Nacional

La deuda pública llegará al 120% del PIB y costará un 1% de avance anual

  • En estos momentos, las políticas económicas deben encaminarse a dar liquidez al tejido productivo
España dispará la deuda este año

La crisis del coronavirus puede saldarse con un incremento de hasta 25 puntos sobre PIB de deuda pública. Este será sin duda la consecuencia de más largo recorrido que tendrá que gestionar una economía como la española, cuyo ciclo ya se estaba agotando con anterioridad a la pandemia ocasionada por el avance del Covid-19. Será clave, en esta tesitura, mantener a medio plazo una situación como la actual de tipos de interés reales negativos para poder estabilizar el nuevo nivel de deuda, pudiendo duplicar en apenas una década el nivel de endeudamiento límite marcado por los Tratados de la Unión.

Si bien en este momento parece fuera de toda discusión que las políticas por el lado de la demanda tienen que ir encaminadas hacia proporcionar liquidez abundante y suficiente para el tejido productivo en aras de evitar su derrumbe durante el período transitorio de expansión y control de la enfermedad, no hay que perder de vista que el endeudamiento de hoy son los impuestos de mañana y que un incremento de gran magnitud afecta significativamente sobre el crecimiento potencial o de largo plazo de la economía

El día después

Pero un elemento que hace todavía más peligrosa la nueva normalidad del día después del virus es repetir la situación que se dio en Europa a partir de 2015 y es la utilización permanente de la máquina de hacer dinero como una política de apoyo al crecimiento económico. Cuando a una política de intervención sobre la economía como es la monetaria se recurre a ella de forma permanente con carácter expansivo, en el momento en que hay que echar mano de ella para resolver una grave crisis transitoria como la actual, su efectividad queda enormemente reducida y es necesario explorar terrenos inhóspitos para buscar sorprender a los agentes económicos.

Esto es justo lo que ha sucedido en la eurozona. Un exhausto Banco Central Europeo (BCE), después de cometer un grave error de comunicación en el peor momento de confianza sobre la deuda soberana de países como Italia o España, tuvo que dar un paso más en la delgada líne' de lo permitido por sus Estatutos, anunciando compras ilimitadas de títulos soberanos saltándose los límites que se autoimpuso para no concentrar riesgos ni beneficiar o perjudicar a unos países frente a otros.

Por el momento, esta situación ha supuesto una cierta calma en el mercado, ampliando el exceso de liquidez en el Eurosistema (1,87 billones de euros al cierre del jueves 26 de marzo) y un balance que ha vuelto a crecer en 223.000 millones de euros en apenas unos pocos días.

Los países que tienen niveles de deuda sobre PIB cercanos o por encima del 100%, como España, Francia o Italia, saben que un incremento rápido y en poco tiempo de su endeudamiento solo puede ser sostenible si, por un lado, siguen contando con un tipo de interés subvencionado y, por otro lado, con un mecanismo que transfiera riesgos de sus Tesoros nacionales a un inexistente Tesoro Europeo, pero que en el fondo lo ejercería Alemania, junto con otros países del centro y norte de Europa.

¿Mutualización?

Una mutualización de la deuda europea sin haber creado antes una política fiscal común y sin haber realizado un proceso de convergencia entre las cuentas públicas de los Estados miembros, podría ser tan desastrosa o más en términos financieros como lo fueron los CDOs que desencadenaron la crisis financiera de 2007.

No es cierto que no haya habido una respuesta común europea porque no haya eurobonos. No hay acción coordinada europea porque no hay un liderazgo claro que aúne los intereses de los países y marque las pautas de unas políticas comunes donde ya se ha autocolocado el BCE como prestamista de última instancia.

Por ello, los países seguirán en los próximos días actuando de forma descoordinada, pero al menos sin la presión de que se disparen las primas de riesgo, cosa que ya en sí tiene un valor notablemente crucial.

En vez de echarle la culpa a Holanda por el fiasco del Consejo Europeo, los gobiernos español, italiano o francés deberían preguntarse por qué no hicieron una consolidación presupuestaria cuando tuvieron la oportunidad de hacerlo y haber tenido una situación fiscal mucho mejor que la actual. No es razonable que estos tres países sean los 'campeones' europeos de déficit presupuestario (Francia en el 3,2%), de déficit estructural (España en el 2,4%) y de deuda del Estado (Italia en el 121%), según los datos de estimación de cierre de año del Fondo Monetario Internacional (FMI9.

En cada crisis se parte de niveles de deuda más altos y su sostenibilidad cada vez depende más de tener un tipo de interés real artificialmente bajo

Tal como decía Lord King (el antiguo gobernador del Banco de Inglaterra), importa el nivel de deuda, incluso en términos nominales, y no sólo la ratio sobre el producto interior bruto (PIB).

En cada crisis se parte de niveles de deuda más altos y su sostenibilidad cada vez depende más de tener un tipo de interés real artificialmente por debajo de su nivel natural. En el caso de España, este factor ha sido fundamental para frenar el crecimiento de la deuda sobre PIB, junto con una fase expansiva del ciclo económico que ha durado 6 años, creciendo la mitad de ella por encima del 3% en términos reales.

