Madrid 
Renta variable estadounidense sobre europea y española. Esa era la gran apuesta de la mayoría de estratégicos de gestoras de fondos de inversión para 2025. Las perspectivas para este año apuntaban a que la llegada de Donald Trump y sus políticas proteccionistas serían un aliciente para el mercado estadounidense, pero nada más lejos de la realidad.
La inestabilidad política en EEUU sumada a la crisis que están viviendo las compañías tecnológicas en bolsa han provocado una relocalización del capital en el mercado europeo. También en el español. El Ibex 35 acumula en 2025 una subida alrededor del 16%, uno de los índices más alcistas no solo del Viejo Continente, sino en el escenario mundial. Pocos fondos de renta variable española consiguen, de hecho, batir el comportamiento del principal selectivo de la bolsa española. Y lo cierto es que los analistas no creen que su ascenso haya cesado aún y ven al Ibex rebasando la cota de los 14.000 puntos (en los que lleva sin cotizar desde 2008) en los próximos meses.
La banca vuelve a apoyar una vez más el ascenso del índice español. El aumento del gasto en defensa, sumado a las tensiones comerciales han vuelto a avivar el temor de volver a vivir presiones inflacionistas. Ante este contexto, el mercado ha ido modulando sus previsiones de bajadas de tipos para el Banco Central Europeo (BCE) y, actualmente, ya tan solo se descuentan dos bajadas de tipos de interés más en 2025 (cuatro en total, con las dos ya realizadas), frente a las cinco que se esperaban a comienzos del ejercicio. Es del mantenimiento de los tipos de interés en unos niveles más elevados de los inicialmente previstos de lo que se beneficia el sector bancario, al poder seguir extendiendo sus márgenes de intereses, tras unos ejercicios de beneficios extraordinarios.
En este contexto de incertidumbre, construir las carteras de forma minuciosa y con conocimiento de causa se vuelve más crucial para tratar de esquivar la volatilidad, que será una constante en lo que queda de 2025. Con este telón de fondo, el consenso de las 45 firmas de análisis que participan en la elaboración del Eco10 (la cartera de ideas de calidad que elabora elEconomista.es. Puede consultar aquí los participantes y su selección de valores) ha vuelto a seleccionar a Banco Santander como una de las compañías integrantes en esta selección de 10 valores. Ocupa el lugar que deja Aena (entró en la última revisión) y se convierte en el único representante del sector bancario en esta cartera. Con estas modificaciones, además de Santander, Indra, Iberdrola, Inditex, Repsol, IAG, Catalana Occidente, Endesa, Amadeus y Cellnex componen esta cartera naranja.
"El momentum de los bancos, y en concreto de Santander , es excelente gracias a cuatro aspectos: 1) El mantenimiento de unos sólidos niveles de márgenes de intermediación (NII) a pesar de los recortes de tipos; 2) Buenos ROE (rentabilidad sobre los fondos propios) y ROTE; 3) Mantenimiento de niveles muy razonables de mora (NPLs) y 4) elevada solvencia (media con los core tier 1 fully-loaded)", explica Pablo García, director de Divacons-AlphaValue, una de las firmas que ha seleccionado a Banco Santander en su cartera. García añade a estos cuatro aspectos la política de creación de valor para los accionistas y retribución que califica de "excelente". "El equipo directivo está reforzando potenciar las áreas de crecimiento con éxito", concluye.
También desde Andbank, el equipo de análisis ha depositado su confianza en el comportamiento de Banco Santander. En su caso, argumentan su selección en su modelo de ingresos que "demostrará ser más resiliente que los competidores a medida que los tipos bajen. Las expectativas de menores costes y un mejor panorama para los activos en EEUU, pueden beneficiar a la entidad a pesar de los tipos más bajos y las provisiones en Motor Finance en Reino Unido". A todo ello, añaden que hay razones para ser "optimistas" con la generación de capital que, hasta ahora, ha sido una de las principales dificultades para el banco.
Actualmente, Banco Santander es la segunda compañía más alcista del Ibex 35 en el año, solo por detrás de Indra. La entidad cántabra se revaloriza en bolsa cerca de un 48% y su cotización se sitúa en niveles máximos del 2015. De hecho, esta misma semana Banco Santander alcanzaba por primera vez en una década los 100.000 millones de euros de valor de mercado. Es, también, la entidad más grande de la zona euro, por delante de BNP Paribas.
Esta intensa subida deja al banco con un potencial alcista del 2%, según los analistas de cara a los próximos meses, aunque es el único que aún cotiza por debajo de las valoraciones. Cabe destacar que, pese a cotizar en niveles de hace una década, la entidad financiera que preside Ana Botín aún está muy alejada de sus máximos históricos en bolsa, que datan del 2007 en los 13,18 euros. "Pensamos que sigue habiendo mucho recorrido en valoración a pesar de la reciente subida", opina el equipo de análisis de Iberia de Bestinver, que también ha seleccionado a Santander para su cartera.
