El fenómeno de las SPAC (Special Purpose Acquisition Companies), compañías con un propósito especial de compra enfocadas en salir a bolsa, se desinfla en Europa tras su pinchazo en EEUU, donde el sobrecalentamiento del mercado ha llevado incluso a la devolución de capital a sus inversores. "En lo que va de 2022 estas nuevas figuras han recaudado 1.500 millones de dólares. La emisión en el Viejo Continente se ha reducido con ocho SPAC frente a las 25 firmas de cheque en blanco que lograron captar 6.800 millones de dólares en 2021", explica Juan Luis Muñoz, codirector de Houlihan Lokey Corporate Finance en España, a elEconomista.es.
Tras su apogeo en EEUU, donde vivieron un boom inversor e incluso llegaron a protagonizar el 40% de las salidas a bolsa en 2020, los expertos esperaban una oleada de SPAC en Europa. Sin embargo, estos nuevos vehículos van llegando con cuentagotas, siguiendo la estela del bajo nivel de ofertas públicas de venta (OPVs) y de la menor actividad en los mercados de capitales.
La previsión de los expertos es que las OPV permanecerán silenciadas, al menos, hasta bien entrado 2023. "En base a las últimas conversaciones con los principales inversores, la emisión en EEUU y Europa seguirá siendo limitada durante los próximos meses. Aunque obviamente es difícil predecir cuándo se recuperarán los mercados bursátiles y, por tanto, la actividad de OPV, la expectativa es que a finales del primer trimestre de 2023 y principios del segundo empiece a abrirse el mercado para este tipo de operaciones. Este previsible cambio de tendencia permitirá a los inversores tomar posiciones teniendo una mayor visibilidad sobre la evolución de los resultados empresariales del ejercicio 2023", añade Muñoz.
El interés por las SPAC en Europa, donde el apetito por estos vehículos no ha sido tan intenso como se preveía, sigue la línea última bajista trazada por el mercado estadounidense, donde su volumen y número han disminuido drásticamente por varias razones. "Uno de los factores es la supervisión más estricta por parte de la SEC y la mayor presión regulatoria sobre este tipo de estructuras. Sin embargo, se calcula que actualmente hay más de 500 SPAC estadounidenses buscando un objetivo de compra", añade Muñoz.
"La actividad en EEUU y Europa será limitada hasta bien entrado 2023"
En lo que respecta a España, el cuándo y el cómo se implementarán las primeras SPAC cotizadas dependerá, en buena medida, de la normativa que regule finalmente este tipo de vehículos. Aunque todavía queda mucho por hacer, tanto por la Ley del Mercado de Valores como por la normativa de ámbito fiscal, será necesario, aseguran los expertos, ver qué posición adopta la CNMV al respecto y si finalmente existe un marco legal para incentivar que estos vehículos, tan de moda en EEUU, puedan operar y facilitar la salida a bolsa de compañías en España.
Tras un ejercicio 2022 con una única OPV relevante –la de la firma de energías renovables Opdenergy–, estas figuras pueden ser, en su opinión, una alternativa de inversión interesante que ayude a dinamizar el sistema bursátil español. "De momento no hay ninguna SPAC cotizando en España, pero existen vehículos en EEUU y Holanda promovidos por gestores nacionales", añade el codirector de Houlihan Lokey. Wallbox o Codere Online son dos referentes de compañías españolas que ya han logrado debutar en el parqué neoyorquino a través de SPAC americanas.
"La rentabilidad es la clave. Los inversores se centran en el 'ebitda' y en la generación de flujos de caja"
En el último 'boom' de OPVs, los inversores se centraban en el crecimiento empresarial. En opinión de Houlihan Lokey, "esta situación ha cambiado: la rentabilidad es ahora la clave. Los inversores se centran en el 'ebitda' y la generación de flujos de caja. Las perspectivas de crecimiento siguen siendo importantes, pero combinadas con una rentabilidad probada y sostenible en el tiempo. En cuanto a los sectores, visto el potencial en cartera ('pipeline'), infraestructuras y energías renovables seguirán destacando como mercados prioritarios una vez se reabra el mercado".
