Reunión del BCE, en directo: El BCE recorta los tipos por cuarta vez este año y los deja al 3%

Lagarde destaca el peligro de "muerte" ante una hipotética salida de Alemania de la UE

En medio de una docena de preguntas y respuestas sobre el debate que ha tenido hoy el BCE, el posicionamiento de tipos a futuro, o el momento en el que la inflación alcanzará el 2% en la zona euro, ha habido una pregunta que se ha salido de lo habitual en las ruedas de prensa del BCE. El japonés Takeru Minami, de la agencia de noticias Nikkei, ha preguntado a Lagarde por el riesgo que existe de una salida de Alemania de la Unión Europea, como ha planteado AfD de cara a las elecciones de 2025. La presidenta francesa ha querido exponer el escenario más grave que le plantea esta posibilidad, con un recordatorio y aviso a navegantes: "La Unión Europea se fundó por un grupo de países, y Alemania era uno de ellos, después de un periodo en el que los ahora miembros estaban atacándose a la garganta. Esto generó la muerte de muchos ciudadanos europeos. Es importante que esto quede muy claro en la mente de todo el mundo", ha sentenciado Lagarde.

El mercado descuenta el recorte jumbo en enero pero Lagarde le quita hierro

A medida que Christine Lagarde habla con la prensa, el mercado ha pasado a descontar claramente que en enero habrá un recorte 'jumbo' en la zona euro, una bajada de tipos de 50 puntos básicos, el doble de fuerte de lo habitual. Los inversores están descontando que el mensaje de Lagarde es 'dovish', y apunta a un proceso de bajadas de tipos más agresivo de lo esperado, ya que, aunque la presidenta no quiere cantar victoria en la lucha contra la inflación, sí reconoce que cada vez están más cerca de lograrlo.

Eso sí, Lagarde ha querido evitar valorar el hecho de que los inversores ya estén esperando una bajada 'jumbo' en enero: "Estas cosas siempre cambian. Nosotros solo podemos seguir siendo dependientes de los datos y decidiendo nuestras medidas reunión a reunión. No tenemos un camino predeterminado", explica la presidenta.

Lagarde: "Los beneficios empresariales están cayendo por los salarios"

Unos de los grandes riesgos inflacionarios son las subidas salariales que se han dado en buena parte de los países de Europa, en particular en Alemania. Ante esta situación la presidenta del BCE ha comentado que ya están notando una "reducción de los márgenes empresariales" debido en parte a estos mayores costes y al empeoramiento de la economía.  En cualquier caso, unos mayores ingresos "cubren parcialmente los mayores salarios" ha explicado Christine Lagarde.

Lagarde: "Hemos debatido si bajar los tipos 50 puntos básicos"

La presidenta del BCE ha reconocido que ha habido un debate sobre la posibilidad de recortar 50 puntos básicos los tipos de interés en esta ocasión, pero que, finalmente, "la opinión unánime del Consejo de Gobierno ha sido recortar 25 puntos básicos". El hecho de que haya habido debate apunta a que la política monetaria del BCE se inclina ahora por recortes más agresivos, y abre la puerta a que en próximas reuniones pueda haber un recorte de tipos el doble de fuerte de lo habitual.

Lagarde: "El crecimiento pierde momentum y las exportaciones son débiles"

En su habitual repaso macroeconómico previo a las preguntas de los periodistas, Lagarde ha alertado de que "el crecimiento pierde momentum y las exportaciones son débiles". "La recuperación está siendo más lenta de lo esperado", ha avisado también la presidenta del BCE, quien ha agregado que "las exportaciones deberían apoyar la recuperación si las tensiones comerciales no aumentan", en velada alusión a Donald Trump.

ING: "LA puerta está abierta para más recortes"

Los analistas ya envían sus comentarios tras la decisión del BCE. Uno de los últimos en hacerlo ha sido Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING. La firma neerlandesa ha explicado que "se ha generado un compromiso entre las preocupaciones por el crecimiento y la inflación". En consecuencia "el BCE ha abandonado la referencia a una restricción aún necesaria, con lo que deja la puerta abierta a más recortes de tipos".

