Los inversores saltaron de unos activos a otros con el vaivén arancelario de Donald Trump. Con la confianza del inversor en el mercado en entredicho, el dinero rotó hacia los habituales refugios del mercado en momentos de máxima tensión. También fueron en sentido contrario con cada atisbo de retrasar o eliminar la guerra arancelaria, como fue el caso de la moratoria de 90 días en la aplicación de tarifas propuesta por Trump esta semana. Esto afectó a la tendencia de la bolsa, los bonos, las divisas y en las materias primas cotizadas. Y es que menos de la mitad de los 30 grandes activos de inversión mantienen su senda en 2025, sea alcista o bajista, desde el pasado 2 de abril: cuando comenzó el gran desplome de la bolsa. El euro es un ejemplo de ello, con las implicaciones que tiene esto para el inversor europeo.
Como reflejo de la incertidumbre que rodea a Wall Street, el dólar estadounidense es uno de los más afectados por las nuevas políticas comerciales de la Casa Blanca. Desde que comenzó el año retrocede un 5,6% frente a una cesta diversificada de las otras grandes divisas. Solo contra el euro, su caída es del 8,7% (el euro avanza un 10% en 2025). La divisa de la eurozona ya se cambia por 1,13 dólares (este viernes superó los 1,145) que supone alcanzar máximos de febrero de 2022. El euro es uno de esos valores que ya subía frente al dólar antes del 2 de abril y que lo sigue haciendo desde entonces. Es, junto al yen japonés y el franco suizo, uno de los activos con una tendencia alcista más clara en el mercado.
Los aranceles propuestos por Estados Unidos contra la Unión Europea fueron del 20%. Por ahora, se mantienen en pausa con una cuenta atrás de 90 días que comenzó el pasado miércoles. Mientras tanto, la tasa sobre la mesa para la UE está en el 10% en lo que se confía en la diplomacia para llegar a un acuerdo. La casualidad permite que el euro suba tanto en 2025 como el impuesto que está ahora mismo sobre la mesa para Europa. Visto desde la perspectiva del inversor europeo enfocado en el mercado estadounidense, se podría decir que ya hay una penalización del 10%, como si de un arancel se tratase, dado que el euro arrancó el año casi en la paridad entre ambas divisas (se registró un cruce de 1,01 dólares) y ahora se sacan 13 centavos de dólar más por cada euro.
Esto podría explicar, en parte, por qué el euro sigue subiendo en busca de un arancel intermedio entre lo que está sobre la mesa (un 10%) y el órdago de Trump en el peor de los escenarios (un 20%). "El papel de la Unión Europea en este nuevo orden global se está reevaluando. El euro, que se apreció recientemente tras los titulares sobre la intensificación de la guerra comercial, también se recuperó cuando la UE anunció su retraso de 90 días en la imposición de aranceles. Esto refuerza la idea de una Europa que puede considerarse como fuerza estabilizadora, no reactiva", opina el estratega en divisas de Bloomberg, Vassilis Karamanis.
Mientras tanto, los otros activos que también mantienen su senda alcista son el franco suizo (que sube frente al dólar más de un 8% desde el pasado dos de abril), el yen japonés y la libra esterlina. Es decir, el dólar flaquea frente a las principales divisas que siguen ganando terreno a la divisa más líquida. Por contra, el yuan chino entra en reversión bajista. Esto ocurre también en un contexto en el que China está vendiendo deuda estadounidense a largo plazo que tenía en su mano como estrategia para forzar a Donald Trump a replantearse su estrategia arancelaria.
En esta línea, la deuda de EEUU es el único activo que está en reversión alcista (rendimiento a vencimiento caía y ahora se dispara): la rentabilidad del bono estadounidense a diez años iba a la baja en la mayor parte del 2025 pero en las últimas sesiones volvió a subir (cae el precio de estos bonos). El bono de EEUU a diez años supera el 4,5% mientras que los títulos a 30 años roza el 5%.
El resto de deuda soberana no replica lo que hacen los bonos estadounidenses. Las compras se imponen en la deuda francesa y en la alemana en el conjunto de las últimas siete sesiones mientras que los títulos de los países periféricos de la eurozona se mantienen en tendencia alcista. Es el caso del bono italiano a diez años, con una rentabilidad del 3,79% en el mercado secundario, o del bono español con el mismo vencimiento y que ofrece un retorno a vencimiento del 3,27%.
Las únicas materias primas que se mantienen al alza antes y durante la crisis arancelaria son los metales preciosos. En su papel como valor refugio, el oro supera los 3.233 dólares por onza y continúa marcando nuevos máximos históricos. "A medio plazo las incertidumbres geopolíticas, unas rentabilidades de los bonos algo más bajas y un dólar más débil deberían seguir respaldando al oro", señala el estratega de J. Safran Sarasin Sustainable AM, Claudio Wewel.
A pesar de mantener su tendencia alcista, la volatilidad también provocó correcciones repentinas en el valor del oro en un contexto en el que varias firmas de inversión señalaron también que el recorrido al alza de este metal precio cotizado podría estar limitado después de acumular un rally del 21,5% en lo que va de año.
Los activos se concentran ahora en la zona de pesimismo creciente. Desde el dos de abril, lo habitual fue que los grandes activos de inversión se desplazaran hasta la zona de la reversión bajista. La mitad de ellos ya está en este cuarto de la tabla. Además de la deuda soberana suiza y la japonesa, con precios de los bonos al alza, entraron también los índices bursátiles europeos. Después de un primer trimestre excepcional para selectivos como el EuroStoxx 50 o el Ibex 35, el desplome de las últimas jornadas provoca la salida de los inversores y un recorte semanal superior al 2% en el principal índice bursátil del Viejo Continente. Y es que en los últimos cinco días, el EuroStoxx 50 anotó grandes movimientos con signo opuesto en cada cierre respecto al anterior.
Esto se extiende también al Ftse 100 londinense y al Hang Seng chino. Por contra, la tendencia bajista se mantiene en Wall Street en índices como el Nasdaq 100 y en el S&P 500. También en el Nikkei donde la divisa nacional al alza resta valor a las compañías cotizadas en yenes nipones. No obstante, y a pesar de que Wall Street esté en tendencia bajista, el sesgo aún no es totalmente pesimista. "Por ahora podemos hablar más de un mercado bajista causado por un shock puntual provocado por todo este caos arancelario. No estaríamos aún bajo una situación 'estructural' asociada a desequilibrios graves", explicaron desde eToro.