Bestinver, Cobas y Sigma mantienen su apuesta por Grifols pese a la caída que arrastra desde Gotham

El trabajo de los gestores de fondos de inversión value es buscar compañías infravaloradas por el mercado al tener la convicción de que en algún momento alcanzarán un precio de la acción más acorde con su valor. Y, a juzgar por las carteras de algunos de los fondos de bolsa española más reconocidos, es lo que deben de pensar sus responsables de Grifols.

Cuando el año pasado salió a la luz el informe de Gotham City Research donde se ponía de manifiesto, a su juicio, determinadas irregularidades en la contabilidad de la deuda de la multinacional catalana, era uno de los valores en el que confiaban gestoras como Bestinver, Cobas o Azvalor.

Un año después, esta convicción se mantiene intacta, hasta el punto de que en el Bestinver Bolsa, uno de los fondos de bolsa española más grandes por volumen patrimonial, con algo más de 170 millones de euros, acapara un peso de casi el 9%, con datos de la gestora del último semestre del año pasado. De hecho, es la compañía donde tienen más convencimiento, por delante de Zegona (6,51%), Amadeus (5,91%), Santander y Ferrovial, con algo menos del 5% cada una, que son las principales posiciones del fondo.

Este interés por Grifols se ha reducido algo desde el 9,42% que llegó a representar en la cartera a finales de 2023. Y la caída de casi el 33% que acumula la firma fabricante de hemoderivados desde los máximos que alcanzó días antes del informe de Gothan, cuando llegó a tocar los 10,59 euros por acción, no han hecho mella en el análisis de Ricardo Seixas, el responsable de la cartera ibérica de la gestora. "Es una empresa que está empezando a generar bastante caja y es lo que van a empezar a ver ahora quienes no están en el valor", aseguraba Seixas en la presentación de la última carta trimestral.

Una opinión que comparte José Ramón Boluda, gestor senior del Sigma Internacional, de Singular AM. "Nuestra visión no ha variado, seguimos pensando que la compañía opera en un mercado muy estable en cuanto a crecimiento y con fuertes barrera de entrada. Operativamente, debería confirmar en los resultados mejoras en ventas, márgenes y ebitda, aunque el foco estará puesto en la generación de caja libre para los próximos años. Será muy importante el mensaje y guías que se puedan dar en el día del inversor", explica el gestor, para quien a corto plazo la cotización se verá influida por el "importante flujo de noticias" de estos días, lo que no impide que sigan "confiados" en la ejecución del nuevo equipo directivo a medio y largo plazo.

En Incometric Global Arrow, un fondo que ahora está bajo el paraguas de Diagonal AM, Marc Ciria i Roig, socio fundador de la firma, apunta que "los inversores que salieron quieren ver que los resultados de estos últimos dos trimestres no son flor de un día, y que las expectativas del CEO, Nacho Abia, y su director financiero, Rahul Srinivasan, se vayan cumpliendo. Cuando vayan viendo los resultados se darán cuenta que la media EV/ebitda de los últimos diez años fue de 15 veces y hoy día está en 10. Cuando lo hagan, la acción debería situarse en niveles de 33 euros por acción".

Catalizadores

Entre los catalizadores de la compañía, el responsable de Diagonal AM, apunta sobre todo a la generación de caja y la ratio de endeudamiento. Respecto a la primera, señala que "llevan dos trimestres con generación de caja positiva y se espera que continúe. La razón se encuentra en el modelo de negocio de la empresa, con una mejora en recuperación de proteínas plasmáticas (mayores ventas) y una disminución de los costes, ya que el plasma usado es el recolectado hace unos dos años y éste bajó un 22%. A esto hay que añadir el frenazo en la expansión de estos últimos años, tanto en centros de fraccionamiento como de plasma", subraya.

Respecto al segundo, Ciria i Roig destaca que, si se analizan los resultados de CSL, competidora de Grifols, se comprueba que el mercado de la inmunoglobulina continua fuerte. "Esto daría como resultado buenas ventas y márgenes para la empresa. Con una mejora en ebitda tendríamos como resultado una mejora, también, en la ratio deuda neta sobre ebitda. De situarse por debajo de 5 veces, junto a mejora en ebitda más generación de caja, ayudaría a la empresa a recuperar el nivel que debería estar", estima.

En Cobas AM, la firma fundada por Francisco García Paramés, la convicción en Grifols también se mantiene intacta, hasta el punto de que, como destacan en su última carta semestral, también han incrementado su peso en la cartera ibérica, que llega a ser del 5,94% en el Cobas Iberia.

En Azvalor Iberia, otro de los fondos más reconocidos por los inversores value, la firma catalana solo representa un 2,38%.

Hay que tener en cuenta que en Bestinver Bolsa y Sigma Internacional, las acciones de Grifols presentes en la cartera son de la clase A, que tienen derechos políticos y cotizan en el Ibex, mientras que en Cobas y Azvalor son de clase B, que permiten cobrar un céntimo más de dividendo a cambio de renunciar al derecho de voto y son menos líquidas, al cotizar en el mercado continuo.

A la espera de los números que ofrezca la compañía, que dejará de tener a Thomas Glanzmann como presidente no ejecutivo, de momento cotiza en lo 9,6 euros, por debajo del precio de la opa que lanzó Brookfield, en los 10,5 euros.