ING cree que el BCE ha aceptado al fin "un crecimiento débil en la eurozona" y el comunicado refleja esta perspectiva. Respecto a las previsiones macro "el BCE no ha perdido su optimismo, creemos que no está teniendo en cuenta ni a Trump ni a Francia y sigue apostando por el regreso del consumo. A primer vista parecen demasiado idealistas, demasiado buenas para ser verdad".

EL BCE da por finalizada la normalización del balance con los TLTRO

El banco central ha puesto punto final a la parte de la normalización del balance que tenía que ver con la devolución por parte de los bancos de los fondos que recibieron en las subastas de liquidez, conocidas como TLTRO. "Los bancos van a repagar este mes las cantidades restantes que tomaron prestadas con las operaciones de refinanciación de largo plazo [TLTRO], y esto concluye esta parte del proceso de normalización del balance", explica el organismo en su comunicado. 

Con este último pago de la banca el BCE cierra una etapa en la que se vio forzado a incluir subastas de liquidez a la banca, en operaciones con condiciones muy ventajosas para el sector, para intentar amortiguar el daño que hacían los tipos de interés al 0% en el balance de las entidades bancarias. Una vez se devuelvan los últimos créditos TLTRO, estas subastas habrán quedado guardadas en el cajón, con la posibilidad de volver a reactivarlas en el futuro, si fuese necesario.

BCA Research: "Los tipos aún tienen mucho margen de caída y se situarán por debajo del 1,5%"

"El BCE mantiene el escenario. La inflación se está ralentizando, los indicadores adelantados sugieren que el crecimiento salarial se desacelerará, y el crecimiento es flojo pero no catastrófico. En consecuencia, mantener un ritmo constante de relajación es apropiado y mantiene munición en la recámara en caso de que surja una guerra comercial el año que viene. En última instancia, los tipos aún tienen mucho margen de maniobra y se situarán por debajo del 1,5%", señala tras el comunicado Mathieu Savary, estratega jefe para Europa de BCA Research.

Las buenas noticias continúan para las hipotecas... de momento

La decisión del BCE de bajar los tipos de interés en 25 puntos básicos sigue alentando el terreno positivo para quienes buscan una hipoteca o dependan del euríbor en sus revisiones. Juan Villén, director general de Idealista/hipotecas indica que la "hoja de ruta de normalización de tipos" se apoya en "la fragilidad económica de Alemania y Francia, y lo que de momento parece una inflación controlada". Con todo, recuerda que los bancos ya descontaban en sus ofertas el previsible recorte que hoy se ha confirmado.

Sin embargo, las alegrías podrían acabarse. El experto indica que "los nubarrones en el horizonte del precio de la energía en invierno, la fortaleza del dólar, las guerras y la futura política comercial de EEUU podrían provocar repuntes de inflación y la consiguiente parada en esta tendencia descendiente de tipos".

El euro cae con moderación tras la decisión del BCE

El BCE ha hecho lo que todos esperaban pero en sus previsiones macroeconómicas ha apuntado a una inflación ligeramente menor de lo que estimaba en octubre (una décima) y un crecimiento también más débil. Los mercados han reaccionado rápidamente tras conocerse la noticia. En particular la divisa europea ha pasado de claras subidas frente al dólar a una caída del 0,07%, borrando el leve avance que registraba.

Los mercados de renta variable apenas se ha movido tras la noticia. Eso sí, los bancos del viejo continente (representados en el Stoxx 600) suben un 0,6% mientras los minoristas ceden un 0,9%. La rentabilidad de los bonos alemanes a diez años, por su parte, ha caído ligeramente. 

Tajo del BCE a las previsiones de crecimiento: "Esperamos una recuperación más lenta que en septiembre"

El incierto horizonte para el crecimiento económico de la eurozona se ha reflejado en un recorte de las previsiones trimestrales del BCE. El personal del banco central contempla un crecimiento del PIB de la región del 0,7%, un 1,1% en 2025, un 1,4% en 2026 y un 1,3% en 2027. Esto supone recortar una décima la previsión de septiembre para 2024 (fue un 0,8%) y en dos décimas la del año próximo (fue un 1,3%). La previsión para 2026 también ha caído una décima.