El tipo de interés medio de la deuda viva española está en el 2,17% al cierre de febrero, mientras la economía previsiblemente cerró 2019 con un crecimiento nominal casi un punto superior.

El quid de la sostenibilidad

No solo condiciona el crecimiento del PIB o el coste de la deuda la sostenibilidad del endeudamiento. También existe una relación entre el volumen de deuda sobre PIB y el crecimiento potencial. Según los economistas C. Checherita y P. Rother (The Impact Of High And Growing Government Debt On Economic Growth: An Empirical Investigation For The Euro Area, Banco Central Europeo, 2010), cuando una economía supera el umbral de deuda sobre PIB de entre el 90% y el 100%, el crecimiento potencial se reduce en 0,64 puntos cada año. En el caso del estudio de los profesores Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff (2010), el impacto lo calibran en una pérdida de un 1% de crecimiento cada año bajo el mismo escenario, con múltiples efectos negativos sobre productividad total de los factores, tipos de interés...

En suma, el endeudamiento es una herramienta que mal usada se convierte en un arma de doble filo para la economía. Especialmente, hay que vigilar crecimientos importantes como el que se podría producir (si se convirtiera la crisis en una recesión estructural) si los avales concedidos a las empresas se ejecutan y lo que es deuda privada hoy se termina convirtiendo en deuda pública, como ya ocurrió en la crisis financiera de 2008.

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comentariosforum16

Boooo
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El interés negativo acelera la economía (las empresas crecen más rápido), pero no crea economía (no se crean empresas), por las garantías exigidas a los créditos. Lo que se ha realizado es transferir la exigencia de rendimiento de después (interés) a antes (garantías), con el paro que hay es un milagro digno de estudio que esto permitiese crecimiento.

Puntuación 12
#1
nicaso
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Cuando empiezan a hablar los entendidos se me hace una maraña mental y paso a no entender nada de nada. De lo escrito en el artículo lo único que me quedó claro es que el tal Lord King tiene toda la razón. Pensar que la deuda es la panacea que lo cura todo es un error que queda patente en la actual situación. Cuando el PIB baje, que lo hará, el ratio deuda/PIB no se sostendrá y será difícil continuar endeudándose sin pagar por ello unos altos tipos. Acudir a los impuestos es empeorar más la endeble economía. Ha llegado la hora de coger la tijera y cortar el despilfarro de tanto gasto innecesario y hacerlo con prontitud y sin miramientos.

Puntuación 21
#2
Carmen
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Solo el 120%!! no me creo nada. A ver como paga Pedro el Sepulturero todos los votos cautivos, paga a los terroristas y golpistas por su apoyo para mantenerse en la poltrona, y las ayudas a porreros, perroflautas y demas escoria que propone pudimos.

Una forma de tratar de reducir la deuda es no comprar apenas ningun equipo de proteccion, y lo que se compre, comprar barato aunque sea defectuoso.

Tranquilos, que en cuanto Fernando Simon tenga la vacuna que esta preparando mezclando dos partes de colacao y una de cocacola saldremos de esta disparados.

Habra ayudas a paletos para fabricar pancartas, eso hara despegar nuestra productividad!!

Puntuación 13
#3
Rojos y piojos!!!
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Ese es el resultado de hacer políticas inconscientes o mejor dicho no haber hecho nada más que gastar, en vez de implementar reformas para que la deuda se hubiera ido reduciendo. Ahora nos encontramos con que el PIB ha crecido un 20% y la deuda también con los tipos a 0 y la ayuda del BCE. Com he venido diciendo desde que el maniquí llegó a la poltrona hace casi tres años no ha hecho nada en favor de reducir la deuda, todo lo contrario, la ha incrementado sin sentido con medidas populistas que solo traen ruina al cabo del tiempo. Mientras tanto, otros que ahora criticamos han hecho lo contrario y disponen de un colchón mucho mayor.

Los que sabíamos que este gobierno era otro Zapatos pero mucho peor ya decíamos que no se estaba haciendo nada para reducir esa deuda, solo gasto tipo PER, es decir pagar por no trabajar, mientras las fresas se pudren en Huelva. Es de locos, subidas de todo a cargo de la deuda que nos la tienen que dejar. Y los malos, de nuevo los que nos la dejan que están hartos de nosotros.

Este desgobierno ahora se ha encontrado con la peor situación de las posibles y es cuando se demuestra la incompetencia, cuando vamos a pagar muy caro, primero en forma de sufrimiento y muerte de persona y luego en forma de paro y ruina, de nuevo, por tercera vez. MIra que hay que ser burro para volver a hacerlo, gracias a todos los progres aborregados por este regalo, la lástima es que no seáis solo vosotros los que os vayáis al paro.

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#4
Bilbo
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Que poca verguenza tiene la escoria escoria de la izmierda que comenta en en las noticias.

Venga a repetir seguido las mismas mentiras (sin fuentes, explicale a un excremento mononeuronal que es eso!).

