Economía

De la peste negra al coronavirus: la economía no vuelve a ser la misma tras una epidemia con secuelas que duran 40 años

  • Las epidemias arrasan con la mano de obra y la inversión
  • El resultado es un aumento de presión a la baja sobre los tipos de interés
  • Históricamente España e Italia lo pasan mucho peor que Alemania o Holanda
Respuesta de las economías europeas a las pandemias. Fuente: Reserva Federal de San Francisco.

Las grandes guerras y las epidemias tienen en común, desde el punto de vista económico, que arrasan con el capital humano, pero mientras las primeras destruyen activos productivos, las segundas se cargan la inversión y disparan el ahorro, provocando efectos muy distintos a largo plazo, según un reciente estudio publicado por la Reserva Federal de San Francisco. Los investigadores destacan que las epidemias han deprimido durante décadas la rentabilidad real de los activos y hundido los tipos de interés naturales, que terminan afectando al precio del dinero. Históricamente, España e Italia lo han pasado mucho peor que economías como la alemana o francesa. La buena noticia de la investigación es que el coronavirus dejará margen fiscal suficiente para echar mano de bonos de guerra y paliar la crisis económica.

Para los investigadores una vez superada la crisis transitoria que causa una pandemia, se producen desviaciones significativas en un horizonte temporal de entre 10 y 20 años para los tipos de interés. La necesidad de inversión disminuye por la escasez de mano de obra y por otro lado se produce un shock en el ahorro. La tasa de ahorro sube durante los siguientes años a medida que surgen nuevos motivos de precaución o simplemente para reemplazar la riqueza perdida utilizada durante el pico de la calamidad. Esta situación es demoledora para los tipos de interés, que terminan por los suelos.

Y ha sido así desde la peste negra del Siglo XIV.  Murieron alrededor de 75 millones de personas entre 1331 y 1353, provocando un profundo cambio económico, social y político. La falta de mano de obra desembocó en revueltas de los campesinos por todo el continente al exigir mejores salarios a los señores feudales. La más conocida fue el Gran levantamiento de 1381 en Inglaterra y aunque todas fracasaron cambiaron las reglas del juego. Prácticamente se abolió el régimen de esclavitud que reinaba en la baja Edad Media. Los propietarios de grandes tierras estaban desesperados por encontrar trabajadores que labraran y cultivaran sus campos. Según el economista e historiador Gregory Clark, la epidemia redujo la oferta de mano de obra entre un 25% y un 40%, lo que provocó que los salarios entre las clases pobres crecieran un 100%. Estos porcentajes se tradujeron en mayores sueldos, pero también en menos horas de trabajo y libertad para elegir al señor a quien servir.

La peste negra dejó una lección importante, la economía se reequilibra a costa de los rendimientos de capital. Los activos más comunes de la época se depreciaron con fuerza. La rentabilidad de la tierra de cultivo pasó del 8% al 5% por el incremento de los costes laborales, según el experto. Cuando todavía es imposible calibrar el desastre económico que provocará el coronavirus en las economías, los investigadores de la Fed de San Francisco Òscar Jordà, Sanjay R. Singh y Alan M. Taylor han analizado el impacto que tuvieron epidemias pasadas teniendo en cuenta los salarios en un estudio para la Reserva Federal de San Francisco. Constatan el incremento de salarios, pero van más allá y hallan que la mejora se prolonga durante décadas.

Respuesta de los salarios a las pandemias

El mismo ejercicio lo hacen con las doce pandemias que más muertes han provocando desde la peste negra. Los sueldos suben progresivamente hasta alcanzar un pico de un 5%  aproximadamente tres décadas después de la epidemia.

Durante décadas los retornos de capital quedan deprimidos

Por contra, descubren que la depresión en los tipos son seguidas por períodos sostenidos, durante varias décadas, de retornos de rentabilidad de inversión muy bajos, debido al exceso de capital que se queda en menos manos, y al incremento del ahorro como medida de prevención o para recuperar parte de la riqueza agotada.