"El personal espera ahora una recuperación económica más lenta que en las proyecciones de septiembre. Aunque el crecimiento repuntó en el tercer trimestre de este año, los indicadores de las encuestas sugieren que se ha desacelerado en el trimestre actual", señala el Consejo de Gobierno.

"La recuperación proyectada se basa principalmente en el aumento de los ingresos reales, que debería permitir a los hogares consumir más, y en el aumento de la inversión de las empresas. Con el tiempo, los efectos gradualmente atenuados de la política monetaria restrictiva deberían respaldar una recuperación de la demanda interna", añaden los funcionarios del BCE.

El cambio de mensaje del BCE: modera su percepción de una política "restrictiva"

El BCE ha cambiado el discurso oficial con el que anuncia el recorte de tipos, y ha moderado el énfasis con el que señala que la política monetaria es ahora "restrictiva". En octubre, el banco central incluía en su primer párrafo del discurso que las condiciones financieras siguen siendo "restrictivas", e insistía poco después en que las mantendría de esta manera "el tiempo que fuese necesario" para alcanzar su objetivo. Ahora, confirma que el posicionamiento de la política monetaria continúa siendo "restrictivo", pero apenas menciona este hito una vez en el discurso, y en un lugar menos destacado.

El BCE rebaja una décima las previsiones de inflación para este año y el que viene

Como ocurre de forma trimestral, el BCE acompaña su decisión con una actualización de sus previsiones de inflación y crecimiento. En el caso de la inflación, el eurobanco cree que "el proceso de desinflación está bien encaminado" y el personal técnico prevé una senda general media del 2,4% en 2024, del 2,1% en 2025, del 1,9% en 2026 y del 2,1% en 2027, cuando entre en funcionamiento el sistema ampliado de comercio de derechos de emisión de la UE. En septiembre, las proyecciones eran un 2,5% para 2024, un 2,2% para 2025 y un 1,9% para 2026. El BCE rebaja una décima la previsión para este año y para el que viene.

En cuanto a la inflación sin incluir la energía y los alimentos, el personal técnico prevé una media del 2,9% en 2024, del 2,3% en 2025 y del 1,9% tanto en 2026 como en 2027. "La mayoría de los indicadores de inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará en torno al objetivo de mediano plazo del 2% fijado por el Consejo de Gobierno de manera sostenida. La inflación interna ha disminuido ligeramente, pero sigue siendo alta, principalmente porque los salarios y los precios en ciertos sectores todavía se están ajustando al aumento inflacionario del pasado con un retraso sustancial", añade el comunicado del BCE.

El BCE recorta los tipos en 25 puntos básicos y deja la tasa de depósito en el 3%

"El Consejo de Gobierno ha decidido hoy rebajar los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos. En particular, la decisión de reducir el tipo de interés de la facilidad de depósito -el tipo a través del cual el Consejo de Gobierno dirige la orientación de la política monetaria- se basa en su valoración actualizada de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria", justifican los responsables del BCE en el comunicado con la decisión.

Máxima tensión en los mercados a la espera del BCE

Los inversores ya dan por hecho un recorte de 25 puntos básicos. Sin embargo, tanto las previsiones macroeconómicas como las pistas sobre los futuros ajustes serán clave para el devenir de la jornada. De momento, la tensión está en todo lo alto.

Euro y bonos. En primer lugar la divisa europea espera el comunicado cotizando totalmente plana frente al dólar, en los 1,0497. Por su parte, el rendimiento del bono alemán a diez años sube con claridad hasta el 2,149%. El español sube prácticamente lo mismo hasta alcanzar el 2,79%.

Renta variable. En los mercados también se impone la calma, con el Cac 40, el Dax alemán y el Ibex cotizando prácticamente planos, mientras que el EuroSotxx opta por una leve caída del 0,14%. Solo la bolsa italiana sube con claridad un 0,38%.

