Si el Ibex retrocediese a los mínimos de 2016, cotizaría con un descuento por PER del 3% con respecto a su media histórica y la rentabilidad del dividendo ascendería hasta el 4,9%.
El Ibex 35 registró en la semana posterior al Brexit su mejor racha del año, tras anotarse una subida del 6,2 por ciento. Durante las últimas cinco sesiones el índice ha corregido un 1 por ciento y, ahora, es el momento de esperar a que llegue una segunda ola del tsunami que lleve al selectivo y a sus valores a sus zonas óptimas de compra en los mínimos de este año, marcados el 27 de junio.
Según explica Joan Cabrero, director de estrategia de Ecotrader, "Europa se ha quedado muy cerca de alcanzar la zona de mínimos del año, que es la que venimos recomendando esperar antes de plantearse de nuevo aumentar la exposición a bolsa en busca de un escenario de reestructuración alcista".
El selectivo español de referencia cotiza a un PER (veces que se recoge el beneficio en el precio de la acción) de 13,8 veces, según FactSet, lo que supone una ligera prima del 5 por ciento con respecto a su media histórica. Sin embargo, si el selectivo retrocediese hasta los 7.579,8 puntos que llegó a marcar el 27 de junio y de los que le aleja una caída del 7,4 por ciento, las ganancias del índice ya ofrecerían una rebaja del 3 por ciento. Además, José Lizán, gestor de Auriga, cree que "antes la temporada de beneficios siempre tenía algún susto en España" y que ahora "está todo metido en precio y las estimaciones son más limpias".
Estos niveles se tornan más atractivos si, además, se comparan con la bolsa europea y la americana. Con respecto al Stoxx 600 el índice español cotiza con un descuento del 5 por ciento y frente al Dow Jones la rebaja es del 16 por ciento.
Los expertos explican esta brecha por una fuerte divergencia en la situación macroeconómica de uno y otro lado del Atlántico. "El escenario macro de ambas regiones no tiene nada que ver, por lo que esa divergencia tiene lógica", señala José Lizán. Y es que mientras que los expertos esperan que la eurozona crezca este año al 1,5 por ciento y el que viene al 1,5 por ciento -a la espera de impacto del Brexit-, para EEUU se prevén crecimientos del 1,9 y del 2,3 por ciento, respectivamente.
"Nosotros continuamos fundamentalmente indiferentes entre renta variable de EEUU y de otros países, el crecimiento favorece a la americana, pero las valoraciones son de alguna manera más razonables fuera del país", explica David Lafferty, estratega jefe de mercados de Natixis Global AM.
Con respecto al Ibex 35, Javier Niederleytner, profesor del IEB, asegura no tener dudas de que "seguimos muy baratos en comparación con EEUU y Europa", si bien advierte de que "tenemos la incertidumbre por tener muchas empresas con exposición a Latinoamérica y la incertidumbre en Europa". Por su parte, Mads Koefoed, jefe de estrategia macro de Saxo Bank, indica que "no pensamos que la renta variable española esté barata, pero sí se encuentra a precios mucho más atractivos que los mercados de Reino Unido, Francia y Alemania. La incertidumbre política ha pesado en el mercado de acciones español a pesar de ciertas métricas de valoración que sugieren que los títulos están bastante baratos".
Otro de los atractivos que ofrece la renta variable española es su elevada rentabilidad por dividendo. Teniendo en cuenta los pagos previstos con cargo a 2016, el rendimiento de las retribuciones del Ibex alcanza el 4,6 por ciento y si el índice retrocediese hasta los mínimos marcados después del Brexit, ésta se elevaría hasta el 4,9 por ciento.
En cualquier caso, Niederleytner cree que "el problema es las dudas sobre el mantenimiento de los beneficios", si bien destaca que "hay compañías españolas sólidas" con dividendos muy atractivos.
Selección de valores
A pesar de que por mutiplicadores de beneficios el índice no está caro, los expertos advierten de la importancia del stock picking a la hora de entrar en bolsa. "Dentro del índice hay algunos valores que están muy baratos, otros que no tanto y otros que, incluso estándolo, te generan cautelas", explica Natalia Aguirre, directora de Análisis y Estrategia de Renta 4. En esta misma línea, Javier Niederleytner cree que "la situación es idílica para una cartera de largo plazo en determinados valores".
Y es que, a pesar de las rebajas en las cotizaciones, solo 8 compañías cuentan con una recomendación de compra. Mientras, 23 tienen un consejo de mantener y los analistas recomiendan vender 3 valores (son solo 34 valores ya que FCC ha sido excluída del índice tras la opa lanzada por Carlos Slim ).
En total, son doce las compañías del selectivo que se encuentran a una caída del 10 por ciento o menos hasta encontrar su precio ideal de compra. En concreto, las más cercanas son Amadeus y Bankinter, ambas a menos de un 5 por ciento de ese nivel. "Consideramos que toda aproximación a este entorno de soporte es una oportunidad de aumentar la exposición a bolsa, ya que la ecuación rentabilidad-riesgo ahí es muy atractiva", considera Joan Cabrero.
Desde ese nivel hasta los máximos del año, en media las compañías ofrecen un recorrido al alza del 40 por ciento y el índice tiene un potencial hasta ese punto del 16,6 por ciento. Además, las 34 firmas del índice cuentan con un recorrido al alza de al menos el 10 por ciento desde los mínimos del año hasta su nivel más alto.
El sector bancario
En concreto, el sector que cuenta con más camino hasta alcanzar su nivel más alto del año es el bancario: de los nueve valores que tienen más recorrido seis son bancos (Popular, Bankia, CaixaBank, Sabadell, BBVA y Santander). Si bien es verdad que el sector se encuentra en una situación deprimida -con un negocio oprimido por los bajos tipos de interés y con la amenaza de las firmas fintech-, también es cierto que las entidades cotizan con un descuento sobre su valor en libros del 40 por ciento y que el selectivo español necesita que la banca se recupere si quiere mantener una tendencia alcista.
De hecho, con la crisis de deuda del año 2012, las entidades tampoco contaban con el apoyo de los analistas y, sin embargo, lograron remontar y el Ibex logró pasar de la zona de los 6.000 puntos hasta rozar los 12.000 durante el pasado año. Con el fuerte castigo recibido por las entidades españolas durante los últimos meses, las recomendaciones de los expertos sobre el sector han mejorado notablemente y, si bien no hay ninguna recomendación de comprar, salvo Popular, que sigue siendo un claro vender, las demás entidades son todas un mantener. Además, de media cuentan con un recorrido del 33 por ciento hasta las valoraciones fijadas por los analistas.
"Los precios de las acciones de la banca española se han reducido de manera significativa desde el otoño de 2015, reflejando unas perspectivas de ganancias complicadas, un aumento de las preocupaciones macroeconómicas globales y el riesgo político. Vemos este como un punto de entrada atractivo en la ciertos bancos domésticos", explica el último informe sectorial de Barclays.
Para Gonzalo Recarte, analista de Orey Financial, las entidades "están descontando un escenario de tipos bajos durante un largo periodo de tiempo, lo que penaliza su margen de interés. Pero pese a los bajos precios, siguen sin ser atractivos". De este modo, el analista explica que "el ROE [rentabilidad sobre el capital] histórico de la banca se sitúa por encima del 10 por ciento, y actualmente el sector (salvo Bankinter) está muy lejos de estos niveles, lo que deja de ser atractivo para el accionista".
La entidad con más recorrido hasta sus máximos anuales es Popular, ya que necesitaría un ascenso de casi el 160 por ciento para recuperarlos.
