Bolsa, mercados y cotizaciones

Un estudio del BCE revela que los tipos negativos pudieron tener el impacto contrario al que se creía en el ahorro y la economía

  • El estudio admite que los tipos muy bajos llevan a los hogares a ahorrar más
  • El BCE creía que los tipos de interés bajos y negativos estimulaban el consumo
  • Los autores del informe denominan a este fenómeno como la 'reversión del ahorro'

La política monetaria ha sufrido un vuelco en cuestión de meses. Hace poco más de un año, los tipos de interés negativos parecían ser la nueva normalidad. La banca central de varias regiones, incluida la de la Eurozona (BCE), optó por esta vía para intentar estimular el consumo y la inversión. Sin embargo, el impacto en el ahorro y la economía fue cuando menos difuso. Los tipos negativos parecían una suerte de callejón sin salida. Era fácil entrar en él, pero luego nadie podía salir. Ahora, con la ventaja de la retrospectiva, cada vez parece más evidente que los tipos negativos, aunque tentadores en teoría, pudieron tener el impacto contrario al que se esperaba en el ahorro. Eso explicaría por qué una vez dentro de la trampa, la escapatoria era cada vez más compleja.

El Banco Central Europeo se sumergió en la aventura de los tipos de interés negativos allá por 2014 en un intento por estimular la demanda doméstica de la Eurozona y llevar la inflación al 2% (en aquellos años la lucha era contra la deflación... qué recuerdos). Sin embargo, el ahorro de familias y empresas no paró de aumentar prácticamente en todo el periodo. Los expertos del BCE insistían en los tipos negativos, argumentando que la situación sería incluso peor si los tipos de interés hubieran sido positivos. Los banqueros centrales sostenían que la acumulación de ahorro habría sido todavía mayor con unos tipos de interés más altos. Sin embargo, un nuevo estudio del propio Banco Central Europeo viene a reconocer, ahora, que quizá esta hipótesis fue errónea y que el impacto sobre el ahorro (sobre todo) y, quizá, sobre la economía fue el opuesto al que se esperaba.

Los investigadores del BCE Marco Felici, Geoff Kenny y Roberta Friz han publicado un estudio en el que analizan la transmisión de los tipos de interés al ahorro cuando los tipos son muy bajos y negativos. La conclusión es que la teoría esgrimida por el BCE es en parte cierta: el gasto aumenta (el ahorro disminuye) cuando los tipos de interés bajan, pero a medida que los tipos son más bajos, este impacto va perdiendo fuerza hasta que se revierte.

"Todo hace indicar que la respuesta de los consumidores es positiva (consumen más y ahorran menos) cuando los tipos de interés parten de cotas altas, pero disminuye constantemente según bajan los tipos. A niveles muy bajos, hay evidencia de que la respuesta del ahorro puede incluso invertirse", señala el paper. Estos expertos denominan a tal fenómeno como la 'reversión del ahorro' o savings reversal, que es consistente con la evidencia que existe acerca de la 'ilusión monetaria' (money illusion), así como con la conocida trampa de liquidez, lo que puede debilitar los efectos de unos tipos muy bajos o negativos. De acuerdo con esto, la reversión parece concentrarse entre los consumidores de mayor edad y los consumidores con un nivel educativo más bajo.

"La evidencia micro también demuestra fuertemente cómo la fuerza e incluso el signo de la transmisión de los tipos de interés al ahorro depende del nivel de los tipos nominales... Además, para niveles muy bajos de tipos de interés nominales (por ejemplo, por debajo del 0,5%), encontramos cierta evidencia de una reversión del ahorro, en la que el ahorro comienza a aumentar en respuesta a nuevas reducciones en los tipos nominales. Tal reversión puede reflejar un mayor papel de la riqueza objetivo en el impulso del ahorro, por lo que los ahorradores con aversión al riesgo responden a tipos más bajos, aumentando su nivel de ahorro activo para satisfacer futuras necesidades de consumo o jubilación", asegura el estudio publicado por estos expertos.

Los hogares que mantienen una mayor parte de sus activos en depósitos y otros productos conservadores ven reducida la rentabilidad de sus inversiones, puesto que, en un entorno de tipos bajos, la remuneración de estos activos es nula y, normalmente, las comisiones y otro tipo de costes aumentan (la banca intenta mantener su rentabilidad). Esto lleva a los hogares a ahorrar todavía más para alcanzar su objetivo de riqueza.

