La crisis por el Covid-19 ha forzado a las entidades financieras a retrasar o cancelar sus dividendos siguiendo las recomendaciones del Banco Central Europeo (BCE) para paliar los efectos económicos de la pandemia y en un contexto de tipos bajos. La holandesa ING, las francesas Credit Agricole y BNP Paribas, la belga KBC y la italiana Unicredit son las apuestas del consenso de mercado
Si algo han dejado claro los analistas en la última década es que las recomendaciones de compra en el sector bancario han estado vetadas a las grandes entidades. Basta con echar un vistazo a las mayores financieras europeas para comprobar que sólo cuatro –ING, Credit Agricole, KBC, BNP Paribas y Unicredit– cuentan con el beneplácito de los expertos, y que HSBC, la mayor por capitalización bursátil, así como Deutsche Bank, cargan con sendas recomendaciones de venta. En España hay que descender hasta el Mercado Continuo para encontrar a Unicaja con el mejor consejo de la banca nacional. Así, en la encrucijada actual en la que se encuentra el sector de conceder créditos al tiempo que debe mantener a raya la morosidad, un entorno de tipos bajos y los dividendos aplazados, ¿cuáles son las firmas preferidas de los expertos en el Viejo Continente?
ING
Sin el dividendo como reclamo de uno de los pagos más atractivos, la holandesa cae en bolsa un 40% en 2020 pero sigue siendo una de las principales bazas. Así lo cree Deutsche Bank, que augura que el futuro no será "tan malo" a pesar de los tiempos que se avecinan.
Pese a la caída del beneficio previsto para 2020-2021 no se libra de los recortes generalizados del sector, "consideramos de bajo riesgo el modelo de negocio –las hipotecas representan el 42% de los préstamos, lo que le hace menos vulnerable a las deudas frente a la mayoría de sus comparables", argumentan Philip Richards y Mar'Yana Vartsaba, analistas de Bloomberg Intelligence. Con todo, advierten que "la reducción de ganancias ha puesto en peligro el dividendo progresivo, con los pagos provisionales finales de 2019 y 2020 suspendidos".
Credit Agricole
La francesa, que cae en el año un 36%, tiene margen para avanzar un 23%, el potencial más alto entre las firmas que capitalizan más de 20.000 millones de euros. Jeroen Julious, analista de la industria de Bloomberg, destaca que Credit Agricole entró en la crisis del Covid-19 con una de las posiciones de capital más fuertes en el sector bancario europeo, sin duda un factor positivo clave para su perfil crediticio.
Con un descuento del 22% por su valor contable frente a la media del sectorial bancario del Stoxx 600, la gala "es uno de los nombres de más calidad en el sector gracias a su modelo de negocio, la excelente ejecución del reposicionamiento del grupo y la estabilidad de la dirección. Y consideramos que los múltiplos que el mercado está dispuesto a pagar por el banco deberían seguir subiendo", defienden desde Jefferies.
KBC Group
En los últimos años la entidad belga se ha convertido en uno de los bancos más rentables y mejor capitalizados de Europa, razones que la respaldan como otra de las grandes apuestas del sector. El consenso sitúa su ROE (rentabilidad sobre el capital) en el 6% este año –el segundo más alto tras UBS– frente a la media de sus pares, que se sitúa en el 3,7%; y prevén que aumente hasta el 8,4% para 2021 y supere el 9% en 2020, convirtiéndose así en líder en rentabilidad. Estas perspectivas han llevado a firmas como JP Morgan a recomendar sobreponderar sus acciones argumentando que "mientras que la rentabilidad en 2020 se vea afectada por los altos impedimentos, vemos a KBC tomar medidas positivas para compensar el impacto de las tasas más bajas y los ingresos, apuntando a una reducción de la base de costos. Esto, junto con un capital de primera clase, posiciona al grupo bien dentro del sector".
BNP Paribas
La corrección también ha abierto oportunidades en entidades que no lo eran a comienzos del ejercicio, y el banco galo es una de las firmas del EuroStoxx 50 que más ha visto mejorar la recomendación sobre sus títulos. En línea con ING, su PER (veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción) para 2021 arroja un descuento 21% frente a la media del sector, que se sitúa en las 11,5 veces. Así, su caída del 32% ha aflorado un potencial de alrededor del 19% hasta los 43 euros en los que la ve el consenso. ¿Qué podría evitar alcanzarlos? Citi apunta a la regulación, el riesgo crediticio (las provisiones son bajas en las empresas francesas y belgas), la volatilidad de los beneficios en la banca mayorista –alrededor de un tercio de los ingresos y del capital de BNP– y los acontecimientos políticos y macro" como los contratiempos que podrían frenar su revalorización.
Unicredit
La ventaja sobre sus rivales es la banca de inversión, ya que al adquirir sus títulos se está comprando un banco comercial especializado en renta fija. Pero si por algo destaca el segundo mayor banco de Italia es porque cotiza con un descuento del 50% sobre su valor en libros. A pesar de que Unicredit está adoptando, en opinión de Berenberg, "una postura muy conservadora en relación con el impacto de Covid-19", la entidad alemana espera que "su posición de capital se mantenga por encima de su objetivo". Aunque el mercado espera que despida 2020 con pérdidas de 700 millones, es el único para el que los analistas ven la recuperación de las ganancias previas a la crisis en el año 2022.
