Con la resaca dejada por la Reserva Federal y su rebaja en la proyección para los tipos de interés para los próximos dos años, la rentabilidad del bono americano a 10 años llegó a caer hasta cinco puntos básicos, hasta el 1,524%, su menor nivel desde agosto de 2012. Un evento aderezado por la incertidumbre sobre el desenlace que deparará el referéndum en Reino Unido, donde el Banco de Inglaterra no movió ficha como estaba previsto pero azuzó los riesgos relacionados con el Brexit, y la animadversión del Banco de Japón de ampliar su recetario de estímulos, un hecho que llevó al yen a máximos en más de 20 meses en su cruce con el dólar.
Una situación donde el Bund alemán operaba con una rentabilidad negativa del -0,02% y el bono suizo a 30 años se convertía ayer en el bono de mayor duración en cruzar también esta línea roja. Trayectorias que alimentan las quinielas de cuál será el próximo bono en sumarse al club de la rentabilidad negativa. "Si el bono alemán llega a -20 podemos predecir que el bono belga o austriaco se acercará al 0%" explicaba al Wall Street Journal, Charlie Diebel, director de renta fija de Aviva Investors. "¿Podemos llegar a -20?, claro, ¿por qué no?, los mercados pueden ser irracionales", añadía.
Un comportamiento que incluso ha hecho que algunos expertos a este lado del Atlántico lleguen a plantearse la posibilidad de que el Treasury a 10 años pueda copiar este tipo de dinámicas en algún momento. "Creo que podemos ver rentabilidad negativa en EEUU", reconocía a la CNBC Dennis Davitt, socio de Harvest Volatility Management, quien ligaba esta posibilidad a que el bono alemán y otros alrededor del mundo sigan ahondando aún más en terreno negativo. Según su raciocinio, los estímulos de los bancos centrales y la regulación son los factores que junto al anémico crecimiento global inducen esta situación.
En este sentido señala como los bancos europeos están forzados, como ocurre a este lado del Atlántico con la reforma financiera, a tener en sus reservas bonos de deuda soberana. "Es por ello que por mucho que caiga la rentabilidad de los bonos, siempre habrá compradores en el mercado", dijo.
Dicho esto, la posibilidad de que el bono americano a 10 años siga la senda de su homólogo alemán es más bien remota, por no decir inexistente. Como señala Kian Abouhossein, analista de J.P. Morgan, ni siquiera la Reserva Federal plantea esta situación en sus pruebas de esfuerzo a la gran banca estadounidense.
En su próximo examen, la situación más severa implica una rentabilidad cercana al 0% para el Treasury a 10 años que no volvería a recuperar el 1,5% hasta el cuarto trimestre de 2018. Bajo este escenario, la Fed sólo contempla una rentabilidad negativa para las letras del Tesoro a 3 meses.
Precisamente, esta semana el Departamento del Tesoro de EEUU daba a conocer como durante el pasado mes de abril, los inversores extranjeros vendieron una cifra récord de bonos y letras estadounidenses: un total de 74.600 millones de dólares. La desinversión de abril fue la mayor registrada desde que se comenzaron a registrar estos datos en enero de 1978.
Una situación que coincidió con la previsión de que la Reserva Federal podría llevar a cabo más subidas de tipos de interés de las previstas y que hizo que los inversores privados fuera de las fronteras estadounidenses vendieran un total de 59.100 millones de dólares en deuda americana mientras otros soberanos hicieron lo propio por un valor de 12.300 millones de dólares.
Ahora, con las nuevas proyecciones de la Fed recién salidas del horno, es posible que veamos un cambio de dinámica a la registrada en abril por parte de los tenedores de deuda estadounidense, que podrían optar de nuevo por el bono americano como valor refugio ante la volatilidad generada por un posible Brexit y el bajo crecimiento global. Aún así, parece remota la posibilidad de ver al Treasury a 10 años imitar los movimientos de su homólogo alemán o japonés.
