El Banco Central Europeo podría seguir pronto a la Reserva Federal y aumentar el precio del dinero, algo que invita a fijarse en las oportunidades que hay en las industrias cíclicas.
La Reserva Federal -Fed- ha cumplido esta semana con las expectativas del mercado, subiendo los tipos de interés como se esperaba, un 0,25 por ciento. El camino alcista del precio del dinero por parte del banco central estadounidense empezó hace ya más de un año y, después de las tres primeras subidas de la década, ahora se espera que vaya a más en el futuro. El consenso de analistas que recoge Bloomberg, por ejemplo, considera que Janet Yellen, presidenta de la Fed, incrementará los tipos dos veces más en 2017, anticipando una nueva subida de 0,25 puntos en el segundo trimestre del ejercicio y otra adicional en los últimos tres meses de 2017, con lo que los tipos quedarían en el 1,5 por ciento en el arranque de 2018.
Si bien el ritmo de subidas de la Fed está perfectamente acotado y no debería sorprender a nadie, en Europa la situación es diferente: los estímulos monetarios siguen en pie, con el programa de compras de bonos -QE- funcionando, al menos hasta diciembre de este año, y los tipos de interés en mínimos históricos, en el 0 por ciento. Sin embargo, hay muchos ojos que empiezan a vislumbrar cambios en este aspecto, desde quienes hablan de la teoría del "líder-seguidor", por la cual el BCE debería seguir el paso de la Fed pronto, hasta quienes han empezado a valorar que Mario Draghi, presidente del BCE, suba tipos antes de acabar con el programa de bonos. De hecho, según los indicadores de mercado que recoge Bloomberg, ya se espera un movimiento de tipos en Europa para principios del año que viene.
Esta situación obliga al inversor a hacer balance de la situación, y a pensar si tiene una cartera adecuada a las circunstancias, en un momento de cambio de rumbo en la política monetaria que tendrá consecuencias en la bolsa, según a qué tipo de sectores se tenga exposición. Los sectores cíclicos -aquellos que se comportan mejor en fases de crecimiento, y peor cuando llega la recesión o el estancamiento- parecen los mejor posicionados ahora, ya que el inversor puede aprovecharlos para subirse a la ola de la recuperación económica, en detrimento de los negocios más defensivos.
Luke Newman, gestor de Henderson Global Investors y responsable del fondo de retorno absoluto del Reino Unido que ofrece la gestora, explica cómo "mientras el potencial para negocios más ligados a los tipos como los bancos y aseguradores es claro en este momento, las empresas defensivas, como las que componen el sector tecnológico, son ahora muy vulnerables en bolsa, en comparación a años pasados, si no van a ser capaces de conseguir sus expectativas de crecimiento". Otras fuentes del mercado destacan que, en este momento, lo que hay que intentar hacer es buscar negocios en el mercado que sean lo menos parecido posible a Google, una empresa que está en muchas listas de favoritos de los grandes bancos de inversión.
Al margen del atractivo del sector bancario y de las aseguradoras, que se benefician directamente de más tipos porque su negocio está ligado a ellos, destacamos los sectores de recursos básicos, la industria de los químicos, las grandes empresas enfocadas al consumo, las firmas de telecomunicaciones y las de infraestructuras, cinco sectores muy ligados al ciclo. En todos ellos hay empresas atractivas con buena recomendación para los expertos y previsiones de subidas en sus beneficios, además de fondos interesantes, con buena calificación para Morningstar y buen historial de rentabilidad.
Los recursos básicos siguen en el punto de mira del mercado
Las materias primas están inmersas en un proceso de recuperación, después de varios años de fuertes caídas que dejaron las cotizaciones de los principales recursos básicos por los suelos. Ahora, en medio de una tendencia de subida de tipos de interés, invertir en materias puede no ser mala idea, aprovechando el ciclo de crecimiento. De hecho, los inversores están apostando fuerte por fondos cotizados -ETF- de renta variable de este sector durante los últimos meses: desde iShares, el mayor proveedor de estos productos financieros de todo el mundo, destacan cómo, desde las elecciones en EEUU, "los productos value han acaparado buena parte de la inversión basada en factores en Europa. Esta temática fue evidente en los ETFs sobre sectores en renta variable estadounidense. Por ejemplo, se registraron importantes flujos de entrada en productos centrados en sectores cíclicos, como el financiero y los materiales". ArcelorMittal es un buen representante de este sector, con recomendación de compra, y recién entrado en la nueva cartera del Eco10.
En momentos de ciclo alcista fíjese en el sector industrial
La industria debería ser uno de los principales ganadores al aprovecharse de un ciclo de crecimiento económico. Desde Kames Capital destacan este sector como uno de los más atractivos ahora para construir una cartera, además del sector de las infraestructuras, que se explica más adelante. El fondo Mediolanum Ch Cyclical Equity L A, gestionado por la gestora italiana Mediolanum International Funds, es una buena opción para ganar exposición a este sector, ya que cuenta con una de las mejores calificaciones de Morningstar, entre los fondos que recoge la herramienta, y una rentabilidad anualizada en los últimos tres años que supera el 11 por ciento.
