En un entorno de mercado incierto, donde la bolsa americana es susceptible de sufrir más correcciones y la bolsa europea puede profundizar la tendencia bajista en la que se encuentra inmersa, los inversores se enfrentan al dilema de seguir explotando el potencial de las firmas consideradas de crecimiento o de comenzar a rotar las carteras hacia empresas donde prime más el valor.
Las recientes correcciones de las bolsas han planteado un interrogante a los inversores. ¿Nos encontramos ante un cambio de tendencia del mercado norteamericano, después de nueve años de subidas bursátiles de las compañías, impulsadas por valores de crecimiento como las grandes firmas tecnológicas, o se trata solamente de un ajuste saludable pero que mantiene potencial de continuar algo más en el tiempo? ¿Ha llegado el momento de situar en el radar a otro tipo de compañías que ofrezcan más valor? ¿Cómo puede afectar esto a la inversión en las cotizadas europeas?
La respuesta es importante porque de la elección de un sesgo de inversión u otro, value o growth, puede depender la evolución de la rentabilidad de las carteras. Lo complicado es saber si este escenario obedece a un punto de inflexión de los mercados y cómo aprovecharlo para extraer rentabilidad.
José María Luna, director de Análisis y Estrategia de Profim, asegura que el rally de la bolsa americana se ha sostenido sobre todo por determinados valores tecnológicos que han permitido a otro tipo de compañías con un componente de crecimiento sumarse a la ola bursátil. Pero con la marejada de las correcciones, algunas de estas empresas que se han beneficiado de los bajos tipos de interés para endeudarse podrían ser menos atractivas, sobre todo en un entorno de normalización de la política monetaria.
Luna explica, además, que las subidas de Wall Street se han visto favorecidas por el nivel récord de recompra de acciones que han efectuado las firmas norteamericanas, un efecto que ya está siendo menor ante un cambio de tendencia de los mercados, y que puede aumentar sobre todo si la Reserva Federal mantiene el ritmo de subidas de tipos y, por tanto, se va encareciendo su financiación.
Pero mientras se acentúa esa transición hacia un mundo con el precio del dinero más elevado y los datos macro no muestren una ralentización, Luna aconseja aprovechar el recorrido que pueden tener determinadas compañías de crecimiento de Estados Unidos que no estén muy endeudadas y tengan potencial de acrecentar sus márgenes. Pero también recomienda ir tomando posición en compañías de consumo básico.
En Europa, el responsable de Análisis de Profim considera que la situación política, con el Brexit de fondo e Italia mostrando una actitud fiscal displicente, aparte de un ciclo económico diferente al americano, posibilita seguir explotando a las compañías de crecimiento. Pero sin perder de vista a las pequeñas y medianas empresas.
Pese a todo se muestra "agnóstico" a la hora de preferir un estilo u otro, y muestra su preferencia por una mezcla de los dos en una cartera ajustada al riesgo del inversor.
En Arcano Family Office apuestan de forma decidida por el estilo value tanto en Europa como en Estados Unidos. Paolo Mezza, socio de la firma, da una razón de peso para esta elección: los niveles extremos de valoración relativa respecto al value alcanzados por las acciones growth, "algo que en los últimos 40 años solo ocurrió antes de la crisis del año 2000", subraya.
"No queremos decir que haya una burbuja en ese segmento de mercado, simplemente que el crecimiento necesario para justificar estos precios será difícilmente alcanzable, en particular para las grandes capitalizadas del sector tecnológico de Estados Unidos que han concentrado gran parte de los retornos de los índices y, por lo tanto, han atraído flujos tanto de gestión pasiva como de inversores de momentum. Esta espiral positiva se puede revertir con rapidez, así que para quien quiera invertir en fondos growth de Estados Unidos recomendaríamos buscar los que se centran en compañías de tamaño inferior", señala Mezza.
Patricia Justo, directora de Selección de Fondos en A&G Banca Privada también es de la opinión de que "se empiezan a ver señales en el mercado de que las empresas con sesgo de crecimiento tendrán períodos de toma de beneficios o de descanso de la trayectoria alcista de los últimos meses, aunque no vemos un giro radical de esta tendencia en el corto plazo. Y en este tipo de periodos lo más habitual es que las acciones value resistan mejor y, por lo tanto, es importante empezar a incluir fondos que inviertan en esta temática en las carteras".
Compañías de calidad
La responsable de selección de fondos de A&G, explica que tanto en Europa como en Estados Unidos es importante seleccionar fondos que apuesten es sus carteras por la calidad de las compañías, los buenos fundamentales, los balances sólidos y poco endeudados, en definitiva, "por el tipo de compañías que los inversores suelen favorecer en momentos de volatilidad y pánico vendedor, y por lo tanto, se comportan mejor que la mayoría del mercado".
"Desde mi punto de vista, tiene menos importancia la etiqueta del fondo, value o growth, porque podemos encontrar ambos tipos de fondos buscando calidad, en función de lo que estén dispuestos a pagar por ella", subraya.
