La crisis del Covid-19 ha provocado que las aseguradoras se hayan convertido en uno de los sectores más baratos de la bolsa europea por su multiplicador de beneficio. La industria cotiza a 10,3 veces sus ganancias de los próximos 12 meses, lo que supone una pequeña prima del 5% con respecto a su media de los últimos 10 años.
Mirando a los beneficios a 24 meses -cuando se espera que ya haya una cierta recuperación- la industria cotiza a 9 veces, lo que supone una rebaja del 5% frente a su media histórica de 9,5 veces. A pesar de ser un entorno muy complicado para el sector, las estimaciones se han resentido menos que las del resto del mercado, mientras que en bolsa las aseguradoras se han quedado rezagadas. En este contexto, algunos analistas creen que las aseguradoras son un buen salvavidas al que aferrarse dentro de un sector financiero que afronta problemas estructurales más severos en otros segmentos.
En Société Générale calculan que los inversores están descontando que el beneficio del sector estará un 20% por debajo del nivel de 2019 en 2021 -frente a la caída del 9% que prevé el consenso- y lo señalan como su sector favorito financiero, al considerar que está "barato y con mayor control de la gobernanza que la banca".
"Nuestro equipo de aseguradoras es cada vez más constructivo en el sector, ya que ven las valoraciones en mínimos de varios años, una posición de capital que parece robusta y creen que los beneficios de 2021 aguantarán bien. Además, cada vez tienen más confianza en que el Covid-19 sea un evento solo de ganancias y no un problema también de balance", indican en Morgan Stanley.
Algunos analistas advierten de que el coronavirus puede provocar el mayor impacto por un evento de la historia, superando al huracán Katrina, pero creen que el sector tiene suficiente margen para que no se traslade al balance.
Por su parte, en Berenberg consideran que hay "valor significativo" en la industria y que habrá tres catalizadores que podrán servir de impulso en bolsa: el pago de dividendos en el último trimestre, el aumento de precios en el reaseguro y las previsiones sobre beneficio este año.
Las mejores opciones
Entre las 10 grandes aseguradoras de la región, cuatro logran una recomendación de compra: Allianz, Axa, Sampo Oyj y Prudential. La mejor opción para los analistas es la compañía francesa. A dos años vista cotiza a un multiplicador de beneficios de 6,7 veces, el más bajo entre las grandes firmas de la industria y con cargo al año 2021 se espera un dividendo que ofrece una rentabilidad del 8%. Ha reducido su dividendo con cargo a 2019 a casi la mitad, pero dejando la puerta abierta a abonar a final de año un pago extraordinario para llegar al nivel previamente anunciado. "Es uno de nuestros valores favoritos del sector, ya que creemos que está infravalorado, lo que se refleja en sus multiplicadores. Ha rebajado su exposición al crédito y a la bolsa de EEUU, lo que debería reducir su beta en tiempos de volatilidad (...) La visibilidad del flujo de caja ha incrementado al alejarse del negocio de vida y acercarse al de propiedad y accidentes", indican en JP Morgan.
La segunda mejor opción para los expertos es Allianz. La alemana ha abonado su dividendo completo con cargo a 2019, pero ha suspendido las recompras de acciones por 750 millones de euros. Inicialmente la firma había señalado que renunciaría a las mismas si su ratio de solvencia caía del 160%, pero con el 190% del primer trimestre ya las ha puesto en suspenso. En DZ Bank creen que no las reanudarán este año pero sí el que viene. "La crisis está afectando a la empresa a través de sus inversiones y su negocio de propiedad y accidentes. Aunque esto evitará que cumpla objetivos, las pérdidas serán manejables. La ratio de solvencia ha caído pero está en niveles sólidos y, en términos generales, creemos que está bien posicionada para capear la crisis con un modelo de negocio robusto", indican en la entidad.
