Economía

Las cinco fuerzas disruptivas que pueden hacer desaparecer a la Eurozona

  • En el mejor de los casos Europa se enfrenta a un periodo de bajo crecimiento
  • Pimco advierte de que la japonización de Europa es más peligrosa
  • La demografía incrementa la propensión a ahorrar y reduce la fuerza laboral
Foto de Alamy

La mayor gestora de bonos del mundo prevé un futuro cuando menos incierto para el club del euro. Desde Pimco atisban hasta cinco fuerzas que pueden golpear la economía de la eurozona y erosionar aún más la cohesión de una unión monetaria excesivamente artificial. La creación del euro ha sido una decisión más política que de sentimiento real y que, probablemente, no contaba con el entusiasmo de unos pueblos diferentes que iban a compartir cada vez más responsabilidades y decisiones, una particularidad que puede ser peligrosa a la hora de enfrentarse a los problemas económicos que se atisban en el horizonte, según explican desde la gestora.

Nicola Mai, analista de Pimco, comienza su reflexión tildando de 'matrimonio concertado' a la unión entre los países de la Eurozona para crear una divisa nueva y regirse bajo una política monetaria única. Esta unión entre países tan diferentes ha sido una creación artificial que a la hora de afrontar problemas genera más desavenencias que ideas para superarlos, lo que hace que la 'japonización' en la zona euro sea más peligrosa que en otras regiones del mundo.

Mai explica que "la esperanza en un matrimonio concertado es que la gente se case y luego se enamore. A veces eso funciona, otras veces no. Dos décadas después del inicio (de la zona euro), la unión en matrimonio concertado de los países de la eurozona parece inestable en el mejor de los casos, y ahora más todavía ante las nuevas fuerzas disruptivas mundiales".

En un foro de inversores organizado por Pimco se analizaron estas fuerzas disruptivas, entre las que se encuentran el populismo, la tecnología, la demografía y una desaceleración en China, que podrían ser factores a tener muy en cuenta en los próximos cinco años, no sólo para la zona euro, también para la economía global que se está acoplando a la nueva normalidad, "caracterizada por un bajo crecimiento, baja inflación y bajos tipos de interés".

Esta nueva normalidad, a su vez, es consecuencia de algunos de los anteriores factores o fuerzas disruptivas, como la transición demográfica o la tecnología, ambos factores que podrían estar presionando a la baja la inflación y el precio del dinero.

La nueva normalidad es el mejor de los escenarios que podrían tocar a la zona euro

"Desafortunadamente, una nueva normalidad es probablemente la mejor de los escenarios que la eurozona puede esperar. Con niveles elevados de deuda pública y privada, una población que envejece rápidamente y la evidencia de que las expectativas de inflación se están anclando a niveles muy deprimidos, creemos que Europa podría ser propensa a sufrir una japonización, es decir, un estado de estancamiento a largo plazo. Además, la fragilidad económica y un sentimiento de unidad que goza de poco entusiasmo sugieren que la unión monetaria podría ser más vulnerable a las perturbaciones que otras áreas económicas", sentencia el experto de Pimco.

Las cinco fuerzas disruptivas

China: la desaceleración económica en China y las crecientes tensiones comerciales mundiales son particularmente perjudiciales para la eurozona. Su superávit por cuenta corriente, de alrededor del 3% del PIB, hace que esté altamente expuesta al ciclo comercial mundial.

"Esto es especialmente relevante en Alemania, la economía más grande de Europa, que tiene un superávit por cuenta corriente de más del 7% del PIB, entre los más altos del mundo. Las exportaciones fuera de la eurozona constituyen aproximadamente el 28% del PIB total de la eurozona, superando con creces las cifras del 12% y 20% para los Estados Unidos y China, respectivamente", destaca el economista de Pimco. En 2018, China fue el tercer mayor destino de exportación de bienes de la eurozona y la mayor fuente de importaciones de bienes en Europa, según Eurostat.

Populismo: "el aumento del populismo es de particular importancia en la eurozona, ya que a menudo contiene elementos de escepticismo respecto a la UE y al euro. De acuerdo, la mayoría de los partidos populistas han reducido su retórica antieuropea recientemente, pero el desprecio hacia las instituciones de la UE es parte de su ADN de la mayoría de estos partidos. Estos partidos podrían resucitar una actitud más antagónica hacia la UE y la unión monetaria si la región se ve afectada por una crisis económica. La proliferación de partidos más extremos ya ha incrementado la fragmentación política en países como España e Italia, lo que ha generado dificultades en la formación del gobierno, inestabilidad política y el desafío de cuadrar las políticas populistas rivales.

