A falta de ocho sesiones para cerrar el primer trimestre del año, las bolsas están dando muestras de un sentimiento dual en el que parece que o bien no hay miedo a nada, o hay un exceso de complacencia por parte de los inversores frente a los riesgos que continúan sin despejarse.
El índice Vix de la Bolsa de Chicago, que mide la volatilidad de las opciones sobre el índice S&P 500 ha caído alrededor de un 65% desde los máximos que alcanzó el 24 de diciembre del año pasado, coincidiendo, precisamente, con los mínimos que marcó ese día el índice americano en los 2.351,40 puntos.
El conocido como el índice del miedo por su capacidad para medir dicha volatilidad se sitúa actualmente en los niveles previos a la corrección de octubre (en el entorno de los 12,65 puntos), justo después de que las principales bolsas de Wall Street alcanzaran máximos históricos entre finales de agosto y principios de septiembre de 2018.
Los niveles bajos de volatilidad reflejan una tranquilidad común a etapas alcistas que no se corresponden con un entorno macroeconómico que está dando síntomas de desaceleración a nivel global. Y en este escenario, cabe preguntarse si el indicador no está subestimando las amenazas en ciernes, teniendo en cuenta que la ecuación rentabilidad/riesgo invita más a vender que a comprar.
"La volatilidad está probablemente más baja de lo que debería estar, pero eso no significa que los inversores deban estar defensivos"
"La volatilidad está probablemente más baja de lo que debería estar, pero eso no significa que los inversores deban estar defensivos", defienden desde JP Morgan, donde consideran que la volatilidad ha descendido a la baja sin la correspondiente mejora en el entorno macro. "El crecimiento tendría que volver a ritmo de principios de 2018 para justificar estos niveles", explican los estrategas de la entidad en declaraciones recogidas por Bloomberg.
Asimismo, señalan que mientras la Fed, el BCE y el Banco de Japón han sido relativamente claros en sus respectivas hojas de ruta, el crecimiento económico global se desacelera pero no colapsa y China afloja las riendas fiscales y monetarias. "Si bien todavía hay preocupación por temas como el comercio de EEUU y China y el Brexit, hasta ahora esos factores aún no han afectado a los mercados mundiales tanto como algunos temían".
Europa tampoco es ajena a una complacencia que campa a sus anchas a ambos lados del Atlántico. El índice VDax, correlacionado con el selectivo de referencia alemán, se encuentra en niveles del mes de julio de 2018 y ha caído un 49% desde los máximos de diciembre.