Posible impacto en la economía

Estos expertos citan a otros trabajos en los que se debate acerca del 'reversal rate' que no es exactamente igual a la reversión del ahorro que se estudia en este trabajo. El 'reveral rate' se produce también en un entorno de tipos muy bajos que reduce la rentabilidad de la banca, forzando a las entidades a reducir el volumen de préstamo a la economía. Además, los expertos del BCE también nombran algunos estudios empíricos más recientes que también han documentado su relevancia potencial para los agregados macroeconómicos.

"Esta evidencia sobre la importancia del nivel de los tipos nominales, en oposición a las reales (se calculan descontando la inflación), para comprender la transmisión de los tipos de interés a los hogares plantea preguntas importantes para la política. En primer lugar, es probable que el estímulo directo a la demanda y al consumo de los hogares derivado de las reducciones en los tipos de interés nominales disminuya en potencia a medida que los tipos de interés bajen", afirman los economistas del BCE.

Además, las reducciones de los tipos nominales a niveles muy bajos pueden generar una presión al alza sobre los ahorros de los consumidores, ya que los hogares se esfuerzan por compensar la disminución asociada de los ingresos por intereses nominales. "Es importante destacar que nuestra evidencia sugiere que la disminución en la respuesta del ahorro asociada con el nivel de los tipos nominales no está impulsada por grupos particulares, sino que es un fenómeno bastante generalizado en la población. Sin embargo, la reversión del ahorro por los bajos tipos está impulsada predominantemente por consumidores mayores y consumidores con un nivel educativo más bajo que pueden tener niveles más bajos de educación financiera general", apunta el informe del BCE.

Pese a todo lo anterior, los resultados no implican que unos tipos sobre los depósitos de los hogares ultrabajos, impulsados por los tipos negativos del BCE, impliquen necesariamente un impacto contractivo general en la economía. "Esto se debe a que nuestros hallazgos se refieren en gran medida a los efectos de impacto directo sobre el ahorro vinculados a los cambios en los tipos nominales, mientras que los efectos de equilibrio general completos de los cambios en los tipos de interés incluyen otros canales indirectos de transmisión como el empleo y los cambios en la incertidumbre, los precios de los activos y efectos asociados con la posible reasignación de la riqueza de los hogares entre diferentes clases de activos", sentencia el estudio del BCE.

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Comentarios 16

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Slipknotpm
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Ahorrar más? Será lo contrario si no te hacía falta ahorrar, por que todo lo sacabas a crédito o a plazos. Los que hermanos ahorradores claro que ahorramos más pero lo que vivien a tope tienen deudas hasta las cejas y por esos ahora nosotros tenemos que pagar el pato.

Puntuación 42
#1
olaf
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Creo que se llama trampa de liquidez y sí es un problema.

Puntuación 30
#2
Insurrecto
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Diarrea mental

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#3
leo
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Rapidamente se podría encontrar la Tesis contraria, los tipos negativos, han destruido el ahorro, ha disparado el endeudamiento familiar, y lo peor de todo han destruido los sistemas sociales (pensiones, sanitarios) de muchos paises

Puntuación 43
#4
carlos
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El Gobierno castiga el efuerzo, a los ahorradores, lo hacen por nosotros y el planeta, lo dice la sexta...

El parón va ser de traca,

-100€ en la factura de la luz de atraco este mes con la excepción Ibérica, del privado al sostenido y tiro por que me toca.

-150€ de revisión de la hipoteca por los tipos.

-200€ en la compra todos los meses.

Suma y sigue ya verás que rico a fin de mes.

Seguir subiendo impuestos a los que generan trabajo que todo se repercute en el precio ignorantes..

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#5
Barnes
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Alguien va a dimitir??

Puntuación 26
#6
wss
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También deberían tratar cuestión de la TENDENCIA de la inflación.

Si sube mirad el porque todos se pusieron a comprar pisos ( porque sabían Ke su dinero se devaluaba ) pero los bancos subían tasas porque subía la inflación y lo hacían YA.

Si la inflación es alta siempre la moneda no tiene valor y se van a otra moneda.

Si la inflación baja el valor del dinero sube y se reduce la inversión, porque para que invertir y complicarse la vida si teniendo el dinero en el banco ya le genera porque se aprecia?

Como todo en la vida hay mil variables.