Demografía: la población en edad de trabajar de la eurozona, ahora estancada, se contraerá durante la próxima década. De acuerdo con las proyecciones de la Comisión Europea, la tasa de dependencia de la vejez (el número de personas mayores de 65 años respecto a la población en edad laboral de 15 a 64 años) es de poco más del 30% y parece que pasará a más del 40%. . Entre las principales regiones, la eurozona solo está por detrás de Japón en la velocidad de envejecimiento de la población.

Una menor proporción de personas en edad laboral puede dificultar el pago de los pensiones y otros gastos de los más jubilados; y en segundo lugar, el envejecimiento de la población suele ser un factor que incrementa la propensión al ahorro frente al consumo, lo que alimenta el exceso de ahorros que ya existe en la región tumbando el tipo de interés natural.

"Más ahorro, entre otros factores, han ayudado a reducir los rendimientos de los bonos, un lastre para muchos planes de pensiones, ya que no están ganando suficiente interés para cumplir obligaciones futuras. En Alemania, por ejemplo, las compañías de seguros altamente reguladas están sufriendo que los rendimientos de toda la deuda soberana del país ahora son negativos".

Además, este exceso de ahorro y unos bajos tipos de interés son el caldo de cultivo perfecto para que se produzca una asignación de los recursos poco eficiente, manteniendo con vida a empresas zombies e impidiendo el surgimiento de otras firmas disruptoras.

Tecnología: Europa ha perdido un terreno frente a EEUU y China, donde los gigantes tecnológicos han crecido exponencialmente. El crecimiento de la inversión se ha retrasado en la eurozona y el crecimiento de la productividad, que se encuentra levemente por encima del 1% anual, se ha estancado y no muestra visos de remontar. Según los datos de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), los 28 países de la Unión Europea gastaron el 2% del PIB en investigación y desarrollo, por debajo del 2,8% de los Estados Unidos, el 3,2% de Japón y marginalmente por debajo del 2,1% de China.

Valoraciones del mercado financiero: la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE), los rendimientos alemanes a 10 años y ahora incluso los rendimientos del Bund a 30 años son negativos, muy por debajo del nivel de sus equivalentes en EEUU, el Reino Unido e incluso por debajo de los de Japón. Los rendimientos negativos han empujado a los inversores a buscar rentabilidad donde sea, pero no han logrado elevar el crecimiento o la inflación de manera sostenida. "Dado que el crecimiento nominal sigue siendo obstinadamente bajo, las valoraciones de activos parecer cada vez más caras, lo que plantea el riesgo de posibles correcciones severas", señalan los expertos.

Desafíos de un matrimonio concertado

En su vigésimo año de matrimonio, la unión monetaria está incompleta y sigue siendo inherentemente inestable, ante una inflación estructuralmente baja, los grandes desequilibrios entre países, el diferente ritmo de los ciclos económicos de cada estado, la falta de compromiso con una mayor convergencia entre países y la falta de voluntad para comprometerse a una mayor integración fiscal y política.

"El BCE ha sido el pegamento que ha mantenido unida a la región con los tipos de interés en niveles negativos y medidas no convencionales como las operaciones de refinanciación a largo plazo (TLTRO, la provisión de préstamos baratos a largo plazo a bancos) y cuantitativa. Al haberse implementado de forma contundente, las balas en el arsenal monetario comienzan a escasear", reza la nota del experto.

El efecto sobre la economía de la relajación monetaria ha disminuido y seguirá reduciéndose a medida que pasa el tipo. Esto está llevando a que una grupo cada vez mayor de economistas reclame a los políticas más estímulos fiscales y reformas de calado: "Se necesitarían otras políticas, en primer lugar la política fiscal, para impulsar el crecimiento. Sin embargo, la probabilidad de que la eurozona participe en una relajación fiscal significativa parece relativamente baja, ya que los países que son más capaces de hacerlo (Alemania y los Países Bajos) tienden a ser los menos dispuestos, mientras que los más dispuestos (como Italia) son los que menos margen tienen".

En general, con un déficit presupuestario medio del -0,5% del PIB y una deuda pública del 87% del PIB, los parámetros fiscales de la eurozona parecen relativamente sanos en comparación con otras economías importantes. Pero las finanzas públicas de la eurozona son competencia de cada país, y el aumento del populismo y el nacionalismo debilita las posibilidades de que se vea en el futuro una mayor integración fiscal y política.

"En general, la falta de herramientas políticas anticíclicas eficaces y la cohesión política hacen que la unión monetaria sea vulnerable en la próxima recesión económica", asegura Nicola Mai.

