Tras un año 2017 triunfal para la mayoría de mercados de renta variable del mundo, gestores y expertos ya empiezan a pensar en el próximo ejercicio toda vez que dan este año por finiquitado y las opciones de un rally de Navidad se desvanecen. Aunque de momento se muestran bastante optimistas, el camino no está exento de peligros.
"Vemos potencial para las acciones en los próximos 10 meses, pero nos preocupa que los vientos en contra podrían empezar a aparecer en la segunda mitad de 2018", reflexionan desde Credit Suisse.
De momento, los expertos comienzan a considerar las valoraciones exigentes, aunque descartan una burbuja, pero sí apuntan los posibles riesgos que el mercado tendrá que afrontar este año y los siguientes. En concreto, desde el banco helvético creen que hay "cinco temas clave" que podrían poner en riesgo el movimiento alcista que vive el mercado.
1.- Una fuerte subida de los salarios
Aunque han sido muchos los expertos que han advertido del problema que vive el mundo desarrollado con unas subidas salariales prácticamente inexistentes, en Credit Suisse creen que la posibilidad de que se produzca una subida fuerte de los salarios "es, posiblemente, el problema más crítico para los beneficios empresariales y los mercados durante los próximos 12-18 meses".
Con la tasa de desempleo en Estados Unidos en el 4,3%, su nivel más bajo desde el año 2002, los analistas del banco helvético temen que las presiones salariales comiencen a subir. "Si el crecimiento de los salarios sube muy por encima del 3%, la inflación probablemente se elevaría por encima del objetivo del 2% de la Fed, creando una presión mayor para volver a una política monetaria más hawkish. Este es el motivo por el que 4 de los últimos 5 picos del mercado han llegado cuando el desempleo estaba por debajo del nivel del pleno empleo", resaltan en Credit Suisse.
2.- Una ralentización de China
Dos de los últimos sustos vividos en los mercados han sido protagonizados por el gigante asiático. Aunque ahora parece que China ha desaparecido completamente del radar e incluso el Congreso del Partido Comunista de este año ha pasado de puntillas, su crecimiento sigue siendo fundamental para que se puedan sostener las mejoras en las expectativas de aumento del PIB mundial.
"Hay una ralentización del crecimiento en camino, toda vez que el presidente Xi se centra en las reformas por encima del aumento del PIB", señalan en Credit Suisse. Asimismo, después de un comportamiento espectacular de la renta variable del país, el número de peligros ha aumentado de cara al próximo ejercicio. En concreto, desde la entidad resaltan que "la bolsa China ya no está claramente barata con respecto a los bonos" y destacan "su extrema dependencia del sector tecnológico".
3.- Los bancos centrales
Uno de los mayores temores de los gestores desde que se empezó a hablar de la normalización monetaria, es que los bancos centrales cometan un traspiés en este proceso y desde Credit Suisse señalan que su preocupación es que "los bancos centrales se hayan decidido en centrarse en los precios de los activos y resten importancia a la inflación"
En este sentido, la Fed ha subido los tipos de interés en cuatro ocasiones -y se espera que lo haga otra vez en diciembre- pero la inflación subyacente sigue muy por debajo de su objetivo del 2%. Algo parecido ha pasado en Canadá, donde los precios suben solo un 1,2% pero el banco central ha subido los tipos 50 puntos básicos. "Hay algunos signos de que la Fed se ha empezado a centrar en los precios de los activos", advierten, al tiempo que destacan que "la Reserva Federal tiene un riesgo mayor de rebajar la importancia de la inflación porque tiene un triple mandato [inflación, estabilidad financiera y pleno empleo], frente al mandato dual del resto [inflación y estabilidad financiera]".
4.- Más defaults en la deuda basura
Si en algo coincide el consenso con respecto al mercado es en las elevadas valoraciones que ha alcanzado la deuda basura, con los bonos sin grado de inversión en la eurozona llegando a rentar prácticamente lo mismo que el bono a 10 años americano.
Desde que en julio de 2016 la tasa de default se acercó al 6% de la mano del brutal desplome de los precios del crudo, esta no ha dejado de caer, hasta situarse en el 2,5%. Pero la tendencia podría estar tocando a su fin. "Para nosotros, el mercado de crédito es un indicador adelantado crítico de los picos del mercado. Por este motivo, el reciente, aunque modesto, aumento en los impagos de compañías no energéticas con grado especulativo será monitoreado de manera cercana", señalan en Credit Suisse.
5.- El peligro de la política fiscal
Tras muchos años en los que solo se ha hablado de política monetaria, la victoria de Donald Trump en las elecciones de Estados Unidos ha provocado que la política fiscal también haya salido a la palestra, una herramienta que puede ser un arma de doble filo.
"En un momento en el que las economías de Reino Unido, Estados Unidos y Japón se están acercando al pleno empleo, un gran impulso fiscal sería contraproducente y forzaría una respuesta monetaria más agresiva", concluyen en Credit Suisse.
