Llegó el esperado momento en el que Estados Unidos ha tocado el precio del dinero. La Reserva Federal estadounidense (Fed) bajó los tipos de interés este miércoles por primera vez en más de cuatro años. La única duda era la envergadura de este recorte (25 o 50 puntos básicos), pero ya no había marcha atrás para virar la política monetaria más restrictiva que ha mantenido el banco central en los últimos años en los que debía domar a una inflación desbocada. Los miembros del organismo llevan meses preparando a los mercados para evitar sorpresas, y esto ha dado rienda suelta a la renta fija en un escenario en el que tampoco han faltado las dudas sobre una posible recesión.
Los inversores llevan meses posicionándose en deuda ante la expectativa de unos tipos más bajos. La renta fija es muy susceptible a estos movimientos: cuando el precio del dinero se abarata los precios de los bonos suben. En la primera parte del año, no obstante, se fueron retrasando las fechas de esos recortes, provocando una caída en los precios de la renta fija que dejaba pérdidas en las carteras. Una vez que el mercado se ha movido con la tranquilidad de tener septiembre en el calendario, los bonos han logrado un rally que ha llevado a su rentabilidad a mínimos anuales (esta cae al comprarse la deuda a precios más altos).
El punto de inflexión llegó en abril. Fue ese mes cuando el bono estadounidense a 10 años alcanzó el rendimiento mayor del año, en el 4,70%; desde entonces ha caído más de 100 puntos básicos hasta conocer los detalles de esta última reunión clave de la Fed. También en el corto plazo, en los títulos a dos años, ha bajado sustancialmente, en este caso cerca de 140 puntos básicos después de superar la barrera psicológica del 5% en abril. En ese periodo, la deuda pública americana acumula ganancias superiores al 8%, según el índice Bloomberg US Treasury.
Cualquier tipo de recorte, fuera el tamaño que fuese y más allá de la reacción inicial, es una buena noticia para el mercado de renta fija, que venía descontando en los últimos días un abaratamiento que se inclinaba más hacia el medio punto. "En última instancia, consideramos que la postura de la Fed será positiva para los mercados de renta fija, tanto para la deuda pública como para los activos relacionados con los spreads. La deuda pública debería verse respaldada por la fuerza de gravedad de la bajada de los tipos a corto plazo, mientras que los diferenciales tienen todos los motivos para situarse por debajo de sus medias a largo plazo si la economía no se acerca a una recesión", considera Felipe Villarroel, gestor de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel).
El ritmo que mantenga a partir de ahora la Fed seguirá siendo importante. También en relación a otros bancos centrales. "Desde un punto de vista geográfico, se espera que el mercado estadounidense supere a otros mercados durante el resto del año debido a factores técnicos más favorables, una Fed más acomodaticia y una menor sensibilidad a los riesgos geopolíticos externos. En algunos aspectos, la elección de Donald Trump podría beneficiar al mercado de crédito estadounidense con una regulación más favorable para los sectores financiero, energético e industrial, que representan el grueso del universo high yield estadounidense. Por otra parte, la permanencia de un candidato demócrata no supondría un cambio con respecto a la situación actual", valora Akram Gharbi, responsable de High Yield de Crédit Mutuel AM. Este tipo de deuda, de alta rentabilidad, suma ganancias del 7,4% en el año en el caso de las emisiones en dólares.
Tras el rally acumulado, muchos inversores pueden preguntarse si ya está casi todo descontado. En abrdn Investments han realizado un estudio en el que la historia avala que en los 12 meses posteriores a la primera bajada de tipos la rentabilidad de los bonos corporativos y gubernamentales fue positiva en todas las ocasiones. Los expertos, en general, esperan que las rentabilidades sigan a la baja. "Para los inversores en renta fija, creemos que en los próximos meses es más probable que los rendimientos de los bonos soberanos disminuyan. Por lo tanto, estar posicionado en deuda en esta fase del ciclo económico resulta una opción atractiva. Asimismo, favorecemos un posicionamiento largos de duración en varios mercados de bonos soberanos y preferimos estar posicionados para un empinamiento (steeping o ampliación de diferenciales entre los tipos a corto y a largo) de las curvas de tipos, especialmente en EEUU y Eurozona", apunta Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors. En el caso de la deuda americana, eso sí, hay que vigilar el riesgo divisa.