Desde Bestinver alegan que Banco Santander "es un gran banco de consumo, global y diversificado lo que le proporciona un perfil relativamente defensivo ante las bajadas de tipos. Las estimaciones de beneficios que tiene el consenso de analistas están muy cortas y van a tener que revisarse al alza. La compañía está transmitiendo mensajes muy positivos en generación de capital lo que permite divisar un futuro de dividendos y recompras de acciones muy atractivas los próximos años".
A principios de febrero, la entidad cántabra publicó sus resultados correspondientes al ejercicio de 2024 en los presentó unos resultados históricos con una cifra de beneficio de 12.574 millones de euros, que consolidaban al banco como la firma con las mayores ganancias de España. Ahora, las estimaciones del consenso de analistas que recoge FactSet apuntan al 2025 como un ejercicio en el que conseguirá mantener los beneficios prácticamente estables. Sería en 2026, según los pronósticos, cuando Santander superaría los 13.000 millones de ganancias.
El resto de firmas de Eco10
En un primer trimestre de vaivenes geopolíticos y económicos, las casas de análisis que participan en la elaboración de la cartera Eco10 han vuelto a mostrar su confianza en Indra, Iberdrola, Inditex, Repsol, IAG, Catalana Occidente, Endesa, Amadeus y Cellnex. De entre todas ellas, tan solo IAG e Inditex sufren las garras del negativo en 2025, con pérdidas en bolsa desde que comenzó el año alrededor del 2% y 7% respectivamente. IAG destaca en Eco10 por su fuerte recorrido alcista para los próximos meses, del 33%.
"Después del buen desempeño el pasado año, los últimos resultados defraudaron en cierta medida, ya que las expectativas basadas en los dos últimos trimestrales eran muy positivas. En general 2024 ha sido muy complicado para las compañías de consumo retail, en un escenario donde la situación en China parece todavía lejos de normalizarse y que junto con otras dinámicas de mercado están castigando especialmente a las compañías más ligadas al lujo. Sin embargo, Inditex continuó presentando buenos resultados, aunque las incertidumbres en cuando a la evolución de la economía europea podrían pesar sobre la cotización. Sin embargo, creemos que hay que seguir confiando en el buen hacer de la compañía en entornos algo más complejos como el de los últimos meses", argumentan desde Andbank para Inditex.
Indra se ha convertido, por primera vez en las últimas revisiones, en la firma favorita de los analistas y se ha situado a la cabeza de la cartera naranja por ponderación, beneficiada por los planes de rearme que está llevando a cabo la Unión Europea. En el Ibex 35, la compañía de defensa se sitúa como la más alcista y se anota subidas de más del 60% desde que comenzó el año, pese a que cotiza sin potencial para los expertos.
Cabe destacar que Catalana Occidente ha sido elegida entre las favoritas en las carteras antes de conocerse la intención de su principal accionista de lanzar una opa para acabar excluyendo a la empresa de bolsa. La compañía de seguros que cotiza en el Mercado Continuo entró, por primera vez, a formar parte de Eco10 en junio de 2024. En lo que va de ejercicio, los títulos de la empresa se ha disparado tras conocer la noticia, superando el viernes el nivel de los 49 euros (por debajo aún de los 50 euros de la oferta anunciada).
En periodos de incertidumbre y vaivenes, las compañías eléctricas tienden a actuar como uno de los valores refugio a los que acuden los inversores, protegidos de la volatilidad, al menos, por las atractivas rentabilidades por dividendo de estas compañías. Por su carácter bond proxy también vuelven a ellas cuando la renta fija deja de ofrecer retornos significativos. Así se entiende que Endesa e Iberdrola también se posicionen entre las que más avanzan en bolsa de las firmas de Eco10 en 2025, con subidas del 13% y 9%. Los títulos de Iberdola no dejan de elevar, de hecho, su precio histórico, que esta misma semana situó en los 14,42 euros.
Por potencial alcista, destacan Cellnex y Repsol que, con revalorizaciones del 7% y 5% en el año, aún tienen recorridos alcistas del 35% y del 18% respectivamente. Amadeus también conserva su plaza en Eco10 y consigue avances en bolsa de casi el 9% desde que empezó el año.
CIE, Grifols y Colonial, a las puertas
Desde que salió de la cartera en septiembre del 2021, CIE Automotive no había estado tan cerca de volver a ser uno de las firmas del 'club' Eco10. En esta revisión, los expertos que colaboran han aumentado el peso de la compañía en la cartera del 1,22% de la revisión anterior al 2,89% actual. En el año, esta firma acumula pérdidas ligeramente por encima del 10%. Grifols abandonó Eco10 en la última revisión, tras el nefasto 2024 que sufrió lastrada por las dudas que generó Gothan City Research sobre su negocio, pero ha estado a las puertas de regresar a la cartera. Si hay un claro sector al que beneficia el entorno de relajación monetaria ese es el inmobiliario. En este sentido, Colonial lleva quedándose las últimas revisiones cerca de forma parte de esta selección de los diez valores favoritos de los expertos.
