Europa trabaja en un plan de rearme para dejar de depender de Estados Unidos. Miles de millones que se van a inyectar en los próximos años en la industria armamentística y en la tecnológica europea y que han disparado a las acciones de defensa hasta cotas que la llevan a alcanzar valoraciones similares a lo que hasta ahora había sido la piedra angular del mercado común: el lujo de las casas francesas y de los grandes nombres italianos de finales del siglo XIX y principios del siglo XX.
De fabricar bolsos de cuero a ser la cuna de los tanques y municiones de Occidente. En ello trabaja a destajo la industria europea con Rheinmetall a la cabeza, lo que le ha llevado a negociarse con un múltiplo de valoración nunca antes visto para un nombre de su sectores. El PER, que son las veces que se recoge el beneficio sobre el precio de la acción, de Rheinmetall se sitúa incluso por delante de firmas clásicas con elevados múltiplos en el mercado europeo como LVMH, al que ha superado con creces. No llega a otras como Hermés, en el entorno de las 50 veces aunque no había estado tan cerca.
Otras acciones de defensa europeas, como Thales y Leonardo, también han experimentado fuertes repuntes aunque ahora, el desafío en ciernes, será ver si estas empresas pueden cumplir con las expectativas de crecimiento de beneficios que los inversores han depositado en ellas, para justificar el vertiginoso avance en sus precios.
"La perspectiva de crecimiento para estas empresas es muy diferente hoy de lo que era hace seis meses", creen desde Amati Global Investors donde, según recoge Bloomberg, dicen estar esperando a que el mercado entienda que son acciones "caras" para poder operar con ellas. Si bien el precio objetivo de Rheinmetall ha aumentado más del 60% desde principios de 2025, las expectativas de los analistas apenas contemplan un repunte de diez puntos porcentuales de sus beneficios.
De momento, tras presentar resultados y hablar de una nueva "era de rearme" de Europa, Rheinmetall prevé que el crecimiento de los ingresos a lo largo de los próximos trimestres esté entre el 25% y 30% con un margen operativo cercano al 15,5%. En su principal negocio de defensa, el grupo germano vaticina un incremento de ventas de hasta el 40%.
Desde Barclays aseguran que tras subir en lo que va de año un 80% y hasta un 140% desde el lanzamiento de la guerra de Rusia sobre Ucrania el 24 de febrero de 2022, Rheinmetall -integrada en el índice sectorial Stoxx Europe Total Market Aerospace & Defence- cotiza con un PER para el año en curso, que son las veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción, de 31 veces, lo que se traduce en una prima del 85% frente a los niveles de cotización de la industria de defensa estadounidense y que contrasta con el descuento medio del 20% que se venía cosechando en la última década.
"Estimamos que las empresas de defensa de EEUU cotizan en aproximadamente 15 veces sus estimaciones de 2027 frente a las 17 veces actuales", valoran los expertos del banco de inversión británico. Simultáneamente, el consenso de mercado prevé que las ganancias de Rheinmetall crecerán a razón de un 37% al año hasta 2027. "Para que Rheinmetall alcance una valoración similar a la de la defensa estadounidense en 2027, sus beneficios tendrían que incrementarse a una tasa anual compuesta del 52% en los próximos tres años", calculan.
En el caso de BAE Systems, el consenso estima una tasa de crecimiento anual compuesto del 10% hasta 2027. Para converger con la valoración de sus pares estadounidenses, las ganancias de la firma británica tendrían que repuntar a razón de un 16% al año durante el próximo trienio.
"El sector europeo de armamento está muy por debajo todavía de sus posibilidades. Europa carece, en estos momentos, de la capacidad para construir drones, un ingrediente crucial de la guerra moderna. Tampoco fabrica misiles, la mayoría producidos en EEUU, para defenderse de ellos", expone el economista jefe para la región de Europa, Oriente Medio y África (EMEA, por sus siglas en inglés) de Columbia Threadneedle Investments, Steven Bell, antes de añadir que, Alemania, en particular, tiene "grandes capacidades" en ingeniería y tecnología de hardware. "Podría convertirse en un actor importante de la industria mundial de defensa", sentencia.
En una línea similar firmaban hace unas semanas desde Goldman Sachs donde descartan una sobrevaloración del sector a pesar de que el conjunto de compañías de defensa sobre las que realizan seguimiento hayan incrementado su capitalización un 70% desde enero. En JP Morgan también defienden que "aún hay margen de crecimiento, independientemente de un posible alto el fuego en Ucrania".
El rearme europeo, en marcha
El plan ReArm Europe contempla un gasto incremental en defensa de 650.000 millones de euros en cuatro años por parte de los Estados miembros, además de 150.000 millones de euros en préstamos para inversión en defensa. Actualmente, el gasto en defensa de la UE equivale al 2% del PIB, pero con un incremento anual de 200.000 millones de euros, aumentaría hasta el 3,5% del PIB.
En este sentido, el director general de Divacons Alphavalue, Pablo García, explica que este incremento "estructural" del gasto militar en los países del bloque comunitario -que calcula que podría estar finalmente en el entorno del 4% sobre el PIB de la UE- conlleva que el sector de la defensa mantenga una "cartera de pedidos al alza". "Las valoraciones de Rheinmetall y Leonardo son algo menos atractivas que hace unas semanas mientras que las de BAE Systems, Safran o Airbus, debido al mix de ventas que tienen, podrían ser algo más interesantes", apostilla.
Con un incremento del gasto concentrado en la compra de municiones, misiles y defensa antimisiles y vehículos terrestres, los expertos de Barclays esperan que las grandes beneficiadas de estas inversiones no sean las empresas europeas sino las del otro lado del océano Atlántico. Las estadounidenses recogen hasta el 7% de sus ingresos de países del Viejo Continente. "Lockheed Martin es la más expuesta con un 11%, seguida por L3Harris y Northrop Grumman con 7%", comentan antes de puntualizar que Europa representa "aproximadamente" un tercio de la exposición internacional de las empresas de defensa de EEUU, con alrededor del 20% de sus ingresos procedentes de fuera del país norteamericano.
El BCE seguirá su camino
Sobre los efectos que este incremento del gasto en defensa pueda tener en la política monetaria europea, el miembro de Consejo de Gobierno del BCE, el finés Oli Rehn, ha comentado recientemente que el aumento de las inversiones no va a afectar a la trayectoria de flexibilización monetaria del supervisor que dirige Christine Lagarde. "Dependerá todo del impacto general que tenga tanto ese mayor gasto como otros factores", advirtió el también gobernador del Banco de Finlandia.
La semana pasada, el BCE redujo sus tipos de interés por sexta vez desde junio, aunque avisó que a partir de ahora es probable que los recortes futuros sean más difíciles. Si bien los analistas dicen que el plan de Europa de rearmarse rápidamente podría impulsar a la economía y avivar la inflación, los aranceles que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump. amenaza con imponer a la región probablemente reducirían el crecimiento. "A la luz de estos factores analizamos la situación económica y juzgamos cuál es el mejor curso de acción en materia de política monetaria y decisiones sobre tasas", aseveró Rehn.