La novedad del estudio es que se centra sobre el impacto que han tenido las pandemias a muy largo plazo, recogiendo las experiencias de doce crisis sanitarias históricas, incluida la gran peste de Londres del s. XVII, las plagas de cólera del XVIII, la gripe española de principio del siglo XX, o la reciente gripe aviar en Asia. Las actuales previsiones están enfocadas a corto plazo. Muchas casas de análisis ya vaticinan caídas en picado del PIB de más del 10% para EEUU y sobre el 15% para la mayoría de las economías europeas y que termine todo en una recesión limitada. Pero los autores señalan que apenas hay precedentes para establecer un cuadro económico cuando la actividad comercial mundial entra en coma inducido.

A la conclusión que llegan es que todas las plagas dejaron una larga secuela que tarda en desaparecer décadas. Los académicos utilizan en su estudio la tasa de interés natural para medir los efectos a largo plazo que han tenido las pandemias en las economías europeas. A grandes rasgos se podría definir como el punto de equilibrio entre salarios y precios para que una economía se encuentre equilibrada. Este concepto les sirve a los autores, utilizando datos disponibles de sueldos y activos, como un barómetro útil de las fluctuaciones a largo plazo del dinamismo económico. Para la política monetaria también es una herramienta esencial. La teoría económica apunta a que la fijación de los tipos de interés se tienen que fijar cerca de la tasa natural para lograr que el PIB, el empleo y la inflación se sitúen en el nivel óptimo para que la economía crezca sin desequilibrios.

El efecto de las crisis financiera sobre los tipos se pueden alargar 10 años

"Después de una pandemia la tasa de interés natural disminuye durante décadas alcanzando su punto más bajo unos 20 años después, con una tasa natural aproximadamente 2% menor si la pandemia no hubiera tenido lugar", explica el estudio. Y tarda otros 20 años en recuperar los niveles previos. El alcance de una pandemia para las tasas de interés son mucho mayores que en una crisis financiera. "Después de las grandes recesiones causadas por crisis financieras, la historia muestra que los tipos reales permanecen a la baja de 5 a 10 años, pero el estudio demuestra una persistencia aún más pronunciada en las epidemias", señalan.

Uno de los hallazgos más interesantes de la investigación es la comparación que se realiza con el comportamiento de las tasas de interés tras un conflicto bélico respecto a las epidemias. Aunque a lo largo de la historia suele solaparse, como ocurrió con la gripe española y la I Guerra Mundial, lo cierto es que la economía responde de manera diferente.

Respuesta de los tipos naturales a las guerra y a las pandemias

En las guerras, los tipos suelen reaccionar bruscamente a la baja, para luego repuntar en línea con la subida de precios ante la escasez de productos. "El sesgo sobre los tipos de interés natural puede leerse fácilmente a la inversa", comentan los expertos.

Los bonos, un invento de la guerra para financiarse

Las epidemias y las guerras comparten el factor de alta mortalidad afectando a la mano de obra. Pero, "la escasez de capital creada por la destrucción física es una característica ausente en pandemias", lo que impacta directamente en la oferta y estimula los precios, a pesar de que retroceda la demanda. Además, los expertos recuerdan que la deuda suele aumentar en época de conflicto. La guerra inventó los bonos para financiarse. Desde el principio de los tiempos, los contendientes ante la escasez de recursos recurren a la deuda para financiar la contienda. "La carga de recaudar grandes sumas de dinero a través implica unos tipos de interés más altos", subrayan.

La gran pregunta es si las economías europeas se van a comportar igual ante la pandemia del coronavirus. Lo cierto es que los tipos de interés llevan una tendencia a la baja, agudizada desde la última crisis financiera y la Gran Recesión hasta tipos negativos. Pero no es más que un pequeño fragmento dentro de una disminución secular que se remonta a siglos atrás.

Según la evolución de la tasa de interés natural, durante la Edad Media se situó sobre el 10%, al comienzo de la Revolución Industrial bajó al 5% y hoy en día ronda el 0%. Sobre este nivel, siguiendo la tesis de Jordà, Singh y Taylor, la proyección de los tipos tenderán a hundirse poco a poco hasta el -2% de media, en un plazo de veinte años.

