Madrid
Panza Capital terminó 2024 como el segundo ejercicio completo de inversión de la gestora fundada por Beltrán de la Lastra y Gustavo Trillo, tras su salida de Bestinver. Y en la firma se sienten satisfechos con los resultados obtenidos desde la creación de los fondos, con un rendimiento del 18,2% en Panza Inversiones, del 19,3% en Panza Premium y del 22,9% en Panza Valor, en línea con sus competidores pero "pobre" respecto a los índices, según señaló Trillo, consejero delegado de la gestora, durante la presentación de la evolución de las carteras, quien destacó que frente a Estados Unidos y los valores tecnológicos, "Europa se ha quedado atrás y, en concreto, las small caps, que no han estado de moda". "Cuando vemos este mercado desequilibrado y poco sostenible, es normal para una firma como nosotros quedarse atrás. Pero ya nos ha pasado en otros momentos en los que se generaron excesos bursátiles que terminaron por corregirse de una manera u otra. No es el momento de invertir en índices, sino en gestión activa", apuntó.
Dentro de los sectores que no están de moda pero donde Panza Capital encuentra valor está el de la automoción, que según advirtió De la lastra, presidente y director de inversiones de la gestora, ofrece una "oportunidad prácticamente histórica" para invertir en él. "La automoción está viviendo un momento complejo globalmente, pero no es un sector homogéneo. La demanda en algunos mercados ha sido bastante baja, y en la parte de la oferta han aparecido nuevos proveedores, las firmas chinas, que vienen con coches competitivos, y además existe incertidumbre regulatoria y arancelaria. Pero Stellantis, BMW, CIE o Forvia van a seguir existiendo", explicó De la Lastra, para quien "momentos en los que podremos comprar más barato probablemente no van a existir. Hay nubarrones, pero si se mira por encima de esta fase, el sector se adaptará a los cambios y el riesgo regulatorio se irá aclarando, por lo que es una oportunidad prácticamente histórica para invertir en el sector", reiteró.
De la Lastra ejemplificó con CIE Automotive la apuesta por los valores medianos en un momento en el que no están bajo el foco de los inversores. "En un sector donde han caído las ventas a nivel global, la empresa ha subido los márgenes de beneficios, con unos beneficios netos de 330 millones de euros el año pasado. Nosotros entendemos por qué el mercado nos ofrece estas valoraciones, y no por ser especialmente listos en el análisis. Parece que si inviertes en Europa eres bobo, pero tienes unas oportunidades de inversión tremendamente atractivas", insistió el director de inversiones de Panza Capital, quien destacó que en el agregado de la cartera de la gestora, "prácticamente todas las compañías tienen caja neta en balance, con fuerte alineación de intereses del equipo directivo, al ser negocio que cuentan con el respaldo de una familia o un CEO que logra más de cinco veces su salario bruto en acciones de las compañías. Y son negocios con buena gobernanza y buena calidad de activos que están valorados a un PER entre 7 y 8 veces beneficios, con un retorno sobre el capital del 23%", explicó.
Construcción y químicas
Los otros dos sectores que conforman los bloques de inversión de Panza son el de la construcción y la industria química. Respecto al primero, donde cuentan con varias firmas inglesas, recordó el déficit de construcción de viviendas que existe en Reino Unido, un fenómeno similar al de otros mercados. "Se han construido pocas casas porque las firmas han tenido que ajustar el coste de financiación a la subida de tipos, pero hay una demanda embalsada. En Reino Unido, se construyen históricamente 200.000 casas al año, pero el nuevo gobierno promete elevar la cifra a 300.000 viviendas. Actualmente se construyen 140.000 casas y nuestras valoraciones son con este dato, pero si volviera a su media histórica, estarías comprando estas compañías a 6 veces beneficios. Son inversiones donde el riesgo asumido es el tiempo que va a tardar en arrancar el sector. No lo controlamos, porque depende de los tipos y de decisiones de gobiernos, pero es atractivo", señaló el responsable de inversiones de Panza Capital.
Respecto al sector químico, explicó que aunque los volúmenes se han recuperado marginalmente, no lo han hecho lo suficiente como para incrementar los precios unitarios de los productos que venden.
En el último trimestre, en la gestora han entrado en Rovi. "Hemos tenido una oportunidad de entrada con la caída que ha tenido porque ha tomado decisiones incómodas. El mercado anticipaba la venta de su firma de fabricación para terceros. Y aunque pudieron hacerlo a buen precio, decidieron no hacerlo. Y la segunda decisión fue no distribuir en EEUU algunos de sus fármacos inyectables de liberación sostenida aunque tenían la licencia, y fue percibido como negativo; aparte de que como Moderna va a vender menos vacunas, esto afecta a Rovi, y los inversores lo percibieron mal", apuntó De la Lastra.