Las empresas químicas, integradas en este negocio, también parecen ser atractivas, siendo Dow Chemical la que mejor recomendación de compra tiene ahora para los expertos que recoge FactSet, y un incremento previsto en sus ganancias de doble dígito hasta 2018. Además, fuentes de Bloomberg destacan la posibilidad de ver fusiones y adquisiciones dentro del sector.
El abanico de inversiones que se abre para las aseguradoras
El comportamiento de las aseguradoras en bolsa es, tradicionalmente, un espejo de lo que ocurre en la tan representada en su cartera renta fija. Desde que las especulaciones sobre el tapering en Europa dispararan la rentabilidad de la deuda soberana desde mínimos el pasado mes de septiembre, el sector en Europa rebota un 17 por ciento. En este sentido, las aseguradoras ven con esperanza que una vuelta de tuerca a la política monetaria permita aflojar la presión de los tipos cerca del 0 por ciento, para poder encontrar activos de inversión atractivos con los que poder cubrir sus primas.
En Schroders prevén que el sector encuentre un mayor abanico de activos rentables en los que tomar posiciones, ya que el repunte de los intereses de la renta fija "les permite invertir en bonos con rendimientos más altos". Algo que corroboran desde JPMorgan, donde señalan que "todavía existe margen de mejora si las rentabilidades de activos libres de riesgo escalan hasta el 2,5 por ciento", el nivel que ha alcanzado el bono estadounidense a una década.
Tras la tempestad, llega la calma para las 'telecos' europeas
La perspectiva de que un mayor ritmo en las subidas de tipos encareciese sus costes de financiación pasó factura a las telecos europeas, que se descorrelacionaron de sus homólogas estadounidenses y cerraron el año 2016 como el sector más bajista en el Viejo Continente con una caída del 16 por ciento, que contrasta con el rebote del 20 por ciento de sus homólogas al otro lado del Atlántico. Desde Schroders señalan que el castigo en bolsa ha sido excesivo, ya que "los inversores confundieron a las telecos con sustitutos de bonos [por su elevada rentabilidad por dividendo]".
El proceso de concentración en el que se encuentra el fragmentado sector, podría ayudar a las telecos a la hora de repercutir el incremento de sus costes a las tarifas de los usuarios. Los analistas de Bloomberg confían que el beneficio por acción del sector en Europa crecerá un 4 por ciento en 2017, al tiempo que la losa de la deuda será cada vez menor: su apalancamiento descenderá de las 2,8 veces en 2016, hasta las 2,2 veces en 2020.
Los grandes del consumo aprovechan la mejora económica
La economía mundial crecerá un 3,4 por ciento este año y otro 3,8 por ciento en 2018, en una tendencia firme que favorecerá a las compañías de servicios de consumo y, principalmente, las vinculadas con fabricantes de componentes del automóvil, señalan desde Schroders. La subida de tipos iniciada en EEUU favorecerá el aumento de los precios, mejorando los márgenes de gigantes mundiales como la china Alibaba, Amazon, Home Depot o Inditex; que lideran las mejores recomendaciones de compra a nivel global. El consenso de mercado estima que el beneficio de las diez grandes mejorará un 30 por ciento de 2016 a 2018, hasta superar los 70.000 millones de euros. Destaca Amazon, cuyas ganancias se incrementarán un 170 por ciento en el bienio, hasta los 5.700 millones esperados para 2018. "Unido al ciclo inflacionista, muchas de estas acciones cotizan a multiplicadores de beneficios más baratos que no descuentan el aumento previsto de las ventas", apuntan los analistas. El PER de Inditex -en 26,7 veces- es el más bajo de los últimos dos años.
Las infraestructuras también se beneficiarán del plan de Trump
Desde Kames Capital, gestora de fondos de inversión británica, lo destacan ahora como uno de los grandes beneficiados del contexto actual del mercado, además del sector financiero, mientras aprovechan para destacar los valores defensivos como los grandes perjudicados en la situación actual. Las empresas de infraestructuras además podrían beneficiarse del plan de Donald Trump para impulsar este tipo de obras en el país, uno de los pilares de su campaña.
Dentro de este sector, hay una compañía europea que destaca especialmente: Vinci, que forma parte de la cartera de elMonitor. Se trata de una de las mayores empresas de construcción del mundo, con una fuerte exposición al mercado francés y los expertos tienen ahora buenas perspectivas para la compañía: de los 22 analistas que recoge Factset, que siguen de cerca a la empresa, 18 recomiendan comprar sus acciones y 4 mantener. Para quien prefiera invertir a través de fondos, la gestora Lazard Fund Managers ofrece un producto con cinco estrellas para Morningstar.