Madrid
Todos los expertos actualizan sus valoraciones aprovechando los últimos compases de la temporada de resultados del tercer trimestre y en medio del actual rebote en la renta variable. La bolsa europea saca músculo y presenta un descuento sobre su media de los últimos años en métricas como el PER (veces que el beneficio queda recogido en el precio de la acción) o por valor de la compañía entre beneficio bruto). Pero también se abarata por precio entre valor contable al reducir su peso respecto a sus libros.
El Stoxx 600 cerrará el 2023 con un ratio precio/valor en libros inferior a las 1,7 veces, según el consenso de mercado que recoge Bloomberg, que se sitúa por debajo de la media de los últimos veinte años y en niveles no vistos desde 2018. Y eso teniendo en cuenta que el índice ponderado se ve afectado por el peso de grandes compañías con ratios históricamente elevados, como son Louis Vuitton o ASML por citar algunos de ellos. Si se compara el indicador previsto para el 2023 en cada uno de estos valores europeos frente a su media de la última década el descuento se ampliaría hasta rozar el 30%.
Esto choca con la evolución del ratio de valor contable de la bolsa estadounidense. Los expertos consideran que el S&P 500 cerrará el año con un dato en las cuatro veces (su media de las dos últimas décadas ronda las tres veces) y no caerá bajo las tres veces hasta 2025, según las firmas de análisis. La bolsa estadounidense se ha comportado mejor que la europea en el año, especialmente por la ayuda de la tecnología, y muchos se preguntan si es el momento de salir de un mercado bursátil caro y buscar el potencial dentro del parqué europeo y su reciente abaratamiento. "Desde un punto de vista macroeconómico existen razones para rotar hacia las viejas economías de Europa. Las acciones europeas están baratas por algo. Como el S&P 500 está caro en casi cualquier métrica, seguir sobreponderados en renta estadounidense tiene sus riesgos", explicó el analista de Bloomberg, Marcus Ashworth.
Así, el consenso de mercado de FactSet destaca diez oportunidades dentro del Stoxx 600 entre las grandes capitalizadas del índice, con un mínimo de seguimiento de 20 firmas de análisis, con recomendación de compra, con un descuento histórico de su valor contable y con potencial. Y entre ellas están Inditex, TotalEnergies, AstraZeneca, Sanofi, HSBC o Shell.
Inditex es el valor del Ibex 35 que destaca entre los descuentos de la bolsa europea. La textil marcó en los últimos diez años un precio sobre valor contable alrededor de las siete veces. Aunque aún se sitúa sobre la media del sector (mantiene una prima desde abril del año pasado sobre valores como H&M o JD Sports) arroja un ratio en las 6,6 veces que se reduciría al cierre del presente ejercicio, según datos de FactSet. "Inditex seguirá cotizando con un descuento a largo plazo aunque con una ligera prima frente al sector", estimó el analista de Deutsche Bank, Adam Cochrane.
Las otras dos compañías de la lista que mantienen una prima frente a sus pares pero amplían su descuento son Airbus y Deutsche Telekom. La fabricante de aeronaves anota un ratio casi un 15% por debajo de la media de los últimos diez años en los que hay que incluir el efecto de la pandemia que alteró las valoraciones por la caída a plomo de las cotizaciones. Mientras, la torrera ofrece un ratio precio entre valor contable inferior a las dos veces y casi en la media del sector (1,9 veces).
Cabe la pena destacar que un ratio por encima de una vez indicaría un pago con prima en el mercado por cada unidad contable de la compañía, que está sobrevalorada o que se espera de ella un buen desempeño financiero. De ahí que sea aconsejable utilizar también otras métricas para comparar compañías dentro de un sector. Dentro del Stoxx 600 hay menos de un tercio de las compañías con un ratio price to book value por debajo de 1 y que se haya mantenido así en los últimos tiempos. El sector bancario y las aseguradoras son las más representativas, aunque solo HSBC se cuela entre las diez que cumple el resto de parámetros (está un 20% más barata que el promedio de sus pares).
Otro de los sectores europeos que también se ajustan a cotizar en la línea de su valor contable es el de las petroleras integradas. TotalEnergies y Shell se sitúan más baratas que la media, en las 1,5 veces, siendo la holandesa la que ostenta el mayor descuento (un 20% frente al resto de petroleras europeas) en parte por la caída de beneficio operativo bruto que descuenta el mercado para el ejercicio en curso, según JP Morgan.
La desarrolladora de productos informáticos SAP y la farmacéutica Sanofi ofrecen los mayores descuentos frente a su media histórica. Sin embargo, las compañías del sector tecnológico tienden a tener activos intangibles y modelos de negocio que no tienen por qué verse reflejados en su valor en libros, lo que limita su comparación por este ratio. Sanofi ofrece el mayor descuento sobre su propia media y sobre el sector, que supera en un 66% el ratio de la francesa. "Continuamos valorando a Sanofi con un descuento respecto de nuestra principal cobertura farmacéutica, que incluye a AstraZeneca, Novartis o Pfizer", según el departamento de análisis de Barclays.