Madrid
Si bien es cierto que en las últimas jornadas los catalizadores políticos y macroeconómicos pasan por Francia -y por Corea del sur -, también lo es que hace apenas un mes todas las miradas apuntaban a Alemania y la crisis de gobierno que desembocó en la correspondiente convocatoria de elecciones. Un complejo escenario político agravado, en parte, ante la posible ralentización de su economía si finalmente se materializan las restricciones al comercio con EEUU que promete el recién reelegido presidente del país norteamericano, Donald Trump.
Concretamente, fue a comienzos del mes de noviembre cuando la coalición entre el Partido Socialdemócrata de Alemania (PSD), el Partido Liberal Demócrata (FDP) y Los Verdes saltaba por los aires en el país. Una inestabilidad política que se sumaba a las incertidumbres económicas que se cernían -y en algunos casos lo hacen aún- sobre la locomotora germana. Y es que las previsiones de crecimiento no auguran grandes alharacas.
Sobre todo a sabiendas de los serios problemas energéticos que padece Alemania, tradicionalmente conocida por su fuerte economía, basada principalmente en una industria puntera, competitiva y exportadora. "El motor alemán parece estar gripado, en gran parte por los efectos retardados de decisiones propias y la implantación de políticas verdes de transición energética acelerada", destacaba en una de sus últimas tribunas en elEconomista, Jesús Sánchez Quiñones, Consejero Director General de Renta 4 Banco. "Su economía está en recesión y los problemas manifestados por algunas de sus principales empresas no auguran un buen futuro si no se acomete un cambio de rumbo sustancial", apuntaba el experto.
Algo que no pasó desapercibido en la evolución del Dax, que en los peores momentos de noviembre llegaba a dejarse hasta un 3% respecto a los máximos del mes anterior reflejando esta tensión politico-económica. De hecho, la brecha anual respecto a selectivos de países otrora conocidos como periféricos, como es el caso del Ibex 35 en España, llegaba a rozar los 2 puntos porcentuales en algunos momentos del mes.
Sin embargo, en las últimas semanas el selectivo alemán ha empezado a descontar un cambio radical en la situación. El Dax, que ha logrado esta semana batir sus máximos históricos y perforar la psicológica cota de los 20.000 enteros, ya es el selectivo más alcista del año en Europa y ha conseguido cerrar el mes de noviembre (pese a los descensos iniciales) disparándose un 2% frente a las pérdidas que han registrados las principales bolsas de la región.
"No es la situación actual en Alemania ni en Europa lo que está impulsando el avance de la marca de los 20.000 puntos, sino, más bien, el efecto de arrastre de la economía global a través de los desarrollos en EEUU", contextualiza Sabrina Reeh, Senior Portfolio Manager, DWS, sobre el récord del Dax.
"Vemos buenas posibilidades de que un nuevo gobierno sea más reformista que los anteriores", destaca por su parte Karsten Junius, economista jefe en J. Safra Sarasin Sustainable AM. Algo que secunda el consenso de mercado. Y es que, tal y como recogen desde Bloomberg, el Dax tiene un potencial alcista del 10% de cara a los siguientes doce meses para la media de analistas que cubre su evolución. Es decir, se dispararía en 2025 hasta los 22.200 puntos de cumplirse las previsiones.
Es más, la mayoría de las cuatro decenas de expertos que la siguen -el 55% concretamente- recomienda posicionarse en estos precios en el índice germano, pese a que su multiplicador de beneficios sea uno de los más elevados entre sus pares. Y es que, el Per (número de veces que el beneficio está recogido en el precio) del índice ronda las 15 veces.
"Vemos un gran potencial para el Dax y también estamos viendo positivamente a los valores secundarios restantes para el próximo año. Algunas empresas no han participado en los movimientos de precios y el Dax sigue estando valorado de manera baja según los estándares globales", recalcan desde DWS.
"Algunos esperan que esto sea una oportunidad para más reformas, incluida una relajación del techo de deuda, que podría desencadenar más inversión, gasto en defensa y crecimiento estructural", incide desde J. Safra Sarasin Sustainable AM Mali Chivakul, economista de mercados emergentes.
Los retos que tiene la economía por delante
El próximo año será decisivo para Alemania: las elecciones federales del 23 de febrero, la amenaza de una guerra comercial inducida por Estados Unidos, la reestructuración en curso del sector manufacturero en medio de unas finanzas públicas restrictivas son vientos en contra para la economía en dificultades.
Así lo entienden desde Generali AM (parte de Generali Investments), desde donde apuntan a que Alemania ha perdido su esplendor económico. "Tras la Crisis Financiera Global (CFG) y hasta el inicio de la pandemia, el PIB alemán avanzó un 14%, superando claramente el crecimiento del 9% de la zona euro. Desde entonces, el panorama se invirtió. La producción alemana se estancó en el tercer trimestre de 2024, mientras que la de la zona euro creció un 4,5%", detallan.
Ahora es Alemania la que se encuentra bajo presión. Su modelo de crecimiento basado en las exportaciones ya no funciona y, además, atraviesa actualmente una crisis política. 2025 será un año decisivo para la mayor economía de la zona euro, ya que quedará claro si se resolverá el estancamiento político y cómo, si se podrán superar los efectos limitadores del crecimiento del freno de la deuda nacional y cuánto viento en contra global adicional supondrán los aranceles estadounidenses.
Fondos para aprovechar el buen momento del Dax
En este contexto, los fondos Fidelity Germany A-Dis-EUR y Barings German Growth B GBP Acc son los más rentables en el año entre aquellos especializados específicamente en el país alemán (ver tabla), al conseguir una rentabilidad que ronda el 20% en el primer caso y supera el 15% en el segundo.
Por su parte, el HSBC German Equity AC es el que cuenta con una mejor puntuación para Morningstar al contar con cuatro estrellas, algo que sólo logra el ya mencionado Fidelity Germany A-Dis-EUR.