La industria espera que en los próximos días los fondos españoles puedan entrar en el negocio del préstamo de valores, una operativa que hasta ahora tenían vetada y que en el resto de Europa lleva establecida 16 años. Durante la Asamblea General de Inverco, Ángel Martínez Aldama, presidente de esta patronal, avanzó que el préstamo de valores para los fondos españoles está ya muy cerca. De regularse finalmente la operativa sería algo muy positivo para el partícipe, puesto que los fondos podrán incrementar su rentabilidad entre un 2% en una década -según las estimaciones más conservadoras, y un 4% -según los cálculos más agresivos-.
Durante la Asamblea General celebrada este lunes, Aldama aplaudió que en los últimos años se han ido eliminando algunas singularidades de la normativa española, para adecuarse cada vez más a la europea. Como, por ejemplo, el cambio en la normativa que permite a las gestoras desde el año pasado remitir de manera semestral la información sobre sus carteras a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en lugar de cada tres meses, como era obligatorio. Pero aunque España va por el camino correcto, "todavía tenemos retos en materia de regulación", advirtió. Uno es precisamente éste, el del préstamo de valores. España es el único país comunitario donde las IIC aún no pueden hacerlo porque sigue pendiente de publicación la orden ministerial que lo permita.
La industria lleva años reivindicando esta práctica porque sin ella se dan paradojas como que un fondo de Luxemburgo puede prestar títulos y obtener gracias a ello una rentabilidad adicional frente a un producto idéntico en España. Hace años, incluso, el gestor que convirtió al único fondo de bolsa española de una gestora americana en el primero milmillonario de bolsa española, Firmino Morgado, hacía uso de esta práctica en la gestión del Fidelity Iberia en los años de fuertes caídas en bolsa del antiguo Banco Popular, y podía hacerlo porque el fondo está domiciliado en Luxemburgo.
La propuesta del préstamo de valores en los fondos de inversión se remonta a 2008, cuando se aprobó un Proyecto de Orden Ministerial sobre el préstamo de valores que al final no llegó a buen puerto debido a la complicada situación que atravesaban entonces los mercados financieros, tras el estallido de la burbuja de las hipotecas basura en Estados Unidos. Unos años más tarde, en 2016, Inverco mandó una propuesta al Ministerio de Economía para retomar la propuesta. Entonces, la patronal calculaba que el 60% de la composición de los fondos españolas era susceptible del préstamo de valores.
Mientras en España esta propuesta quedó atascada, en el resto del mundo hay una tendencia a extender el préstamo de valores a los clientes minoristas. Bankinter, por ejemplo, lanzó un servicio llamado 'Bróker 0' en el que remunera a los clientes que decidan ceder sus títulos a la entidad para el préstamo de valores. Fuentes de la industria explicaron entonces a elEconomista.es que esto podría redundar en una rentabilidad de entre el 2% y el 4% si sus títulos pertenecen al grupo de las blue chips, que son valores de alta capitalización, muy estables y seguros.
Precisamente, la estimación de ingresos para las IIC españolas por realizar el préstamo de valores no resulta sencilla porque dependerá de la demanda en el mercado que tendría cada valor susceptible de ser prestado, y la composición de la cartera y el porcentaje que cada gestor quiera ceder para realizar esta operativa. Es decir, dependerán de cómo los fondos saquen partido a ese alquiler de las acciones. Fuentes de la industria estiman que el partícipe podría obtener en torno a un plus de 20 puntos básicos de rentabilidad adicional. En cambio, los más optimistas elevan esta rentabilidad extra hasta los 40 puntos básicos anuales de media para los productos con una estrategia más agresiva, teniendo en cuenta que en los fondos de inversión más cauto esa suma de rendimiento puede oscilar entre los 7 y 10 puntos básicos. A mayor calidad crediticia del colateral mayor rentabilidad esperada, y a mayor riesgo del tipo de activo (renta variable o renta fija), más rentabilidad extra.
Hasta tal punto el préstamo de valores se ha convertido en una práctica habitual entre las gestoras que en un informe publicado por Esma en 2022 sobre el coste y las comisiones de los fondos se mencionaba expresamente esta operativa como una de las "técnicas de gestión eficiente de carteras más comunes utilizadas por los gestores de productos Ucits".
Además de anunciar avances en los próximos días sobre el préstamo de valores, Aldama también repasó otras singularidades de la normativa española respecto a la europea sobre las que hay que trabajar. "En temas de pensiones alternativas, eliminando la doble tributación del fondo de inversión europeo a largo plazo", explicó. "En materia de inversiones sostenibles, con una fiscalidad favorable para los partícipes", continuó.
Los fondos, dueños de una parte de la bolsa
De acuerdo con los datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la cartera de acciones españolas cotizadas de los fondos españoles superaba los 6.500 millones de euros a cierre del año pasado (lejos de los 14.000 millones alcanzados en 2006). A día de hoy, entre los fondos domiciliados en España, el que maneja mayor patrimonio es 'Santander Acciones Españolas', gestionado por José Antonio Montero Espinosa, que reúne 619 millones de euros en activos bajo gestión, y más de 11.000 partícipes. Por detrás se sitúa otro fondo de la gestora del Banco Santander, Santander Small Caps España, que concentra otros 310 millones de euros, según datos de Morningstar.