Economía

Una deuda monstruosa y recesión económica: la combinación explosiva que amenaza a Italia

  • La economía de Italia está en recesión y el déficit será mayor del previsto
  • ABN Amro: "Nuestro escenario base ve la prima de riesgo en 300 puntos"
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Una deuda de 2,35 billones de euros que supone el 133% del PIB, según los últimos datos publicados por Eurostat, y una economía que ha estado estancada durante dos décadas y que incluso ha entrado en recesión. Italia está en la lista de principales preocupaciones de la Eurozona y tiene motivos para estarlo. La combinación puede ser explosiva: la deuda más grande de Europa, el menor crecimiento (incluso recesión) de la región y un Gobierno 'guerrillero' pueden acabar disparando el interés de la deuda italiana y crear un agujero mayor en las finanzas públicas del país. Si Italia no cambia su situación, el BCE tendrá la llave para evitar un estallido de la deuda pública italiana.

A cierre de enero se supo que el país transalpino entró en recesión en el último trimestre de 2018 tras un pulso entre el Gobierno y la UE que se dejó sentir en el mercado con el bono italiano tensionándose hasta el 3,7%, una combinación que a largo plazo puede ser preocupante para el país.

Nick Kounis, Aline Schuiling, Bill Diviney, Arjen van Dijkhuizen, economistas de ABN Amro, señalan en una nota que esperan un aumento de los spreads (diferencial respecto al bono alemán) de la deuda de los países periféricos, sobre todo de Italia, que tras entrar en recesión verá un incremento de su déficit y de su deuda pública.

"La economía de Italia está en recesión y el déficit sobrepasará de forma holgada el objetivo del Gobierno. Además es muy probable que los indicadores macro del país decepcionen este año (prevemos un crecimiento del -0,3% para este ejercicio frente a la proyección del Gobierno del 1%)", aseguran estos economistas.

Estos expertos creen que el déficit público de Italia rondará el 3% del PIB en los próximos años, mientras que la deuda pública mantendrá una tendencia creciente: "Nuestro escenario base es que el diferencial del bono italiano a 10 años respecto a su homólogo alemán se incremente hasta los 300 puntos básicos... los mercados pondrán precio a una fiscalidad decepcionante, especialmente cuando se reinicien las tensiones con la Comisión Europea".

"Con un Gobierno radical que se dirige en la dirección incorrecta, Italia es un accidente que está esperando a suceder. Como la situación inicial no era tan mala (con un superávit de cuenta corriente y el pago de intereses suponiendo el 3,6% del PIB), esperamos que Italia salga del paso durante unos años sin una crisis de deuda genuina. Pero una recesión inesperadamente dura en 2019 o grandes meteduras de pata del Gobierno podrían elevar los riesgos. A largo plazo, Italia tendrá que o bien volver a un gobierno reformista o a enfrentar el riesgo de una crisis de deuda al estilo griego", apuntan desde Berenberg.

Los bajos tipos de interés que rigen en la eurozona desde hace años han permitido a Italia refinanciarse a largo plazo a un interés muy bajo, lo que da margen de maniobra antes de que la bomba estalle, pero esto en algún momento se acabará. "En nuestro análisis vemos que el cupón que paga el Tesoro italiano caería en la mayor parte de los escenarios. En todo caso, antes de 2022 se incrementaría hasta niveles que situaría la ratio deuda/pib del país en un camino explosivo si los tipos evolucionan de manera consistente con la curva de tipos actual", señalan desde J. Safra Sarasin.

En los niveles que alcanzó el bono en noviembre, el cupón medio abonado en 2019 sería del 2,8%, pero en 2020 se elevaría al 3,2%, en 2021 se elevaría al 3,3% y el 2022 al 3,6%, según datos de la casa de análisis. Sin crecimiento, un cupón medio del 2,5% llevaría el déficit al 3,3%, pero si el interés de la deuda se disparase al 3% el déficit se iría al 3,9%.

El peor escenario puede disparar el déficit hasta el 6% del PIB

Mientras, un escenario más negativo para la deuda, en el que los tipos italianos se disparasen 100 puntos básicos desde los máximos de este año -hasta la zona del 4,7%-, el cupón en 2025 sería del 4,5%, lo que en un escenario en el que la economía no creciese llevaría al déficit a la zona del 6%.

Aunque este escenario pueda parecer extremo, lo cierto es que durante la crisis de deuda de 2012 la rentabilidad del bono italiano llegó a escalar por encima del 7,2%. "Hasta ahora la deuda italiana que vencía podía ser refinanciada a precios más bajos ya que las compras del BCE han reducido la rentabilidad de la deuda. Como esto podría cambiar con el tiempo, financiar el presupuesto puede volverse más difícil. En qué punto se vuelva insostenible depende en la combinación del crecimiento nominal, el cupón medio y el déficit primario", explican desde J. Safra Sarasin.

El BCE tiene la llave para evitar que los rendimientos de la deuda italiana se disparen y provoquen un problema mayor para las finanzas públicas del país. Desde ABN Amro creen que el "BCE mostrará un tono más dovish y mantendrá por más tiempo los tipos sin cambios y las reinversión del programa de compra de bonos, mientras que se anuncian nuevas subastas de liquidez a largo plazo (TLTRO por sus siglas en inglés)".

Cómo afecta a los bancos

La correlación negativa entre la prima de riesgo italiana y la banca italiana puso en jaque al sector en la recta final de 2018, con los analistas avisando de que los 400 puntos básicos marcaban el punto en el que la banca podría ser puesta en jaque. Las entidades transalpinas tienen en su cartera un porcentaje importante de deuda del país, lo que actúa como correa de transmisión cuando se producen momentos de tensión en la renta fija del país.

