Razones para que la bolsa cierre hasta junio

Los inversores entraron en pánico. Los mercados están en caída libre. Las empresas están al borde del colapso, y los índices bursátiles saltan en pedazos. El coronavirus ha creado la mayor crisis que el mundo financiero ha visto en un par de generaciones. En comparación, el colapso de 2008 está empezando a parecer poco más que un pequeño ajuste en el sistema bancario, fácilmente solucionable con algo de estímulos monetarios y rescates de emergencia.

Desafortunadamente, no hay una solución simple para la emergencia médica. Sin embargo, hay una solución relativamente sencilla para la crisis financiera. Simplemente cerrar el mercado de valores durante tres meses. ¿Por qué? Será más seguro para la salud pública, es imposible poner precio a nada con racionalidad, y sólo aumenta la sensación de pánico. Es cierto que también hay fuertes argumentos en contra. Pero ciertamente, en mi país, debería estar en la agenda del ministro de Finanzas y del Gobernador del Banco de Inglaterra - y de todos los demás grandes reguladores del mercado en todo el mundo.

Es imposible poner precio ahora a nada en el mercado con un mínimo de racionalidad

Aléjese de su pantalla por unos minutos - digamos que se lave las manos por decimoséptima vez ese día, o estornude en un lugar seguro, o simplemente porque le apetece tener un tiempo de distanciamiento social - y el FTSE probablemente habrá perdido un siete u ocho por ciento. Podría haber recuperado eso para cuando se siente de nuevo. Y para cuando empieces a concentrarte, la Reserva Federal o el Banco Central Europeo habrán recortado los tipos de interés a algún número con un gran menos delante, o habrán impreso unos cuantos billones de dólares o euros extra en dinero fresco, o habrán decidido abolir toda la deuda hipotecaria, o habrán ideado algún otro extraño y descabellado dispositivo monetario que encontraron en la parte de atrás del manual sobre cómo gestionar tu camino a través de una crisis extrema. Llamar a los mercados volátiles sería un mal uso de la palabra. En realidad, ya no tenemos un lenguaje adecuado para describir lo que la mayoría de los bancos y corredores de bolsa están pasando.

En este punto, insisto, la pregunta importante es seguramente esta: ¿tiene algún sentido mantener el mercado de valores plenamente operativo durante esta crisis?

Los inversores tienen derecho a vender si quieren y los gobiernos no deben detenerlos

En primer lugar, hay una cuestión de seguridad pública. No es como en los viejos tiempos del comercio a gritos, con corredores con chaquetas brillantes gritándose unos a otros pisando un mismo parqué (que habría sido un ambiente perfecto para la propagación de un virus). Pero en las próximas semanas, cuanta menos gente entre en la oficina, mejor. No es que el comercio de acciones sea un servicio público esencial. Todos estaremos bien si no podemos reorganizar nuestras carteras durante un par de meses. De hecho, la mayoría de los estudios disponibles sugieren que cuanto más activamente se comercia, peor es la situación a largo plazo, por lo que es perfectamente posible que sea mejor para nuestra salud financiera y física tomar un descanso.

A continuación, los mercados no pueden poner precio a nada. Es imposible saber cuál será el impacto del virus en las empresas o economías. ¿Está Easyjet en quiebra, o sólo está pasando por una crisis temporal? ¿Valen las cadenas de cine o de restaurantes un diez, veinte o cincuenta por ciento menos que hace un par de semanas? ¿Deberíamos acortar los plazos de las aseguradoras italianas porque no hay manera de que vuelvan de esta crisis? ¿GlaxoSmithKline de repente vale alrededor de diez mil por ciento más en la remota posibilidad de que esté a punto de anunciar que tiene una vacuna y que la venderá a los gobiernos de todo el mundo a diez libras por inyección (un rápido cálculo sugiere que es un producto con un potencial de aproximadamente 60.000 millones de libras de ingresos anuales)? Nadie tiene una idea significativa de cuál podría ser la respuesta a cualquiera de esas preguntas. En realidad, los mercados de valores no pueden hacer su trabajo en este momento. Entonces, ¿cuál es la razón para seguir operando?

Finalmente, se añade a la sensación de miedo. El mercado de valores sólo es ahora una fuente de comentarios continuos sobre el drama que se está desarrollando. Pero normalmente no en el buen sentido. Los mercados son propensos a la irracionalidad, tanto en el lado positivo como en el negativo. Se ponen demasiado exuberantes en las buenas noticias, y entran en pánico en las malas. En este momento, las grandes oscilaciones diarias de los mercados sólo aumentan la sensación de crisis, y hacen que la situación empeore en lugar de mejorar.

Por supuesto, hay muchos buenos argumentos para mantener el mercado abierto. Los inversores, y especialmente los fondos de cobertura, encontrarán una manera de operar de todos modos, utilizando medios no oficiales si es necesario (aunque dicho esto, no podrá movilizarse en absoluto el mismo volumen que en el mercado formal y los precios no se cotizarán de la misma manera). Se perderán los ingresos de las transacciones, y si los bancos y las gestoras mantienen su personal pueden estar en dificultades financieras. Y quizás lo más importante de todo, es cómo se puede cerrar la puerta del cine después de que una alarma de incendio haya sido activada. Los inversores tienen derecho a vender si quieren, y no es tarea del gobierno detenerlos, y para ser justos, no hay una respuesta fácil a ese punto.

Va a ser una decisión difícil. Por otra parte, habrá muchas decisiones difíciles que los gobiernos, los bancos centrales y los reguladores del mercado tendrán que tomar en las próximas semanas. Pero los mercados no son capaces de funcionar correctamente, difícilmente están mejorando la situación, y bien podrían estar empeorándola. Sin duda, debería ser una opción cerrar simplemente todos los principales mercados de valores del mundo hasta junio, y entonces, con suerte, podremos averiguar dónde estamos y todo podrá empezar a volver a la normalidad.

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Entidades

Matthew Lynn

Director ejecutivo de Strategy Economics

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