El movimiento del mes de agosto en Telefónica daba que pensar. La operadora arrancaba el mes con un desplome del 7% tras perder su asociación con la operadora alemana 1&1. Vodafone y el grupo local germano, conocido por muchos inversores en el pasado como Drillish, anunciaban una asociación exclusiva de roaming a largo plazo. A mediados de mes, el banco de inversión que cuando habla caen panes o chuzos de punta del cielo se ensañaba con Telefónica. JP Morgan recortaba su precio de manera ostensible y provocaba que su valoración media del consenso de mercado se fuese a los niveles más bajos de los últimos años, a 4,2 euros.

Una de las primeras cosas que hago con el comienzo de temporada tras la vuelta de vacaciones es mirar qué expectativa real de rentabilidad ofrece Tressis Cartera Eco30, el fondo que asesoramos en elEconomista.es, para conocer si a lo largo del ejercicio vamos cumpliendo objetivos de corto plazo. El cuaderno de bitácora es lograr un 7% anualizado para duplicar cada década el patrimonio como consecuencia del interés compuesto (con cinco años de vida la rentabilidad anualizada logramos el 7,12%). Para el corto plazo el objetivo, si hacemos la inversa del PER en los precios actuales de la media de los valores la Cartera Eco30, es lograr una rentabilidad en el próximo año superior al 9%.

Cuando se toman los peldaños de la equivocación nunca se sabe dónde conduce esa escalera. Más o menos es la traducción de lo que me contaba estos días una de las personas que más me ha influido como inversor, precisamente, cuando le comentaba que veía una oportunidad en bolsa española por valoración frente a la europea. Mi argumento principal es que por el Ibex se paga hoy un multiplicador de beneficios inferior a las diez veces, más de tres puntos inferior al de la bolsa europea. Para reforzar mi reflexión recalqué que la expectativa de ganancia de Ibex es 2,5 puntos porcentuales superior a la del Stoxx, la mayor diferencia a su favor de los últimos años.

La historia no se repite, pero en ocasiones rima. Cuando observo las esperadas caídas de agosto en bolsa recuerdo inmediatamente los complicados meses de junio y septiembre del año pasado, en los que en mercado se inoculó la idea de que la economía mundial se encaminaba a una recesión segura una vez iniciada una acelerada subida de tipos.

Llevar las cuentas del Estado debería tener las mismas exigencias que las de una familia. La economía doméstica, en un porcentaje bastante elevado de los casos, se sustenta en una regla muy sencilla: no se debe gastar más de lo que se ingresa. Esto es un axioma, pero es que este axioma incluye algo que está en la cabeza de cualquier ama, amo, ame, ami o amu –si es asturiano– de casa: la capacidad de devolver la deuda en cualquiera de los escenarios que se produzcan. No olvidemos que una parte importantísima de los empleados son pequeños autónomos y empresarios con ingresos anuales de cuantías variables. Y, en su caso, el pago de la deuda está preparado para años de vacas gordas y flacas.