La peste negra y otras plagas golpearon a las poblaciones por debajo de los 60 años

Sin embargo, sobre los tipos oficiales y naturales influyen muchos factores más que terminan evitando una curva suave. El factor tecnológico sobre la producción, el demográfico como el envejecimiento de la población y el político ( las propias decisiones de los propios bancos centrales) provoca en determinados fuertes oscilaciones, aunque no han evitado modificar la tendencia de fondo. Estas circunstancias platean dudas si la actual pendemia tendrá las mismas consecuencias. Hasta el momento la mortalidad del COVID-19 se ceba con personas de elevada edad reduciéndose el impacto sobre la fuerza de trabajo, un elemento que terminó desestabilizando a las economías en pasadas pandemias. El desarrollo de la tecnología también apunta a que por este lado pueda amortiguar el golpe sobre la mano de obra. "La peste negra y otras plagas golpearon a las poblaciones por debajo de los 60 años, por lo que esta vez puede ser diferente", afirman.

Otra interrogante que abre el estudio es si todas las economías europeas sufrieron las consecuencias de la misma manera. Y la respuesta arroja luz sobre la actual situación. Europa ha caído en un debate de qué medidas a adoptar, mientras los contagios y las muertes crecen de manera dispar entre sus poblaciones. El estudio recoge cómo han ido respondiendo las economías de Francia, Alemania, Italia, Holanda, España y el Reino Unido a las distintas epidemias. Los tipos naturales sufren de media una caída del 10% y de alrededor de un 4% en Francia y España, en contraste con el bloque del norte de Europa con consecuencias más modestas.

Estos resultados se explican por "la exposición de cada país a la pandemia, el tamaño de la población activa y la industrialización de cada economía". Circunstancias que a día de hoy también definen las posiciones de cada países para defender el tipo de ayuda y la magnitud a través de la Unión Europea. La buena noticia es que si se cumplen las consecuencias de anteriores plagas con un descenso mayor en los tipos habrá espacio fiscal suficiente para que los gobiernos cumplan con su retórica de economía de guerra para elevar la deuda y aplicar estímulos.

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forum Comentarios 9

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John
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Bueno, por lo que leo, esta pandemia no va a ser igual en absoluto.

Antes la epidemia hundía la economía y mataba más que en las guerras. En el caso que nos ha tocado vivir, hemos hundido la economía para reducir el número de muertos.

Hoy, habrá la misma fuerza de trabajo sin casi muertos y de mayor edad. Más gente en paro, arruinada en algunos casos, pero lista para trabajar.

Por tanto, la ayuda estatal es el kit para salir delante y nos encontramos con anuncios de inversiones de 400.000 millones contra 20.000 o 40.000 en nuestra miserable España.

¿Quien nos llevará a la situación de las pandemias históricas?.

Pedro Sánchez y Pablo Iglesias, nuestra caída y desgracia tiene nombre y apellidos.

Yo sigo devolviendo recibos (en la edad media no se podía) hasta que alguien me llame y me diga, tienes el crédito (no regalo) para empezar a rehacer tu negocio. Y si no, tendrá parados y parados y parados.

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#1
Nestor
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PARA N 1)

Nuestra caída tiene nombre y apellidos, sí: CORONAVIRUS 19.

No te equivoques ni manipules. En Francia no están ni Iglesias ni Sanchez y también lo están pasando mal. No se de donde ha venido el virus, ni como ha empezado todo ni como acabará, pero si sé que si no nos lleva por delante, volveremos a funcionar como antes.

Los centros de producción están intactos. Los trabajadores están listos y la sociedad tendrá las necesidades y vicios de siempre.

Volveremos donde lo dejamos, con algunos contratiempos si, pero serán problemas menores, ya lo verás.

Cometerémos los mismos errores y caeremos en las mismas trampas, pero aunque poco, algo aprenderemos, y una de las cosa que espero es que la globalización estúpida, la ambición necia, las necesidades ficticias, el afán por crecer más y más al precio que sea, pisando lo que sea y a quien sea, no funciona.

Privatizar servicios esenciales para la sociedad no funciona.

Juntar riquezas que no podemos disfrutar por falta de tiempo, no funciona.

En fín, tu al igual que todos, sabemos que este sistema capitalista salvaje, descontrolado, estúpido y sin fundamento no funciona.

Hay que revisarlo todo desde el comienzo y distinguir necesidades de aficiones.

Por lo demás, subirá la economía como la espuma.

Pero habrá que comprar menos bienes a china y otros, y hacerlos aquí.

Si no aprendemos, es que no tenemos remedio.

