Tras meses esperando la resolución, la CNMC dio este miércoles el visto bueno a la opa de BBVA sobre Banco Sabadell, tras asumir el banco vasco una serie de remedies más duros que han sido los que finalmente han dado luz verde a la operación. Pero la oferta de canje aun infravalora al Banco Sabadell a precios actuales. Concretamente, el cambio a precios actuales infravalora a la entidad opada en más de 800 millones de euros. Es decir, el BBVA debería subir un mínimo de un 6,4% su propuesta para que el intercambio de una acción por 5,34 del BBVA no tuviera prima ni que ésta fuera negativa (sin atractivo para el accionista del Sabadell).
La ecuación de canje con los precios por acción actuales del BBVA y del Banco Sabadell lleva tiempo sin ser favorable para el accionista de la segunda entidad. La prima continúa siendo negativa a precios actuales, por lo que acudir a la opa implicaría renunciar a parte del valor respecto al precio de mercado que había cuando se presentó la oferta pública de adquisición hace ya un año. Con el mercado español cerrado este jueves 1 de mayo, la acción de BBVA cerró el pasado miércoles en los 12,06 euros y la del Sabadell en los 2,54 euros. El cambio está planteado con un canje de una acción del BBVA por cada 5,34 del segundo banco más el pago de 0,7 euros por los últimos dividendos. Es decir, la prima negativa supera el 6% en la actualidad.
De hecho, el canje es actualmente menos atractivo por la evolución del precio de las acciones en 2025 y al tener en cuenta los dividendos repartidos en todo este proceso por ambas compañías del Ibex 35. Desde el BBVA consideran que la cotización del Sabadell ya recoge parte de esta prima en su oferta.
Desde el 9 de mayo del año pasado, cuando se lanzó esta opa sobre el Sabadell, la acción del BBVA sube un 17%. Por contra, Banco Sabadell le toma una gran ventaja de 25 puntos porcentuales y se anota una subida del 42% desde el anuncio de la operación. Cuanto más sube Banco Sabadell en bolsa frente a BBVA, menos atractivo es acudir a la oferta si no se está dispuesto a perder con el canje. Y en 2025 también es más alcista la acción del Sabadell al ser el tercer valor que más sube en el año solo por detrás de Indra y del Banco Santander.
En los últimos doce meses en los que los inversores buscaron pistas del desenlace de esta oferta de acciones y de su aprobación o no por parte de las autoridades, el accionista del Sabadell sí que hubiera sacado un incentivo por acudir a la opa en varias ocasiones. No obstante, desde noviembre del año pasado no es así.
El mercado espera así una mejora de la oferta por parte del BBVA que haga más atractivo el canje a los precios actuales. Desde Citi, la analista Marta Sánchez Romero recoge una mejora de 0,18 euros, aproximadamente un 8% sobre la oferta inicial. El director financiero de crédito en Federated Hermes Limited, Filippo Alloatti, considera que la opa del BBVA saldrá aun así adelante. "Sigo siendo de la opinión de que el BBVA adquirirá finalmente el Banco Sabadell", comenta el experto.
Tras el fuerte ascenso que acumula el banco catalán en bolsa, los expertos aún creen que sus acciones tienen recorrido. Concretamente, del 4%, una subida que, de producirse, seguiría agrandando la prima y la infravaloración por parte de BBVA.