"Así como la esperanza en un matrimonio concertado es que la gente se enamore, la esperanza hace 20 años era que la unión monetaria fomentara la integración fiscal y política. Hasta ahora, el proyecto europeo no ha dado lo que muchos esperaban, aunque el matrimonio aún se mantiene", asegura el economista de la mayor gestora de bonos del mundo.

No obstante, en los últimos meses han producido muchos cambios en las grandes instituciones europeas, por lo que se podría esperar un giro que lleve a la zona euro a ir más allá de una mera unión monetaria, pero a día de hoy esa cuestión sigue en el aire y el matrimonio concertado sigue sin surgir el amor.

WhatsAppWhatsApp
FacebookFacebook
TwitterTwitter
Linkedinlinkedin
emailemail
imprimirprint
comentariosforum16

VAR
A Favor
En Contra

¿Está claro que hay que reformar el mercado de trabajo, no podemos alargar las jornadas de 8 horas en mayores de 60, pero 4 horas con cotización? Si yo currara 3 ó 4 horas ó 4 días a la semana trabajaría hasta los 90. Habría más gente trabajando y menos paro. En los 50 había pluriempleo. Hoy es algo rarísimo.

Puntuación 18
#1
Marisa
A Favor
En Contra

Me hace mucha gracia lo del populismo. Los cerebros pensantes de Bruselas (Alemania) p.e. nos mandan a acoger toda la emigracion que llegue y si países como Italia se ponen duros y nacen partidos (votados por el pueblo) hartos de tanta invasión,son populistas. Es decir Bruselas es la que califica a los buenos o malos.¡váyanse a tomar por qlo.!

Puntuación 75
#2
Aspera
A Favor
En Contra

Si se rompiera la Unión Europea a nosotros ya nos llega tarde. Francia y Alemania han hecho muy bien su trabajo con España. Somos una colonia. Casi sin industria propia. Se ocuparon bien de desmantelarla para no hacer competencia al Norte. Si saliéramos de Europa seguiríamos bien agarrados. Hemos sido vendidos y casi nadie se ha enterado aún. Casi lo único que tenemos propio es una deuda gigantesca y unas playas que están también medio colonizadas.

Puntuación 66
#3
Carmen
A Favor
En Contra

A los de Pimco los veo demasiado confraternizados con Trump.

Puntuación -3
#4
Xavi
A Favor
En Contra

Primero Europa es una amenaza para los USA, es muy difícil predecir el futuro, lo que es cierto son dos cosas:

- Las empresas tecnológicas europeas las hemos matado los europeos, besando el culo a chinos y americanos. Si la Unión Europea no existiera, Francia, Alemania, España, Portugal, Italia,.... seguirían besando el culo de las tecnológicas americanas y chinas.

- Separados USA nos dominaría mucho mejor, ya que nos usaría para enfrentarnos entre nosotros, incluso otra guerra mundial en Europa le vendría bien a los americanos, destruir Europa y volverla a construir, mientras el continente americano viendo la guerra desde la TV.

- Los grandes fondos son americanos y también les besamos el culo, no hay líderes de opinión Europea a nivel económico mundial, solo UK la City, pero eso USA ya lo ha solucionado.

VAN A POR NOSOTROS.

Puntuación 43
#5
Pepe
A Favor
En Contra

Si los políticos son mediocres y a Europa enviamos los peores.... resultado a la vista.

Tanta regulación y tanto control nos han dejado sin multinacionales, tecnológicas, etc.

Eso sí, tenemos protección de datos: si ves un delito y lo grabas, carcel. Mientras tanto, las compañías utilizan nuestros datos si ningún control. Protección de datos?,

Puntuación 39
#6
chaver
A Favor
En Contra

Llevo escuchando las mismas chorradas sobre el Euro desde su creación y cada vez que se acerca una crisis peor y miren ustedes aqui esta el Euro, vivito y coleando, haciendo sombra al dólar que es precisamente lo que mas les molesta y de donde vienen esos ataques tan furibundos, inútiles y sin sentido.

Puntuación 26
#7
Pepe
A Favor
En Contra

Humo, humo y más humo. Solo hay una receta que puede mejorar la situación económica en la UE: el crecimiento, y este pasa inexorablemente por la reducción del estado en la economía que tiene un peso brutal, es ineficiente por definición, corrupto por afición, eleva los costes laborales y machaca con impuestos de todo tipo a las empresas y los trabajadores, haciéndolas menos competitivas, impidiendo que se paguen mejores sueldos y reduciendo la renta disponible de los trabajadores, lo que a su vez reduce el consumo, lo que genera paro, arruina la SS etc etc., a la vez que los políticos se hacen ricos y dan doctrina y lecciones de moral desde sus púlpitos televisivos arruinados y sostenidos con el agua al cuello por los gobiernos de turno tramposamente.