El mercado espera 125 puntos básicos de recorte de tipos en 2025

Después del recorte de tipos que se espera para la reunión de hoy, los inversores están descontando una primera mitad de 2025 en la que el Banco Central Europeo será muy activo, con una bajada en las tasas de interés de 125 puntos básicos en total. En las tres primeras reuniones de 2025, de enero, marzo y mayo, los mercados compran en este momento que habrá 100 puntos básicos de recortes en el precio del dinero, con una bajada de 25 puntos básicos en la primera reunión del año, una de 50 puntos básicos en marzo, y una tercera de 25 puntos básicos en mayo. A partir de ese momento se descuenta un sólo recorte de tipos, entre junio y julio, también de 25 puntos básicos, y en este nivel, en el 1,75%, los mercados esperan que los tipos de interés toquen suelo en este ciclo de recortes.

Enero está demasiado cerca como para un recorte 'jumbo' ahora

Aunque el consenso es que el BCE bajará los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos este jueves, algunos analistas e inversores apuestan por bajadas de tipos más agresivas (los mercados dan una probabilidad del 10% a una bajada de 50 pb -un recorte 'jumbo' como dirían en EEUU. en diciembre).

"Sin embargo, dada la contraposición de fuerzas y datos, así como el hecho de que el BCE volverá a reunirse relativamente pronto (30 de enero), pensamos que en diciembre un recorte de 25 pb y un mensaje que transmita la intención de seguir bajando los tipos de interés permiten acompasar mejor la distensión de la política monetaria a la velocidad con la que se esclarecen las incertidumbres del escenario y de los propios datos", apuntan los analistas de CaixaBank Research.

Las previsiones de inflación, la gran pista del BCE

"El mercado ha reafirmado su opinión de que el BCE recortará 25 puntos básicos hoy. Nuestro equipo está de acuerdo, aunque no descarta por completo la posibilidad de un recorte de 50 puntos básicos. Creemos que hoy podrían revisarse a la baja las previsiones de crecimiento e incluso de inflación. La atención se centrará en si el BCE reduce estas previsiones de inflación, que en septiembre se fijaron en el 2,5%, el 2,2% y el 1,9% para 24, 25 y 26, respectivamente. Por ejemplo, una reducción de la previsión para 2025 hasta el 2% podría sentar las bases para un ciclo de relajación acelerado", escribe Chris Turner, analista de ING.

"La valoración del BCE por parte del mercado ya contempla un recorte de los tipos en territorio acomodaticio (por debajo del 2%) el próximo verano. Pero como argumenta nuestro equipo de tipos, esa valoración podría bajar aún más", añade el analista.

Suiza dispara con un recorte jumbo a la espera del BCE

En un día grande para los bancos centrales, el Banco Nacional de Suiza ha presentado su decisión respecto a los tipos de interés horas antes del BCE y lo ha hecho con una gran sorpresa. La institución ha decidido reducir el tipo de interés en de referencia en 50 puntos básicos, hasta el 0,5%, lo que supone la cuarta rebaja del precio del dinero en el país helvético desde que el pasado mes de marzo la institución decidiera comenzar a revertir su postura monetaria restrictiva.

Esta recorte agresivo es la mayor bajada del tipo de referencia por parte del Banco Nacional de Suiza desde enero de 2015, cuando el banco central del país helvético llevó la tasa al -0,75% y decidió dejar de fijar un cambio mínimo frente al euro en respuesta a la considerable depreciación de la moneda de la eurozona. La institución monetaria suiza ha justificado este movimiento más agresivo en que la presión inflacionaria subyacente ha vuelto a disminuir este trimestre.

Atención al siempre vigilado 'frente lingüístico': ¿qué palabras utilizará el BCE?

Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversiones de Carmignac, se fija en la previa de la reunión del BCE en lo que el llama el tan vigilado "frente lingüístico". "Creemos que el BCE podría señalar su intención de pasar de un "enfoque de reunión por reunión" a una "voluntad de llegar a tipos neutrales" para integrar el riesgo asociado a la debilidad de la confianza de los consumidores y las incertidumbres políticas. De este modo, podría reinstaurar algún tipo de orientación prudente", señala el experto. 

"En nuestra opinión, las preocupaciones en torno a la desaceleración del crecimiento debido a los aranceles de Trump y la incertidumbre política en toda la región significan que la tasa de aterrizaje podría ser más baja de lo que el mercado espera (1,5% o menos)", añade el analista.

