Hay muchas cosas que son cien por cien estadounidenses. Películas de vaqueros, música country, comedias de institutos y presidentes con un extraño pelo naranja, por ejemplo. Ahora hay una más que podemos añadir: el mercado alcista. Sabíamos que los mercados globales están ahora muy metidos en una larga carrera alcista que comenzó en 2009. Ahora resulta que ha sido casi completamente impulsado por la subida de precios de Wall Street.
Hay razones perfectamente válidas para ello. EEUU tiene la industria de tecnología más formidable del mundo y ha crecido explosivamente. Tiene la recuperación más duradera de cualquiera de los principales países industrializados. Y ahora tiene un Gobierno con una agenda pro-crecimiento. Aún así, el dominio de los EEUU en los mercados en los últimos años es un problema. Si el mercado alcista es Made in America, el mercado bajista, cuando llegue, como inevitablemente lo hará algún día, también lo se producirá allí.
Puede que no siempre se sienta así en este país, donde el FTSE sólo recientemente ha logrado tambalearse nerviosamente más allá de su pico de 1999, pero la renta variable mundial está en una carrera épica hacia arriba. El mercado alcista que comenzó en marzo de 2009, después de la aniquilación que siguió al casi colapso del sistema bancario mundial, es ahora el segundo más largo en la historia de los mercados bursátiles. Todavía no ha superado la racha de 1990 a 2000, pero es muy posible que pronto lo consiga.
Pero eso apenas se ha difundido uniformemente por el mundo. Algunas cifras de Bespoke Research de esta semana revelaron cuán dominado por EEUU ha estado. El S&P 500 subió casi un 400 por ciento. El Nasdaq 100, hogar de Amazon y Netflix, un 650 por ciento. Pero una vez que empiezas a buscar en otra parte, los números son mucho menos impresionantes. El país con mejores resultados fuera de EEUU desde marzo de 2009 es Hong Kong, con un aumento del 285 por ciento, pero sigue estando cien puntos porcentuales por detrás del S&P y menos de la mitad del Nasdaq. Alemania logró ganar un 213 por ciento, y Francia un 186, mientras que Reino Unido sube un modesto 183. Los mercados emergentes, de los que procedían las rentabilidades turboalimentadas, sólo han conseguido añadir un 162 por ciento, mientras que los tan cacareados BRICS, que en su día iban a dominar esta década, sólo han subido un 129 por ciento, lo que resulta aún más decepcionante. No hay otro lugar que se acerque. De hecho, si se excluye a los EEUU, no es un mercado alcista en absoluto.
No es difícil averiguar las razones de ello. El escaso crecimiento de la economía mundial ha sido capturado en gran medida por los gigantes de la tecnología, y se trata de una industria excesivamente estadounidense. Si cualquier otro país tuviera un Apple o Alphabet, sin duda lo estaría haciendo mucho mejor. En segundo lugar, ha logrado llevar a cabo la recuperación más duradera de cualquiera de las principales economías tras la crisis financiera. Está generando puestos de trabajo a un ritmo récord, y se espera que crezca cerca de un 3 por ciento este año. De hecho, es el único país en el que el banco central se ha sentido confiado como para empezar a subir los tipos de interés de nuevo. Tiene el dólar, que se ha fortalecido en los últimos años. Y ahora tiene un presidente que, a pesar de su repugnancia personal y su caótico estilo de gestión, está impulsando una agenda genuinamente pro-crecimiento. El asalto de Trump a la burocracia y la regulación, y su drástica reducción del impuesto de sociedades, impulsarán el crecimiento aún más- de hecho, ya hay pruebas de ello. Con esta mezcla, no es de extrañar que sean los mercados estadounidenses los que están creciendo, y ciertamente lo están haciendo mucho mejor que una zona euro disfuncional, una Gran Bretaña obsesionada con el Brexit, o un Japón con crecimiento cero.
El problema es que hay un giro, y uno importante. Si la euforia del mercado alcista se centra en EEUU, entonces es de ahí de donde es más probable que venga la inevitable caída. En cualquier colapso, suele ser el activo que más se ha disparado, y donde la exuberancia se ha convertido en la más irracional, las grietas comienzan a aparecer. ¿Qué podría ser? No hay escasez de posibilidades. La Fed fue valiente a la hora de impulsar la normalización de los tipos, pero hay muchos ejemplos de bancos centrales que se mueven con demasiada rapidez y vuelven a hundir una economía en recesión. Podría ser un pinchazo de la industria tecnológica. Con Netflix en una relación precio/beneficio de más de 200 y Amazon en más de 300 hay un montón de esperanza en el precio: no sería necesario un gran revés para que la confianza se evapore. Y Trump sigue siendo capaz de todo tipo de idioteces. ¿Quién sabe con qué podría arremeter en medio de un juicio político? Podría ser cualquier cosa. Una que parece clara. El próximo mercado bajista, como este alcista, es probable que sea americano - y ese es el país, la economía y el mercado, que cualquier inversor que se sienta nervioso por el próximo colapso necesita vigilar.