Puntuación 41
#8
Euroconformismo
A Favor
En Contra

Europa se está conviertiendo en un mercado que no lidera en ningún aspecto. Nos conformamos con mantenernos o crecer un poco. Queremos instaurar infiernos fiscales y ser todos mediocres.

Puntuación 38
#9
Papi
A Favor
En Contra

A ver, ya que solo sacáis los problemas y no la receta os la digo yo( la de EEUU).

1- IMPUESTOS A LA MITAD COMO EN USA.

2- INMIGRACION CONTROLADA NO, CONTROLADISIMA.

3- IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES ARMONIZADO A NIVEL EUROPEO PARA QUE NO NOS LA METAN MAS HOLANDA E IRLANDA.

4- FUERA SUBVENCIONES PARTIDOS POLITICOS, SINDICATOS, ONG Y DEMÁS ENTES PARASITARIOS.

5- REDUCCIÓN A LA MITAD DE LAS ESTRUCTURAS ESTATALES, AUTONÓMICAS Y LOCALES.

6- REMUNERACION CON PORCE TAJE VARIABLE EN FUNCION DE OBJETIVOS.

ETC

Puntuación 39
#10
caurfe
A Favor
En Contra

Lo que de verdad les preocupa a los USA es la fortaleza del euro. Hacen lo posible por aumentarla frente a su dólar para proteger sus exportaciones. No debe ser tan frágil el euro cuando les hace tanto daño en cuanto baja. Y si en el futuro se llegase a pagar el petróleo en euros, el dólar se vería reducido a su correcto valor que es mucho menor que el euro. Dejémonos de engaños, el euro tiene igual o mejor fortaleza que el euro y eso es lo que preocupa a los especulativos fondos americanos que no pueden seguir chupándonos la sangre con toda libertad

Puntuación 13
#11
manuel
A Favor
En Contra

Lo que ha arruinado a Europa son los populismos de Merkel y Rajoy haciendo creer a la gente que con un 20% de espanoles en el paro era necesario traer a una manada africanos de cultura subdesarrollada para pagar las pensiones.

Si la populista Merkel no distribuyera africanos por europa dudo mucho que los britanicos hubieran votado a favor del brexit, pero viendo la decadencia europea no es raro que prefieran un pais britanico con menos crecimiento pero donde no son extranjeros en su tierra.

Puntuación 15
#12
Muerte a la inteligencia
A Favor
En Contra

Qué cómico resulta leer a un analfabeto integral de derechas meter con calzador críticas a la inmigración. Se nota que la mayoría no ha salido de las lindes de su pueblo. Es patético.

USA, Reino Unido, Australia, Francia,... Son países que han nacido, crecido y han desarrollado economías punteras gracias a procesos migratorios e imperialistas desde tiempos memorables. Mientras la España Franquista no atraía a un inmigrante ni por error y en consecuencia era un páramo económico.

En fin. Qué duro se les hace pensar a los votantes de derechas.

Puntuación -26
#13
Luis
A Favor
En Contra

Ninguno de los anteriores han comentado el auténtico problema de Europa: es una basura hedonista de ninis malcriados y vagos. Ni trabajan ni quieren tener hijos.

Europa se va a paseo. Y la culpa de los propios europeos. Se creían más listos que nadie por no tener hijos, por no casarse por ser de mayo del 68, por creer en el horóscopo del calentamiento global, por ser ecologistas-ateos-socialistas, ... Y el resto del mund riendo de la estupidez del europeo medio cuya única preocupación son las vacaciones mientras se va a la mierda.

Europa desaparece. Eres un cáncer con todas las enfermedades de la humanidad. Nadie echará de menos a esta Europa, sólo lo que representaste en tu cénit, la Edad Media, antes de los Luteros, Robespierre, Marx, y demás basura.

Puntuación 11
#14
De cajón
A Favor
En Contra

13.- Tu eres tonta. Páramo económico siendo la octava potencia industrial del mundo...., y eso después de no haber recibido ni un dólar de ningún plan, sino mas bien un bloqueo económico desde el fin de la guerra mundial hasta el 53 ?

Páramo económico ahora, con la tontocracia, las ONGs negreras, y los politicuchos salva africanos con mi dinero.

Lo repito, tu eres tonta !!!

Puntuación 14
#15
un ciudadano
A Favor
En Contra

Al final tendrán razón los que ante semejante panorama, lo que hacen es invertir en Bitcoins como reserva de valor....

Puntuación -6
#16