es la clave. Un breakeven más bajo ayudará aunque esperamos que todas las compañías trabajen de forma agresiva en este tema para proteger los dividendos", señalan en UBS, donde creen que "no habrá ganadores", solo "empresas menos heridas". En esta misma línea, en Berenberg recuerdan que "los niveles de endeudamiento son más bajos ahora que en 2015, cuando se produjo la anterior caída", si bien reconocen que "BP, Shell y Equinor todavía tienen niveles de apalancamiento elevados". Así, creen que, de momento, las compañías pueden "bajar el capex e incrementar el endeudamiento a corto plazo para pagar el dividendo", aunque las recompras de acciones "probablemente se detendrán".
Problemas para la banca
Si ha habido un sector que ha tenido que atravesar su particular vía crucis durante los útimos años este ha sido el bancario, que se ha visto fuertemente castigado por los inversores de manera recurrente. Así las cosas, en lo que va de año ya es una de las industrias más bajistas, con una caída acumulada de más del 32% y desde los máximos del pasado año se deja más de un 50% de su valor.
Tras la caída sufrida durante la sesión del lunes, el sector de la eurozona se sitúa en un nivel nunca visto y en términos de precio sobre valor tangible cotizan más baratos que en la crisis de deuda periférica o que en la gran crisis financiera. Así, según los analistas, el sector estaría poniendo en precio una recesión y más recortes de tipos -lo que hiere su negocio-.
Los bancos franceses se llevaron la peor parte en la jornada del lunes, con caídas que del 17%
"Los bancos europeos parecen baratos en relación a su media histórica en cualquier métrica. Su multiplicador de beneficios a 2 años vista se sitúa en 7,7 veces, frente a la media de 10 años de 10,9 veces y el dividendo renta más de un 7%, frente al 4% del mercado, un gap más amplio que en 2008", argumentan en Credit Suisse. "Creemos que hay tres riesgos principales para los beneficios del sector: los tipos más bajos, unos mercados más débiles y unos costes del crédito más altos, pero pensamos que mucho de esto ya está puesto en precio", concluyen. Los bancos franceses se llevaron la peor parte en la jornada del lunes, con caídas que del 17%. Así, todas las miradas están puestas en el próximo movimiento del BCE, toda vez que el mercado da por seguro nuevas medidas de estímulo en la reunión de esta semana. "Cada movimiento de 100 puntos básicos en la deuda borra un 4% de la cifra de negocio del sector. Los bancos españoles y los alemanes son los más apalancados a los tipos, pero esta presión podría aliviarse con el tiering o una extensión de las TLTRO", indican en Credit Suisse.
Con una caída del 15%, Repsol fue una de las compañías del Ibex con peor comportamiento, si bien otras grandes firmas del sector caían bastante más. Con este retroceso, en lo que va de año la compañía ya cede algo más del 30% y se sitúa en la zona de los 8,15 euros, cerca de los mínimos que marcó en el anterior desplome del crudo, en 2015. Dentro de los bancos españoles el que tuvo una sesión más complicada fue Sabadell, que se dejó casi un 16%. La segunda mayor caída fue la de BBVA, al retroceder un 13% y el tercero que más se dejó fue Santander, con un 11%. Por su parte, Bankinter cedía algo más del 10%, Bankia un 9% y CaixaBank se situaba entre las entidades de la eurozona que menos sufrían, al dejarse un 8,4%.