Todo por llevarselo caliente sin haber dado palo al agua en su vida. Ahora el maniqui les prometia el oro y el moro porque pensaba que venia una lluvia de millones desde Europa, pero lo que que tenemos es una desgracia, y el gobierno empeora cada dia la situacion, cuando no es por su supina inutilidad, es por su malicia ideologica.

Ahora podemos dice que los hospitales no pueden aceptar las mascarillas, respiradores y otros equipos donados por Don Amancio Ortega. He aqui la noticia:

https://www.elmundo.es/madrid/2019/05/19/5ce12d61fdddff7b6b8b461f.html

Los que votasteis esto sois basura, y vosotros sois los que debiais estar en una caja en el palacio de hielo de Madrid. Sois responsables de la catastrofe que ha provocado este "gobierno"

Puntuación 12
#5
JUAN
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LA SITUACION ES MALA Y ES LOGICO QUE LA DEUDA AUMENTE, PERO TAMBIEN ES LOGICO QUE EL GOBIERNO ESTABLEZCA PRIORIDADES.EN LOS GASTOS, BIEN SE DICE QUE LA CARIDAD BIEN ENTENDIDA EMPIEZA POR UNO MISMO, Y TENIENDO LA ONG EN CASA, ESA ES LA PRIMERA A ATENDER. EL BUENISMO MAS ALLA DE LO POSIBLE SE CONVIERTE EN JILIPOLLISMO.

Puntuación 3
#6
Carlos
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Y habrá que pagarlo o no? O todavía creen como Niño Becerra que tarde o temprano habrá una quita de deuda.?...miren... eso no pasará y si ahora casi todo está parado, cuando llegue la normalidad habrá una subida enorme de impuestos y confiscación de nóminas y propiedades, sobretodo porque será tanto el paro y destrucción de empresas que no habrá de dónde sacar, sino a base de más deuda.Además con gastos fijos en sueldos de políticos y funcionarios? También ha habido gastos y destrucción con la Dana y temporales... No sigo porque todos estamos con la lucha contra la Pandemia, pero por qué creen que ahora los materiales médicos que se piden a China hay que pagarlos totalmente ? Simplemente porque nadie se fía de nadie,ni de su madre....

Puntuación 10
#7
Susana
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Y que Collons nos importa. Lo primero son las personas que están falleciendo, por tener un gobierno lleno de inútiles.

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#8
Hoy no
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Enhorabuena al Sr Santacruz por el articulo porque define con claridad meridiana la situación de deuda actual aportando datos para entender la verdadera dimensión del problema al que nos enfrentamos.

Tan solo apuntar que los CDOs aunque ya no de Lehman siguen muy vigentes en USA y es, entre otras cosas, uno de los graves problemas que pueden acontecer en el futuro razón por la cual Trump se ha apresurado a inyectar mas de 2 billones de liquidez al sistema. Aun así vemos cómo la respuesta de los mercados es claramente cautelosa e insegura.

Puntuación 5
#9
Usuario validado en elEconomista.es
Katana
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Y ‘luego’ ser ‘sorprendidos’ que los aburridos ahorradores del norte de Europa – igual como en el 20009 etc. – se hartan en ser siempre los que pagan el pato?¿ BASTANTE mea culpa falta a Italia y España para estar otra vez en este situación. Como mínimo habían 5 años (o más) de auge en este último periodo – y el dinero ‘ahorrado’ : donde esta ¿¿ Como puede ser casi 3.000.000 perdidas en <3 semanas?¿ Venga ya ¡¡ Deja de escribir estas media verdades. Todo la clase (…) política española tiene 100% la culpa donde está el país ahora. Y – oiga ¡¡ - los años que vienen-/que nos tocan….

Puntuación 1
#10
John
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Uhmm, ¿y Moody's que opina de esto?.

Me refiero a que el coletas ha conseguido meternos en un estado comunista de la noche a la mañana.

Y lo pagarán con la prima de riesgo, lo que ie han racaneado a la economía lo pagarán con creces y varias veces más con los intereses.

El Mundo no es tonto y prohibir cagar por decreto sólo va a hacer que llueva ....

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#11
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No pasa nada, aumentará la siguiente década otro 200% y acabaremos a tiros entre el pueblo o algo parecido.

No está mal la partida de ajedrez

Puntuación 2
#12
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Sencillo si europa no quiere mutualizar la deuda en una situación no vista en 100 años para que queremos Unión Europea? Salimos de europa hacemos el simpa mayor de la historia y ponemos nuestro campo e industria a trabajar al 100% sin cuotas impuestas, perdemos las dos viajes al extranjeros anuales pero quien quiere viajar en tiempos de pandemia

Puntuación -1
#13
Joaquin
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Reducción de administraciones, reducción de administraciones, reducción de administraciones, reducción de administraciones....

Puntuación 3
#14
120%?
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Pero cómo se pagará eso? Con subidas de impuestos o control al gasto?



Creo que todos sabemos la respuesta...

Puntuación 5
#15
Usuario validado en Facebook
Pablo Moncada Iglesias
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se hunde el barco señores

Puntuación 2
#16