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#2
yomismo
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El articulo esta completamente desenfocado. La peste negra mato a 75 millones de personas y la poblacion no llegaba a 500 millones. Seria el equivalenta a que el coronavirus matara a 1000 millones de habitantes. La peste mataba sobre todo a jovenes en edad de trabajar, en el medievo apenas habia mayores (esperanza de vida de 45 años).

El coronavirus no llegara a matar en el mundo a tantas personas como la gripe comun (se calcula que mas de medio millon). Por supuesto que matara muchas menos personas que otras enfermedades actuales ( el SIDA ya ha causado mas de 39 millones de muertos). Por supuesto que matara menos que el tabaco, 8 millones de muertos al año en el mundo, al ritmo de unas 750.000 personas al mes (unas quince veces mas que el coronavirus)

Puntuación 9
#3
yomismo
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Tampoco tiene nada que ver la llamada gripe española con el coronavirus. La gripe española afectaba mucho a los jovenes y apenas nada a los mayores de 40 años. Mato a unos 50 millones sobre una poblacion mundial de unos 2500 millones, seria equivalente a que el coronavirus matara a 150 millones de personas.

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#4
no entiendo muy bien, pero no soy economista. Por eso sera
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Despues de esta crisis, la gente disponible en el mercado laboral sera la misma, pero el numero de empleos sera mucho menor, como despues de la crisis de 2008 y 2012. Ya sabemos lo que pasa con los sueldos de la gente que consigue un trabajo...

Los gobiernos ya no disponen de margen para gastar, salvo a imprimir mas papel gracias a los bancos centrales. Si no fuera asi, las tasas de intereses estarian por las nubes, y ya no habria trabajo para nadie.

Por desgracia, tarde o temprano la impresora se quedara sin tinta.

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#5
ALMUSTAFA
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Así que las epidemias arrasan con la mano de obra y eso es malo para la Economía ... vaya por dios ... y ¿para qué necesitará a la Economía esa mano de obra arrasada por una pandemia? ... bueno, procuren ustedes no morirse porque eso hará un daño muy grande a la Economía y entonces eso será su final porque lo importante es la Economía y la mano de obra sólo es un instrumento para que la Economía funcione ...

Sería bueno para la Economía deshacernos de aquella mano de obra que ya está vieja o se ha quedado obsoleta, tirarla a la basura y sustituirla por otra nueva que dé más rendimiento ... La misma Economía se autorregula excluyendo a los que le sobran, privando a los más débiles e inútiles de los medios para sobrevivir de manera que ya no le supongan una carga ... los priva del alimento, de una vivienda, de un medicamento, de un respirador ... la Economía es sabia, sabe fabricar y seleccionar sus propias herramientas, llama inteligentes, honrados, capaces, hombres de provecho a los que le son útiles y excluye a los demás niños llamándoles tontos, ignorantes ... a veces algún filántropo sabe sacar provecho a todos esos deshechos ... Quizá la Economía si se ve muy apurada podría usar uno de sus instrumentos de supervivencia más básicos, sencillos y antiguos que no es la guerra en sí, que puede desgastarla aún más, sino el genocidio, la matanza, la aniquilación ... ninguna buena y sensata Economía que se precie desdeña los buenos soldados y las buenas armas ... ¿para qué trabajar si podemos matar al otro y quitarles sus recursos y el fruto de su trabajo? ... si las hienas son fuertes dejarán la cacería al león o al guepardo ... y esa es una Economía con una gran ventaja competitiva ... es un medio muy económico usar armas de última generación contra poblaciones con tirachinas ... robarles el espacio, arrasar el Amazonas o el Oriente Medio, etc ... Desde luego que sí que para la propia Economía es bueno disponer de mano de obra sana y barata y también disponer de los recursos para usarla de la forma más económica y eficaz que es la guerra rápida y también es muy bueno para la Economía no tener que limpiar, es decir todo lo que sea poco esfuerzo y mucho resultado, poco coste y mucho beneficio ... a eso es lo que llamamos económico ... Gracias a dios, la naturaleza se rige por "principios", llamémosle así, aún más económicos que la Economía, porque lo hace sin medir, sin juzgar, sin motivo, sin esfuerzo ... y al actuar sin esfuerzo obtiene un rendimiento infinito ...

