Madrid
En los próximos días se celebrará la habitual convención de banqueros centrales en Jackson Hole (Wyoming, EEUU) en un momento en el que se está descontando que las próximas reuniones tanto de la Fed como del BCE lleven a cabo sendas bajadas de tipos de interés ante los últimos datos de inflación y, sobre todo, los crecientes riesgos de que el deterioro económico desemboque en una recesión.
Los tipos anormalmente altos impuestos por los bancos centrales en los últimos años para combatir el avance de la inflación han supuesto un enorme empujón a los beneficios del sector bancario, que ha ensanchado sus márgenes del negocio. Sin embargo, ahora que el BCE pisará el acelerador de los recortes, la banca tenderá a sufrir un deterioro en sus beneficios por intereses.
Por eso es importante que durante este periodo de bonanza las entidades hayan aprovechado para crear un buen colchón de capital, mejorar sus ratios de eficiencia, reducir gastos de explotación y apostar por diversificar ingresos con otros negocios adyacentes al puramente prestamista.
Esta ha sido precisamente la gran fortaleza de CaixaBank. Los catalanes cuentan con una de las mayores aseguradoras del país y de ese negocio procede casi un 12% de sus ingresos, según los últimos datos de 2023. "A pesar de que a corto plazo los tipos van a bajar, los ingresos del banco permanecen resilientes ya que tiene una menor sensibilidad a los tipos y una mayor contribución de comisiones y seguros, sobre todo comparado con el resto de bancos domésticos", explican desde Berenberg.
"Pensamos que Caixa puede alcanzar el 14-15% de RoTE de forma sostenible los próximos años, ofreciendo una rentabilidad total del 12% [entre dividendos y recompras]", agregan. En este sentido, pese a que Caixa acumula una revalorización de más del 40% en lo que va de año siendo el segundo título más alcista del sector en España, los analistas todavía ven recorrido adicional a la acción. El consenso de analistas que recoge Bloomberg calcula un precio objetivo medio de 6,26 euros, lo que le deja un potencial de más del 18% desde los niveles actuales.
Desde Berenberg calculan una sensibilidad del 5% en el beneficio neto por intereses por cada 100 puntos que se mueve el euríbor. "Todavía en 2026 estos niveles de beneficio estarán un 55% por encima de 2022", indican. En cuanto a los costes, tiene cerrados los acuerdos salariales hasta 2026, con un incremento inferior al 5% al año, en línea con sus objetivos mientras que su ratio de eficiencia es mejor que sus competidores.
El consenso de analistas de FactSet estima un beneficio neto de 5.537 millones de euros, casi un 15% más que lo reportado el año pasado. Para los siguientes años los expertos esperan que pueda mantenerse por encima de los 5.000 millones. Actualmente cotiza a un PER de 7 veces, ligeramente por debajo de su media de los últimos cinco años, y a un precio/valor en libros de una vez.
La entidad elevó el objetivo de incremento de margen de intereses hasta el "dígito simple alto" y un RoTE de más del 17% en los que han sido unos resultados mejores de lo previsto. "Disfruta de un buen momento en rentabilidad, con unos fundamentales sólidos [exceso de liquidez, solvencia y calidad crediticia] y una política de remuneración para los accionistas atractiva", recuerdan desde Bankinter. Pese al rebote en bolsa, los expertos estiman una rentabilidad por dividendo del 8,8% este curso, sin contar recompras.