Después de un 2024 "muy importante" para la cartera de fondos de Bestinver, la gestora de Acciona empieza 2025 pendiente de la volatilidad que podría acentuarse a raíz de lo que está pasando en Estados Unidos con la vuelta de Donald Trump al sillón del Despacho Oval de la Casa Blanca, pero también por la posible crisis diplomática que pretende abrir el republicano con la Unión Europea por el escaso gasto en defensa que realizan los países integrantes de la OTAN -España entre ellos- y con China ante la esperada guerra comercial con la inteligencia artificial y el control de las rutas marítimas del planeta como telón de fondo.
A día de hoy, "gran parte" de la rentabilidad de los mercados está concentrada en "unos pocos valores". En Estados Unidos, por ejemplo, cinco compañías han representado en el último año más de la mitad de la subida del índice S&P 500, aunque éste no es un fenómeno excluyente del país americano. En España, siete valores han condicionado el rendimiento total del Ibex 35 y en Alemania, uno de los mejores selectivos del año, el Dax también descansa la subida superior al 20% en los últimos doce meses sobre un puñado de nombres.
Ante esto, desde Bestinver entienden que Europa es una región "atractiva" frente a Estados Unidos con descuento superiores al 30%, pero con empresas fuertes "con balances muy sólidos" y que ha mejorado en tareas hasta ahora pendientes como los sistemas de gobernanza o los programas de recompra de acciones.
En todo caso, el equipo responsable de inversión de la gestora entiende que en Wall Street no existe una "burbuja" tal y como se alerta en ciertas ocasiones debido a que las empresas que "tanto" han subido en el último año -tecnológicas, principalmente- lo han hecho al calor de unos beneficios "potentes" que "podrían justificar" sus valoraciones.
"En Estados Unidos no todo está caro. Encontramos muchas empresas para invertir. Existen compañías y sectores todavía muy penalizados en la bolsa americana", ha advertido el CIO de la gestora, Mark Giaopazzi, durante la presentación de la carta trimestral de la firma para añadir que, entre las últimas incorporaciones en cartera procedentes del mercado norteamericano, se encuentran valores como Bank of America, ciertas compañías de consumo discrecional -sin entrar a poner nombres concretos sobre la mesa - o empresas medianas que operan en el sector químico.
Precisamente, el sector bancario es una apuesta de los gestores de Bestinver tanto en Wall Street como en la bolsa europea -Unicredit o Barclays son dos opciones del grupo- que, aunque no les "encantan", sí que consideran que "están baratos", especialmente, los del Viejo Continente que cotizan con un descuento del 50% sobre las entidades norteamericanas y con un PER de entre 7 y 9 veces frente al PER de entre 11 y 12 y de hasta 18 veces que registran las empresas del otro lado del 'charco'. Representan entre un 7% y un 8% de la cartera.
Europa, mejor que en la crisis de 2008
"Europa está mucho mejor que hace diez años cuando la crisis del euro", han sintetizado los analistas a la hora de explicar la visión que tienen desde el grupo para los mercados continentales donde sí que critican la pérdida de productividad registrada en Europa en las últimas décadas que, en todo caso, entienden que podría ser reversible "si se logra aprovechar" la llegada de Trump a la presidencia estadounidense y se aceleran las "reformas" que necesita el mercado comunitario. "La llegada de Trump podría hacer subir las valoraciones en Europa", han aclarado.
El 'stock picking', es decir, la selección de valores realizada por Bestinver asumen que ha sido "buena" en función de los resultados. Rolls Royce ha sido el valor que, junto a Meta, mejor se ha comportado en las carteras del grupo.
Sin embargo, de la elección de la que más se congratula el equipo de Bestinver es la de la firma danesa de joyería Pandora con una subida acumulada en los últimos cinco años de más del 250% tras haber dado la vuelta a la gestión operativa del grupo, aumentar la red de riendas propias en un 50% frente a las franquiciadas o incrementar la venta 'online' entre 2018 y 2024 un 10% hasta alcanzar el 21% del mix de ventas de la compañía.
Grifols, una apuesta clara en el Ibex
Poniendo el foco en el mercado español, Bestinver reafirma su apuesta por Grifols un año después de los ataques del fondo bajista Gotham City Research y de que el fondo canadiense Brookfield Asset Management diera por zanjada la oferta de compra tras abandonarla el pasado mes de noviembre ante los desacuerdos por el precio de la farmacéutica catalana.
"La inversión del Grifols es mucho más fuerte que en el último año. Es una empresa que está empezando a generar bastante caja y es lo que van a empezar a ver ahora quienes no están en el valor", han comentado a dos voces el director de renta variable de Bestinver, Tomás Pintó y el director de renta variable Iberia, Ricardo Seixas.
Sobre la opa del BBVA al Banco Sabadell anunciada hace unos meses, la gestora entiende que la entidad vasca tendrá que "incentivar" a que los accionistas den luz verde a la opa, en referencia a una posible mejora de la oferta, aunque no esperan un posicionamiento hasta que la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMV) se pronuncie sobre el expediente.
Los analistas del grupo consideran que la fusión entre CaixaBank y Bankia, que culminó en en noviembre de 2021, fue "mucho más problemática" que la de propuesta sobre el BBVA y el Sabadell en términos de solapamiento de los negocios relacionados con el número de oficinas y volumen de activos, entre otros asuntos.
Y a cuenta de la vuelta de la sede social a Cataluña anunciada por el Sabadell en las últimas horas sí que admiten que el movimiento podría complicar la operación "en términos políticos, que no económicos".
Bestinver también cree que existe valor en empresas como Zegona -cotizada en Reino Unido, pero dueña de Vodafone España- y Amadeus. "Los múltiplos no reflejan para nada las ventajas de su modelo de negocio", han comentado a cuenta de la tecnológica turística.
Reciclar rentabilidades
Al tiempo, en los últimos meses Bestinver ha reducido sus posiciones en aquellas empresas cuyo valor fundamental ha sido mejor reconocido por el mercado (Ashtead, Herc, Expedia, Barclays o Bank of America, entre otras) para reciclar esas rentabilidades incrementando el peso en aquellas con valoraciones más deprimidas (Elevance, Philips, Heineken, Lundin o Jerónimo Martins).
En el cuarto trimestre de 2024, los fondos Bestinver Internacional y Bestinfond, acumulan un retorno del 14,25% y 12,82%, respectivamente. Los buenos resultados se suman a los retornos de 2023, cuando Bestinfond registró una subida del 25%. Estos retornos se añaden a las rentabilidades del 9,03% de Bestinver Bolsa, 22,84% de Bestinver Norteamérica o el 8,43% de Bestinver Renta.
"El año" de la renta fija
Por otro lado, Bestinver consiguió alcanzar en 2024 los 1.000 millones de euros de gestión en sus fondos de renta fija. "Todo un éxito en la estrategia de diversificación de la gestora", ha comentado el director de renta fija, Eduardo Roque, quien ha puesto la venda antes de la herida de cara a los meses que vienen al comentar que "va a ser difícil" tener un comportamiento en este segmento del mercado "absoluto y relativo" similar al del ejercicio pasado.
El año cerrado recientemente ha sido positivo debido a la selección de bonos y no por condicionantes macroeconómicos, lo que en opinión de Roque permiten confiar en que el futuro que llegue "sea tranquilo".