Mayo ha sido un mal mes para los activos más pegados al ciclo que se pueden encontrar en los mercados: las materias primas. En un año que no había comenzado bien para los recursos básicos, mayo ha confirmado que las perspectivas macroeconómicas de los inversores no son optimistas de cara a los próximos meses: el mes ha terminado siendo el más bajista para los recursos básicos en todo el año, con una caída del 6% para el índice de materias primas de Bloomberg. Este último retroceso deja el balance anual en un -13% para el selectivo.

El inicio de la crisis inflacionista en Europa comenzó casi un año antes de que empezase la guerra de Ucrania, y tuvo un protagonista claro: el gas natural. En el verano de 2021 saltaron las primeras alarmas por los altos precios que estaba tocando el recurso energético en Europa, y entonces apenas cotizaba en los 50 euros el MW/h.

El mes de mayo ha traído viejos fantasmas para los inversores en renta fija, que han visto cómo el índice mundial de bonos retrocede casi un 3% por precio en un periodo en el que los mercados se han visto obligados a recalibrar sus expectativas de subidas de tipos, especialmente en Estados Unidos.

La sensación que han dejado los primeros meses del año es el de una expectativa no cumplida: la temida recesión retrasa su aparición ante unos datos que no muestran una desaceleración severa de la economía norteamericana, sino todo lo contrario. El último dato del PIB muestra un incremento interanual del 1,3% en el primer trimestre, lo que da alas a la teoría de que la Reserva Federal se verá obligada a mantener la subida de tipos después de la pausa de junio, para intentar doblegar una inflación más persistente de lo que se pensaba. Los resultado empresariales sí que recogen ya el ajuste, pero no en la proporción que el mercado descontaba. Esto significa más incertidumbre y, por tanto, más volatilidad.

El posicionamiento de la gestora de activos de BBVA en el arranque de año se centraba en la inversión en renta fija. Las carteras conservadoras vuelven a ser atractivas para la entidad, con posiciones largas en duración y en bonos corporativos a pesar de los picos de volatilidad que se han visto este año. En febrero la gestora se posicionó en bolsa, en contra del consenso, y ha sacado buenos resultados de esta apuesta. Ahora mantienen esta estrategia centrada en una cartera conservadora, con algo de bolsa y un acercamiento tímido hacia los sectores defensivos, pero avisan de que el mejor escenario que contemplan no es excesivamente optimista para el crecimiento de los beneficios empresariales.