El programa económico de Donald Trump ha pasado de ser una promesa de crecimiento, a convertirse en una amenaza para el bolsillo de los estadounidenses. Analistas e inversores están poniendo en duda el impacto positivo de la llegada de Trump a la Casa Blanca, y la incertidumbre sobre la imposición de aranceles ha despertado el temor de que se produzca uno de los peores escenarios macroeconómicos posibles: un regreso de la inflación en la primera economía del mundo, que se combinaría con un estancamiento económico. En pocos días los inversores han dejado claro que están preocupados por las señales macroeconómicas que están surgiendo, como el frenazo en la actividad el sector servicios, o el último dato de actividad manufacturera. La rotación de los inversores, desde la bolsa estadounidense hacia los bonos del país, es prueba de la preocupación que hay, y hay expertos, como Mohamed el-Erian, o James Knightley, economista jefe de ING, que reconocen las malas señales que está dando la economía estadounidense.

Los últimos días de febrero han sido testigos de un cambio en el comportamiento de los inversores, que se han lanzado a comprar bonos del Tesoro estadounidense hasta llevar la rentabilidad a vencimiento del título hasta el 4,29%. Durante cinco sesiones de mercado consecutivas, los mercados han optado por refugiarse en la deuda norteamericana, buscando una protección ante la posibilidad de que la economía estadounidense se esté ralentizando. En las últimas jornadas se han visto señales de debilidad en algunos frentes, y hay analistas que avisan del impacto negativo que pueden tener las políticas de Donald Trump en EEUU. Con el último movimiento, los inversores han sumado un recorte de tipos más en el calendario de la Fed, y ya esperan 2 bajadas en el precio del dinero antes de que empiece 2026. Ahora se descuentan para las reuniones de junio y de septiembre.

Wall Street atraviesa una mala racha. Parece que la bolsa americana ha perdido atractivo para los inversores y la rentabilidad que ofrecen sus beneficios previstos no es suficiente para asumir el riesgo que conlleva la renta variable, si se compara con el retorno que ofrece la renta fija. Esta es una de las razones por las que está propiciando una rotación hacia los bonos. Que el bono ofrezca más rentabilidad que la bolsa es anómalo y la última vez que se produjo fue a principios de siglo, cuando acabó estallando la burbuja de las puntocom.

La Unión Europea está a punto de dar un gran paso atrás en su principal proyecto de los últimos años. Las instituciones europeas han querido que el Viejo Continente liderase la transición hacia un mundo dominado por los criterios ESG (medioambientales, sociales y de gobernanza), pero, en los últimos trimestres, ante las críticas que han recibido por el impacto negativo de sus propuestas en la propia economía europea y, sobre todo, ante un gobierno estadounidense que va a dar los pasos opuestos, parece que la Comisión Europea se ha decidido a dar un giro importante a su plan de futuro. Según explica la agencia Bloomberg, que habría tenido acceso a documentos de la Comisión, este miércoles se va a oficializar una retirada clave de las exigencias que se preparaban en el frente ESG: las nuevas directivas centradas en sostenibilidad se van a suavizar mucho, con una propuesta final que dejará fuera al 85% de las empresas que, en principio, iban a estar sujetas a las nuevas exigencias.