"Si las rentabilidades del bono italiano sigue siendo altas, las ratios de capital de los bancos domésticos más frágiles pueden caer por debajo de los mínimos regulatorios", advierten desde Oxford Economics. Pero, ¿cómo afecta la subida del interés de la deuda al sector?

"La caída en el precio de la deuda soberana impacta el porcentaje de deuda que los bancos tienen para hacer transacciones y reduce el valor de sus provisiones, causando una reducción en el capital. Así, la caída en los precios de la deuda gubernamental podría herir los balances del sector incluso sin que hubiese una reestructuración de la deuda", concluyen en la casa británica.

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Comentarios 16

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Fed
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Solo a ITA?

Puntuación 20
#1
armando
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Es verdad que en España estamos mucho mejor.........................

No olvidemos que para subir el PIB esp tuvimos que añadir a su calculo las puti tas y los narcos para dar illusión.

Por cierto cómo pagan sus impuestos los narcos ? Es el 3% que dan a los politicos o hay que añadir algo más ?

Puntuación 32
#2
fernando
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En Italia el sector inmobiliario tienen mucho que ver con el estancamiento y recesión de su economía y la dramática disminución de la natalidad. Cuando el precio del alquiler o la hipoteca para vivienda o locales sobrepasa más del 50% de la renta disponible de las personas, familias y pequeñas empresas (los expertos recomiendan que no sobrepase el 30%), el sector inmobiliario absorbe gran parte de los ingresos. El dinero que se gasta en alquiler o hipoteca no se gasta o invierte en otros bienes y servicios y además es un dinero que no aporta valor añadido al desarrollo económico. Por otra parte, cuando los precios del sector inmobiliario no se corresponden con la realidad económica del país, los jóvenes no se independizan y no forman familia, con lo cual la natalidad es muy baja y eso repercute en toda la economía en general. Lamentablemente esto también está sucediendo en España y ya se están viendo las consecuencias, vamos por el mismo camino....

Puntuación 19
#3
Digo yo
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España no va por el mismo camino que Italia?

Puntuación 27
#4
Chirvanto
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creo que aunque Italia esta peor que España, hay mas similitudes que diferencias entre los dos países. y como se dice habitualmente: si ves las barbas del vecino cortar pon las tuyas a remojar.....

Puntuación 28
#5
genaro
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Solo a italia?

Puntuación 10
#6
sociata=ruina
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Durante años estuvimos oyendo a los periolistos decir que el desastre y circo político en Italia no tenía consecuencias sobre la economía porque en Italia la política va por un lado y la economía por otro. Nos hartamos de oirlo y de argumentar por qué eso era imposible. Pues eso. Y en España ídem.

Puntuación 28
#7
Fed
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Y de echar funcionarios no habla,nadie

Puntuación 23
#8
Cum.fraude
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Ay mai!! Ya viene otra como Grecia!! Y en 8 años naa!! jaja

Encima como le pegue una patada la bota italiana a Sicilia nos salpica hta aquí!!

Puntuación 16
#9
B
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Ahora toca meter miedo....¿se han puesto bajistas????...italia no esta tan mal ademas de estar dentro del paraguas de europa...vaya titulares QUE HAY HOY AQUI ...DAN MIEDO

Puntuación -5
#10
Que cara!!!
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La Comunidad China dicen que no entienden porque se les congela sus cuentas....Fácil, que miren los telediarios todos los días se Incautan o Desmantelan plantaciones de Marihuana producida por chinos, a los que dejo venir Zapatero. Las cárceles están llenas de chinos.

Puntuación 4
#11
David
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EL PROBLEMA SON LOS GOBIERNOS IRRESPONSABLES QUE NO HACEN NADA POR CONTROLAR EL DEFICIT.

Cuando llegue una crisis que llegara no tendremos herramientas para luchar con la crisis y esto significa que el estado tendra que hacer verdaderos recortes dr5aconianos porque no se tiene el dinero. Despido de funcionarios, recortes de salarios a funcionarios, incremento de impuestos, recorte de pensiones. LO MISMO QUE PASO A GRECIA. Y todo por gastar lo que no se tiene y a costa de endeudar y castigar a las generaciones futuras. BASTA YA.

Puntuación 25
#12
nicaso
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No creo que la situación española sea mucho mejor que la italiana. Los gobiernos se han empeñado mucho en hacer vivir a su población muy por encima de sus posibilidades adquiriendo deudas enormes que nunca pagan y que ni ganas tienen de hacerlo. Habrá un momento en que se tendrá que plantear el hacer una quita de deuda o una quiebra total.La unión europea debe instar a sus miembros a un déficit CERO para que tomen las medidas oportunas y se dejen de hipotecar las vidas de sus futuros habitantes.

Puntuación 21
#13
karlo
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Ya le gustaría a España tener el paro de Italia en el 10.3%. Que importa la recesión si la gente puede comer. España con crecimiento 15% y cobrando una mierda de salarios y Italia con recesión 10.3% con salarios bastante superiores al de España.

Puntuación 8
#14
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Y decían que el BCE subía los tipos de interés después del verano?? Será después del verano del 2050 ajajjaa

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#15
Carlos
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Los inversores deben ser idiotas, porque los que comentan que estamos igual que Italia son muy listos.

Prima España: 113, Italia 268

Puntuación -3
#16