Puntuación 5
#7
Fernigan
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Este tipo de artículos es de lo poco que vale en la prensa económica de hoy, felicidades

Puntuación 12
#8
Lola Fajardo
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Definitivamente lo que deja claro el estudio es que están convencidos de que somos idiotas. Pero lo peor es que razón no les falta.

Puntuación 27
#9
Jose
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No lo he leído, pero estoy convencido de que hay un elemento fundamental que pasan completamente por alto:

Los tipos negativos contraen el gasto de algunos. Pero MULTIPLICAN los gastos de los más miserables: LOS ESTADOS SUCIOCOMUNISTAS. Que encuentran en la barra libre al 0% su herramienta de despilfarro. A costa de ahorcar a varias generaciones a deudas y de destinarlo a epígrafes no ya improductivos, sino contraproductivos o antiproductivos. Ante ese escenario, que dispara la deuda pública y hace que los agentes responsables entiendan que en última instancia deben ser ellos quienes paguen esa deuda, los agentes responsables retraen su gasto, pues comprenden que esa situación es una anomalía temporal, y que tendrán que acabar pagando ellos grandes facturas. Porque aquí no se trata sólo de que se ha regalado el dinero durante años. Sino que durante años la locura monetaria se ha utilizado para que a los gobiernos manirrotos y maleantes no les faltase de nada. Y espetar que, ante esa situación, los agentes tuviesen una gran propensión al gasto, es como si te suben en el avión más lujoso esperando que disfrutes del viaje, y poniendo como piloto al número uno del manicomio.

Puntuación 16
#10
Perplejo
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Osease...

año 2022 " El BCE creía que los tipos de interés bajos y negativos estimulaban el consumo." PEROOOOOOO...

Estos expertos denominan a tal fenómeno como la 'reversión del ahorro' o savings reversal, ES DECIR la gente ahorra muNCHO... ( ACLARACION de por medio una PANDEMIA)

año 2026. El BCE creía que los tipos de interés Altos frenan el CONSUMO. fomentan el ahorro .

en que quedamos , vivimos en un periodo de ahorro excesivo o de Consumo . Ursula von der Leyen y Christine Lagarde DIMITIR YA , lo de la igualdad mola mucho , pero si teneis varios casos de corrupcion a vuestras espaldas TAPIE , entre otros y no valeis para el cargo. como dirian IRSUSSS!! PORQ EL PATO Lo pagamos Nosotros . pero mas tontos somos por no salir y cagarnos en el patio de Pedro cum laude.

Puntuación 10
#11
os
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El precio futuro del dinero (interés) era negativo pero el precio anterior del dinero (garantías) era más que el total. Destruía dinero, los ricos tenían dinero gratis pero el resto ni caro. Influye mucho más el precio anterior que el precio futuro en la economía.

Puntuación -3
#12
Claro que si
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Emosio engañao!!!Copón!!!

Había dos opciones en 2008, o ganar tiempo o 10 años muy malos.

Se eligió ganar tiempo, y ahora tocarán 30 años muy malos.

Ballaaaa!!! Nome lo esperabah!!!

Predición de usdebtclock para 2026.... ahorros por familia 16$

Puntuación 5
#13
delgado
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^>

Jajajajajajajajajajjajajajajaja..... esperar que un Tonto Genocida Socialista tenga algún conocimiento sobre economía........ excepto que en la Neolengua, idioma oficial posterior a la Nueva Normalidad declarada en el 2021, el Robar forme parte de la materia económica

Los tipos negativos se pusieron en funcionamiento para que el sistema financiero que pertenece al BCE y las grandes empresas todas quebradas pudieran financiarse gratis,

Pero el principal motivo fue que los estados recibieran dinero gratis del BCE,

Los efectos están claros cuando abunda mucho una mercancía y además es gratis, pierde todo su valor y provoca Inflación cuando es de obligado uso sin ser necesario-patrón oro?- por las Fuerzas Represoras de los Estados

Puntuación 5
#14
Puro cuento Japon Suiza Suecia
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Puro cuento Japon Suiza , suecia , etc llevan años en tipos negativos y por debajo de 0 sus economias fluyen y van estupendamente ,..

Puntuación -8
#15
La delincuencia economica y no los tipos de interes
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Mas bien la delincuencia economica que gobierna Europa y no los tipos de interes ,, que cuando son negativos aumentan el consumo y la economia mejora

Puntuación -2
#16