El mundo está patas arriba y las finanzas son la mayor prueba de ello. La teoría económica (simplificada al máximo) dice que una bajada de tipos o la expectativa previa debe presionar a una divisa a la baja frente a otras monedas donde la política monetaria no prevé recortes de tipos. Esto sobre todo sucede en cruces de divisas líquidos, relativamente estables y cuyas monedas pertenecen a economías con ciclos económicos similares o paralelos. Todo esto se está rompiendo de la noche a la mañana. Pese a que el BCE va a recortar los tipos casi con toda seguridad en abril, mientras que la Reserva Federal aún no tiene claro qué hacer, el euro está subiendo con intensidad frente al 'billete verde', y algunos analistas ya dejan caer que hasta las bajadas de tipos del BCE podrían estar reforzando a la divisa única. La errática política económica y comercial de Donald Trump está llevando a los mercados a abandonar los paradigmas que han dominado los últimos años.
Los acontecimientos de los últimos días han supuesto un 'chute' para un euro sobre el que se cernían muy sombrías perspectivas. El par euro/dólar (EUR/USD) ha vuelto a subir por encima de 1,10, aprovechando la debilidad que están arrojando los activos denominados en dólares en medio de los 'misilazos' arancelerios de Trump. El mejor ejemplo se está viendo con la liquidación en el mercado de bonos del Tesoro de EEUU y la consecuente subida de los rendimientos, más abrupta que en Europa.
Correlaciones inversas
"Como ya se ha comentado, los diferenciales atlánticos pueden tener correlaciones inversas con las divisas si hay indicios de que los mercados están perdiendo la confianza en un espectro más amplio de activos denominados en dólares", explica Francesco Pesole, estratega de divisas de ING, en una nota para clientes.
Según desarrolla el analista, el euro sigue estando en una buena posición para beneficiarse de cualquier crisis de confianza en el dólar, al ser la segunda moneda más líquida del mundo y una alternativa preferida al dólar para las reservas de divisas. "El débil crecimiento interno es la normalidad para el euro, pero una anormalidad para el dólar, y el 'billete verde' se enfrenta a un impacto a la baja asimétrico del riesgo de recesión", resuelve el experto.
De momento, la proximidad a un recorte cada vez más probable del BCE en su reunión del 17 de abril, escenario que los funcionarios del banco central intentaban descartar no hace tantos días, así como la perspectiva de más bajadas este 2025 de las que se venían descontando, no está perjudicando al euro. Pesole da aquí la clave: "Si la atención sigue centrada en la narrativa de 'vender EEUU' durante la reunión del BCE de la próxima semana, una señal de que el BCE está dispuesto a relajar la política mientras que la Fed está atascada por los temores inflacionistas podría incluso tener un efecto positivo anormal en el EUR/USD".
Lo cierto es que el banco central de EEUU lo tiene muy difícil. Por un lado recibe la presión de bajar a la carrera los tipos de interés ante un rápido deterioro económico derivado de la crisis de confianza por las políticas de Trump y lo que se está viendo en el mercado de bonos. Por otro, el mercado laboral no acaba de sucumbir y la inflación se sigue mostrando correosa al tiempo que la agenda de Trump (menos inmigración y por tanto menos mano de obra, además de los aranceles, que no dejan de ser un impuesto al consumo) amenaza con mayores presiones inflacionarias.
"El dólar ha pasado de ser la divisa favorita indiscutible del mercado a principios de año a perder su brillo de excepcionalidad estadounidense a causa de los duros aranceles. Anteriormente argumentamos que EEUU, y por lo tanto el dólar, saldría fortalecido si se enfrentara a un solo país a la vez, pero que saldría debilitado si se enfrentara a todo el mundo a la vez. La Administración estadounidense ha optado por esta última opción, lo que, en nuestra opinión, debilitará la economía estadounidense. Como resultado, vemos una mayor probabilidad de que la Reserva Federal tenga que relajar la política monetaria con más fuerza, socavando un apoyo clave para la moneda", sostienen los analistas de divisas de UBS en un informe para clientes.
El mercado juega a favor del euro
Desde JP Morgan analizan este cruce y también apuestan decididamente por el euro, pese a que el BCE va a recortar los tipos de interés: "Mantenemos una postura alcista respecto al EUR/USD, ya que los rendimientos reales relativos están aumentando a favor del euro y la perspectiva de una repatriación de capitales también es un factor de apoyo". Aunque el BCE recorte los tipos, una inflación más baja en Europa sería suficiente para generar ese impulso extra para el tipo de cambio real del euro.
"El BCE debería recortar los tipos de interés dado el creciente riesgo de recesión, pero la inflación será moderada en la región en comparación con EEUU, por lo que la dinámica estanflacionaria en América probablemente sea el factor más relevante. La sobreponderación relativa en renta variable estadounidense es otro factor que podría impulsar la demanda del euro. El apoyo fiscal de Alemania es otra fuente de resiliencia", apuntan estos expertos.
De este modo, y aunque parezca contradictorio, el BCE va a recortar los tipos de interés en Europa en abril, casi toda seguridad, mientras que en EEUU la Fed podría mantenerse en una posición más hawkish. Sin embargo, el euro se está revalorizando frente al dólar, impulsado por una mayor confianza de los inversores en la divisa única, pero también por la decisión y arrojo del BCE a la hora de bajar tipos, lo que supuestamente estimulará a una economía con una inflación relativa menor.