La desconfianza que generó entre los analistas el contagio de la crisis turca a valores financieros como BBVA por su exposición al banco otomano Garanti -de donde la entidad vasca obtuvo cerca de un 13% de su beneficio del primer semestre- ya se ha traducido en una mínima rebaja en las estimaciones de resultado neto, un recorte de su valoración en bolsa y un deterioro en su recomendación. Y todo pese a que la agencia Moody's echó un capote al banco español al considerar que las consecuencias serán leves para el banco vasco y que puede manejar sin grandes problemas la evolución de los acontecimientos en el país del Bósforo.
Según el consenso de mercado que recoge FactSet, las ganancias netas de BBVA para 2019 ascenderán a 4.863 millones de euros, frente a los 4.935 que se esperaban antes del 7 de agosto -un 1,5% menos-, mientras que para 2020 se sitúan ahora en 5.147 millones respecto a los 5.207 millones que se esperaban a principios de mes, un 1,15% menos.
Por otra parte, si la recomendación que emiten los expertos había mejorado considerablemente a lo largo del año, en los últimos quince días ha ocurrido lo contrario. Aunque sigue siendo un mantener para el consenso, los bancos de inversión Kepler Cheuvreux y DZ Bank han cambiado sus recomendaciones de mantener a vender, una reducción que ha ido acompañada de sendas rebajas en el precio objetivo.
En concreto, siete de las 16 casas de análisis que han revisado su valoración desde que se agudizó la debacle financiera de Turquía lo han hecho a la baja. Los ajustes más duros proceden precisamente de las firmas francesa y alemana, con recortes del 15,4 y del 21,6%, respectivamente, seguido del analista independiente Markus Riesselmann, que ha rebajado su precio justo un 12,5%, hasta los 7 euros. JP Morgan también ha rebajado su precio un 5% al pasar de 8,45 euros a 8 euros, mientras que Goldman Sachs, AlphaValue y Hammer Partners lo han hecho entre un 2 y un 3%.
Desde que el mercado empezó a especular con la posibilidad de que tuviera que aceptar un rescate del FMI es el valor más bajista del Ibex con un descenso del 8,6%.
La caídas de BBVA se han traducido en una pérdida de 3.454 millones de euros en capitalización bursátil desde el 7 de agosto, cuando la divisa turca agravó su desplome y la deuda a 10 años disparó su rentabilidad a máximos históricos. Un retroceso que ha llevado al banco a abaratarse por su multiplicador de beneficios, y ya solo la superan IAG y ArcelorMittal. La ratio, que mide la relación entre el beneficio y el precio de la acción, ha sufrido un recorte en este periodo, pasando de 8,4 veces a 7,6 veces, -lo que supone un descuento del 19,5%-.
Además, el descenso ha elevado la rentabilidad de su pago, que supera retornos del 5%, algo que no se había visto en la entidad en el último bienio. "Los números de BBVA en Turquía han sido sólidos, pero la expectativa que tiene el banco sobre el coste del riesgo en esta geografía se ha incrementado de 100 puntos básicos a 150, con la situación política en el país dictando el comportamiento de la acción", inciden los analistas de RBC Capital Markets.
Coberturas
Al contrario de lo que sucede con el negocio en España, el balance en liras turcas de Garanti tiene una sensibilidad negativa a las subidas de tipos y la entidad española decidió hace unos meses intentar cubrirse de esta situación.
"Hemos aumentado la cartera de bonos ligados a la inflación, lo que es una cobertura para aquellas situaciones en las que la inflación es muy alta y hay depreciaciones de la lira y se suben tipos. Cuando esto pasa perjudica los márgenes y con estos bonos compensamos ese escenario", reconocía Gloria Couceiro, directora de relación con inversores de BBVA en una entrevista en este diario a mediados de mayo.