Edmond Rothschild : "Los caminos del BCE divergirán a partir de ahora"

Uno de los puntos clave que marcará esta reunión del BCE será la ruptura de caminos que puede empezar a construirse de cara a los próximos meses entre la institución europea y la Reserva Federal estadounidense. Una desincronización entre ambas que tendrá un claro impacto en numerosos frentes, desde la economía de ambas regiones al mercado de divisas y, en consecuencia, a la actividad de todas sus empresas. En ese sentido Benjamin Melman, CIO de Edmond de Rothschild AM, defiende que el BCE comenzará a construir una "divergencia completa" con su homólogo.

"Aunque, en general, la Fed y el BCE han estado sincronizados en los últimos años, es probable que la divergencia entre los bancos centrales aumente en los próximos meses". Benjamin defiende que "el camino del BCE está claro, con importantes recortes de tipos por delante para acercarse al tipo neutral, o incluso por debajo si la situación económica lo requiere". Por su parte la Fed "cuenta con una economía boyante y ahora tendrá que proceder con cautela pues llega un nuevo presidente y tendrá que entrar en modo ‘esperar y ver’ a principios de 2025 para medir el impacto de sus políticas".

Ibercaja: "Habrá que estar atentos al mensaje de Lagarde y las previsiones económicas"

Desde la victoria de Trump, el mercado ha dado por hecho que el BCE va a acelerar su proceso de bajadas en el tipo de intervención para tratar de amortiguar los efectos negativos que las medidas del nuevo presidente norteamericano puedan tener sobre una economía europea cuyo crecimiento está lejos de ser todo lo fuerte que sería deseable, aseguran en una nota los analistas de Ibercaja.

De cara a la reunión de este jueves, hasta hace prácticamente nada, el consenso de mercado daba por hecha una bajada de 25 pb, pero la debilidad en los datos de PMI que hemos conocido a lo largo de los últimos días han llevado a que surjan voces que abren la puerta a una reducción de 50 pb. Nosotros creemos que la coyuntura general no justifica esa bajada, y que el BCE preferirá ser prudente y acometer tan solo una reducción de 0.25% en los tipos, situando la facilidad de depósito en el 3%. Las declaraciones de Schnabel de hace un par de semanas advirtiendo de los efectos contraproducentes de un proceso de bajadas demasiado rápido y del margen limitado que, según ella tiene el BCE para seguir recortando tipos, reafirman nuestra visión de un proceso de bajadas más gradual, sentencian desde Ibercaja.

Habrá que estar atentos al mensaje posterior que transmita Lagarde en la rueda de prensa, así como a la revisión que presentará el staff económico del BCE en cuanto a las previsiones de crecimiento e inflación de cara a 2025 y que nos deberían dar pistas sobre la trayectoria que debemos esperar para el próximo año.

"No cabe duda de que los riesgos a la baja para la actividad han aumentado"

Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, espera que el Consejo de Gobierno del BCE recorte los tipos de interés en otros 25 puntos básicos el jueves, aunque matiza que no se puede descartar por completo un movimiento sorpresivo de mayor envergadura.

"No cabe duda de que los riesgos a la baja para la actividad han aumentado desde la reunión de octubre. En el frente interno, la incertidumbre política en los dos países más grandes del bloque, Francia y Alemania, ha vuelto a asomar su fea cabeza, y en el ámbito exterior, la victoria electoral del presidente electo Trump nubla aún más el panorama dadas sus políticas proteccionistas", explican los analistas de la fintech.

Los analistas de la entidad creen que "un movimiento sorpresivo a la baja en las tasas de política monetaria del BCE tomaría a los mercados con el pie izquierdo y, sin duda, desencadenaría una fuerte venta masiva en la moneda común". Sin embargo, no esperan ningún movimiento instintivo en el euro en el caso de un recorte estándar. "En este caso, la reacción dependería casi por completo de las comunicaciones del banco y las proyecciones actualizadas". Ebury ve probable que las comunicaciones del BCE hagan hincapié en que los recortes continuarán hasta que los tipos alcancen un nivel neutral.