El co-gestor del fondo Robeco US Large Cap Equities, David J. Pyle, analiza para Ecotrader el mercado estadounidense, las oportunidades que ve en el sector bancario y nos ofrece sus particulares previsiones sobre la subida de tipos por parte de la Reserva Federal en EEUU.
La última subida de tipos de la Fed, ¿Ha tenido el efecto deseado en la economía estadounidense?
Realmente no creo que la economía haya sentido ningún efecto negativo. De hecho he de señalar que algunos bancos del país han experimentado un efecto positivo debido al aumento de sus márgenes de interés netos.
¿Habrá más de una subida del precio del dinero este año en EEUU?
Esperamos un alza de los tipos de interés para este verano. Creemos probable que haya más alzas en el precio del dinero a lo largo del año, pero la posibilidad de una nueva subida durante el conjunto del año estará en función de la evolución de los datos económicos.
¿Cree que el comportamiento del dólar puede llegar a ser una fuente de pánico para las empresas?
Pese a repuntar un 3% frente al euro, la subida del dólar en mayo es sólo un ejemplo del ruido que existe en el mercado. Se trata de movimientos mínimos que no afectan a nuestras carteras. No nos atrevemos a aventurar cómo serán los próximos movimientos del billete verde, pero si vamos empresa por empresa -que es como nosotros analizamos la cartera- muchas de las firmas en las que invertimos tienen costes e ingresos similares en el extranjero, lo que significa que el efecto de fondo será mínimo. Pese a todo permanecemos vigilantes sobre los efectos de la moneda en cada empresa de nuestra cartera.
¿Qué sectores están mejor preparados para una subida de tipos?
Los bancos estadounidenses están bien preparados para recibir un aumento de los tipos. El 50% de sus ingresos vienen derivados por el margen del tipo de cambio. Una subida de tipos supone un generador de ganancias para ellos.
¿Y en qué empresas puede generar más problemas una subida?
Los tipos de interés han permanecido a un nivel bajo mucho tiempo, así que es difícil de predecir que industrias podrían verse afectadas negativamente por una subida de los mismos. Es posible que algunas compañías de seguros de vida, con políticas de inversiones a largo plazo, puedan verse afectadas ligeramente en su capital, no obstante, y en términos generales, creo que éstas saldrían favorecidas por la subida de tipos. Por contra, cualquier empresa que esté muy endeudada tendrá problemas, así como las firmas que hayan llevado a cabo operaciones muy apalancadas recientemente. Igualmente algunas valoraciones de compañías podrían resentirse, por ejemplo las de servicios públicos y los fondos de inversión inmobiliaria (REIT).
En este contexto, ¿espera un crecimiento en el beneficio de las compañías del S&P 500 en 2016?
A nivel agregado no esperamos un crecimiento de los beneficios para el S&P 500 este año, sin embargo, en ciertos sectores sí que vemos mejores perspectivas. Por ejemplo, dentro de la banca, debido a la reciente subida de tipos de la Fed y al crecimiento del crédito, somos optimistas. En EEUU también observamos buenas perspectivas en la construcción y en las empresas de medios. Por el contrario, no somos tan positivos para las empresas de servicios públicos. Los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) también pueden verse afectados a causa de la preocupación por el exceso de bienes raíces en diversas industrias. Algunas de las compañías multinacionales del S&P 500 también se están viendo desafiadas por la subida del dólar.
¿Cuáles son los principales riesgos a los que se enfrenta la economía?
En nuestra opinión, el mercado se enfrenta a multitud de riesgos en los próximos meses, pero como es normal en Boston Partners seguimos centrados en la selección precisa de las empresas. Asuntos como el Brexit, las elecciones en EEUU, los malos datos en China, así como los precios del petróleo, seguirán afectando al mercado en el día a día, pero todo ello nos genera oportunidades basadas en la volatilidad sobre valores que no han cambiado en sus fundamentales, y en consecuencia presentan un potencial de revalorización.
¿Ha llegado ya la hora de invertir en emergentes?
Es difícil de decir, ya que los países emergentes presentan comportamientos diferentes entre sí. Por ejemplo, Brasil es un mercado muy difícil ahora, mientras que México está haciéndolo bien. Aún así, en términos generales, no vemos atractivas las valoraciones que presentan las empresas en los mercados emergentes, y el momentum también parece negativo.
