Los mensajes recientes de sesgo menos restrictivo por parte de los bancos centrales y la depreciación del dólar estadounidense están contribuyendo a reducir las tensiones en los mercados de bonos (especialmente en el extremo largo de la curva de rentabilidades, aunque también en otros vencimientos) a medida que las expectativas de inflación siguen descendiendo.
Doblegar una inflación pertinaz está exigiendo un esfuerzo titánico de las autoridades monetarias. A su vez, este hecho está dificultando enormemente la tarea de leer la dirección de los mercados de renta fija a los inversores. A diferencia de otras clases de activos, la volatilidad tampoco ha dado mucho respiro a la renta fija este año.
Este año, el mercado de renta fija ha registrado más idas y vueltas que un buen largometraje. El año comenzó con un repunte alentador en los mercados de renta fija tras el duro 2022. La especulación de que los principales bancos centrales estaban más cerca de poner fin a su agresivo endurecimiento había impulsado al alza los precios en todos los ámbitos en las primeras semanas. Pero el optimismo no duró mucho, ya que una serie de datos mostraron que la inflación era más sólida de lo previsto.
Tras un 2022 desastroso, los bonos han rebotado con fuerza al calor de las mejores perspectivas de inflación. El año pasado, una conjunción de factores empujó la inflación hasta máximos de varias décadas, pero esas distorsiones han disminuido ya. Los precios de los bienes están descendiendo y los servicios (menos la vivienda) muestran un mejor tono, mientras que los precios de la energía también han caído. Los alquileres están bajando y eso debería contribuir a moderar también los datos de la vivienda. En EEUU, la inflación expresada en el IPC acumula tres meses consecutivos de caídas y los salarios también están empezando a dar un respiro.
La inestabilidad del entorno macroeconómico a lo largo de 2022 ha brindado un excelente terreno de juego a los inversores con enfoque macro, ya que los cambios que han experimentado los fundamentales de los gobiernos no habían sido tan agresivos desde antes de la crisis financiera. En medio de toda esta volatilidad, se han observado regímenes macro claros que han alumbrado tendencias en los mercados que las carteras flexibles pueden aprovechar. Sin embargo, para tener éxito, las configuraciones de las carteras han tenido que cambiar y adaptarse, ya que la visión del mercado sobre el crecimiento y la inflación no ha permanecido estática.
El discurso que pronunció Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EEUU, durante el simposio de Jackson Hole fue intencionadamente breve. Fue claramente diseñado por Powell para transmitir un mensaje directo e inequívoco a los mercados.
Las temáticas macroeconómicas que actualmente dominan el mercado llevan algún tiempo en marcha y los sucesos mundiales recientes simplemente las han acelerado. El mundo económico que surgió tras la crisis financiera mundial, caracterizado por la baja demanda y la debilidad de la inflación, se ha acabado, y eso tiene enormes implicaciones para los mercados. Pero, por encima de todo, la política monetaria sigue siendo la del viejo mundo.