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#6
ALMUSTAFA
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Por cierto que siguen ustedes enfocando ésto como si fuese un hecho aislado, como si fuese un tropezón en el camino, pero una caída demasiado dura cuando una va ya cargado con una montaña de necesidades a cuesta puede producir un daño interno, la economía no será nunca la misma porque la vida nunca se repite, la vida siempre es nueva, es lo que significa que algo está vivo ... y se siguen por ese mismo camino lleno de piedras lo único que se va a repetir va a ser el siguiente tropezón .... Ustedes no ven las piedras porque no van andando serenamente disfrutando del camino sino que van huyendo hacia delante ... y se van a matar de una caía ... como mucho atinan a quitar la siguiente piedra si es muy grande y se ve muy bien ...en el lenguaje del ajedrez diríamos que tienen una profundidad de juego de un movimiento sin observar nunca la posición completa, sólo ven el siguiente movimiento así que un jaque en dos pasa desapercibido y cuando lo ven ya es jaque-mate ... En su carrera, el camino llano y tranquilo siempre lo dejan atrás y por muchas piedras que quiten o por muchos medios que inventen para esquivarlas con su formidable tecnología ese camino pedregoso no es como el camino llano ...

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#7
ALMUSTAFA
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Ustedes van acumulando y acumulando, acumulando riquezas, acumulando conocimientos y experiencias, y ahora se vuelven dependientes de todo eso que acumulan porque creen que ahí hay seguridad, ... van llenando de cosas inútiles lo que está vacío y cuando están hasta los ojos eso les impide ver. La taza que es útil es aquella que está vacía ... ahí es dónde tiene su finalidad ... pero si la mente está llena por completo entonces deja de haber espacio para cualquier otra cosa ... si el hábito ha construido senderos en los que se siente seguro, porque los reconoce y cree que sabe por donde pisa, entonces cree que afuera no hay nada más y si cree que hay algo más tiene miedo, el hábito que es tradición en lo grande y es limitación de espacio en lo pequeño, en las propias neuronas condicionadas por el hábito para hacer siempre los mismos trayectos, para moverse en surcos desaprovechando todo el basto espacio del cerebro ... pero si lo observan un momento, si lo investigan con seriedad, con rigor, con imparcialidad, sin todo ese peso muerto de la tradición, del conocimiento acumulado, si observan el hecho en sí, no las conclusiones sobre el hecho según alguna teoría preestablecida, no el hecho según lo que otros han dicho, lo cual es tradición, se darán cuenta de que en el acumular y en el hábito no hay seguridad en absoluto y sólo hay muerte y proceso de corrupción, proceso degenerativo ... Aquello que sólo repite y repite es un proceso mecánico y por tanto no hay ahí inteligencia, y aquello que repite y repite está muerto como las máquinas están muertas y no hay ahí nada verdaderamente creativo ... aquello que ya está muerto, que no se renueva, que no tiene frescura termina pudriéndose o cuando el hombre lo ve lo arranca violentamente y vuelve a sembrar la misma semilla ... por eso las sociedades y las civilizaciones son destruidas regularmente porque son estáticas y siendo estáticas obligan al hombre que es una realidad viviente, cambiante, móvil a amoldarse a ellas, mientras que una sociedad no basada en la tradición, que sea flexible, que tenga la misma vitalidad que el ser humano, que sirva al hombre por decirlo de alguna manera y no al revés nunca se quedaría estancada separándose del propio hombre, del propio vivir ...

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#8
ALMUSTAFART
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En definitiva, ustedes los que trabajan tienen la culpa de todos los males del mundo. Si al final del mes a ustedes le queda algo de sueldo, deben compartirlo, deben repartirlo con aquellos que todavia tienen mes al final de la ayuda no contributiva.

Aquellos pobres desdichados que no gozan de la suerte de tener un trabajo y tienen que contentarse rascandose las gonadas en casa hasta que sae la hora de ir a echar la partida en el bar. Muchos no pueden pagarse los botellines, y tienen que pedir prestado. Por culpa de esto el del bar tiene que cerrar. Ahi entramos en un circulo vicioso en el que el ansia egoista de guardar para si los frutos del trabajo de uno mismo, resulta en la dramatica situacion vivida por los pobres parasitos que no se pueden pagar sus cervezas. Es necesario un cambio que brinde igualdad

Puntuación -6
#9