Madrid
Jesús Esmorís lleva ya más de 10 años como Consejero Delegado de Tubacex y en este tiempo ha logrado no solo un fuerte crecimiento en la cuenta de resultados sino también un giro estratégico que ha permitido que la compañía deje de depender del ciclo, multiplique sus precios de venta y lo haga en más de 60 países. Esmorís tiene ahora la tarea de que el mercado entienda y aprecie esta transformación, aunque "la gente del norte sea más de hacer que de decir".
¿Cómo llega Tubacex a este último tercio del año?
Como sabes, hemos empezado el proyecto de ADNOC [Abu Dabi National Oil Company], lo cual es un hito importante. El problema de este tipo de proyectos es el time to market, que es tiempo que tardas entre que fabricas la materia prima, el tubo, haces el roscado y cuándo se hacen las entregas, que en este caso principalmente van a ser el año que viene. Esto implica que nosotros el coste lo tenemos este año y el ingreso el que viene, y eso tiene su impacto en la cuenta de explotación. Luego, además del retraso del proyecto de Petrobras, hay otros factores generales del mercado, que ha vivido una primera parte del año algo más floja. En todo caso, nada preocupante.
¿Qué ha sucedido con el retraso de Petrobras?
Este tipo de proyectos de extracción upstream intervienen distintos factores y circunstancias comunes a todo el sector que pueden provocar una demora en los mismo, como ha sido en este caso. Nosotros lo esperábamos para la primera parte del año y no ha sido el caso, y será más bien en la segunda mitad. No hay ningún riesgo. Las inversiones están hechas y el tubo es prácticamente lo último que montan. Irá también al año que viene, que será fantástico.
Han dicho que terminarán el año con unos resultados similares a los del pasado.
Creemos que van a ser unos resultados muy buenos, similares a los del año pasado en lo que es un año de transición antes de un año, el que viene, muy bueno por la entrada de ADNOC. Es un año de transición en el que estamos incrementando el circulante, que está vendido, no tiene riesgo pero lo tienes que financiar. Dicho esto, llevamos 50 millones de ebitda, que es un resultado muy digno y que es el segundo mejor de la historia tras el del año pasado. Va a depender si podemos vender algo en el último trimestre a ADNOC.
¿Achacan a estos retrasos todo el castigo que han sufrido sus acciones en bolsa, donde prácticamente se ha borrado todo lo ganado tras el Día del Inversor?
Sí. Es asombroso. Si lees lo que dicen los analistas no hay motivo para ello, en absoluto. Seguimos con una recomendación de compra por parte de todas las casas de análisis. Yo creo que hay diferentes causas, además de estas, hay un tema general de bolsa española, hay una sensación de preocupación en compañías europeas, incertidumbre con Estados Unidos... Luego es cierto que ha bajado el precio del petróleo y del níquel. Si ahora ha caído el petróleo y nuestros clientes no invierten lo notaremos dentro de 3 o 4 años, aunque no es el caso, porque en realidad nosotros dependemos mucho más del gas, y ahí se va a seguir invirtiendo.
¿Mantienen intactos los objetivos marcados en el Plan Estratégico a 2027?
Sí. Estamos absolutamente comprometidos con esos objetivos y creo que efectivamente, el plan va según lo previsto e incluso hay algunos proyectos que van mejor de lo que pensábamos en noviembre.
Los del norte son más de hacer que de decir. ¿Cree que precisamente este ha sido un fallo dentro de lo que ha sido Tubacex en los últimos meses y después de que la comunicación del Plan Estratégico en noviembre fuese un éxito?
Sí. Llevamos más de un año haciendo un esfuerzo específico de comunicación pero para comunicar tienes que tener algo que comunicar. No sé si se ha entendido bien lo que hemos hecho, nuestro posicionamiento en el mercado y la reducción que hemos hecho de los altibajos que sufre nuestro sector. Ahora somos una compañía mucho más estable y, sin embargo, estamos catalogados como una muy cíclica.
Esta percepción de compañía muy cíclica, ¿es algo que les dicen los inversores?
Sí. También yo estoy haciendo un esfuerzo para cada vez estar más con inversores y efectivamente te hablan del ciclo, intentas explicarles que ahora es menos, que no es que no sea nada pero es muchísimo menos, mucho más estable. Nos falta que se aprecie y que se vea.
"Lo que para Tubacex antes era el 80% de las ventas ahora solo supone un 20%"
¿Qué queda de la antigua Tubacex?
Lo que en el pasado suponía un 80% de nuestra actividad, en la actualidad representa ya tan sólo el 20% de la misma. Nos enfocamos en productos más especializados y con márgenes más elevados, lo que nos ha permitido cambiar el mix de negocio y elevar nuestras ventas de forma relevante año a año, además de reducir al mínimo la ciclicidad de nuestra actividad. Y ese 20% señalado que antes se fabricaba en España y Austria, además ahora se hace en Asia, con menores costes. Ahora estas fábricas de mayores costes están focalizadas en producto de altísimo valor añadido. Con todo ello, hemos multiplicado el precio de venta por kilo por 3 prácticamente. Y esto es lo que tratamos de comunicar ahora.
¿Cómo se refleja esta evolución de la compañía en los márgenes?
Nosotros veníamos de unos márgenes ebitda por debajo del 10%, entre el 7 y el 8% y hemos pegado un cambio para situarlos entre el 12 y el 15%, dependiendo de cómo está el precio níquel y el mix de cada proyecto, en línea con el compromiso del plan estratégico.
Ahora con la entrada de Mubadala sí ha habido algo que comunicar...
Sí, y creo que ha pasado prácticamente desapercibido a pesar de ser un gran hito y que va a significar un ingreso antes de final de año de 200 millones de dólares, que cambia por completo el balance de la compañía y nos otorga una importante visibilidad para nuestros ingresos futuros en el negocio OCTG con la incorporación de un socio estratégico del nivel de Mubadala. Creo que hasta que no se vea en balance no lo recogerá el mercado.
¿Cómo valora esta operación tanto desde una perspectiva financiera como desde el punto de vista estratégico?
Para nosotros el producto OCTG, que sirve para la extracción de gas, es un producto en el que estamos cogiendo cuota de mercado y que con la firma del contrato con ADNOC pues nos convertirá en el líder mundial en este tipo de producto. Pero es un producto que requiere mucho capital circulante en el cual tenemos que invertir ahora además en una planta nueva en Abu Dabi de aproximadamente 100 millones. Creo que es la entrada de un socio estratégico en la actividad OCTG porque el gas está donde está en el mundo. Y entran como minoritarios. Ese negocio se valora en 400 millones de dólares con esta operación, que es aproximadamente nuestra capitalización actual. Y esto es una parte de todo Tubacex. Es una señal muy clara. Son cosas que se tienen que ver y espero que eso pase antes de final de año.
¿Cree que el mercado no lo va a apreciar hasta que los números no estén en la cuenta de resultados?
Así es. Eso parece. Parece que lo quieren ver negro sobre blanco. Creo que los analistas nos están valorando en 5 euros la acción...hay un gran recorrido.
"La deuda estructural pasará a ser positiva tras el ingreso de Mubadala"
¿Cómo quedará el balance una vez entre este ingreso teniendo en cuenta que el objetivo es tenerlo por debajo de 2 veces?
Claramente va a quedar por debajo de 2 veces, más aproximándose a 1 y eso es un cambio radical. Hay que entender nuestra deuda, que está vinculada a un circulante adscrito a pedidos ya en firme, que no tiene ningún riesgo. La deuda estructural son 70 millones de euros, que va a ser positiva una vez entren los 200 millones de dólares de Mubadala. Creo que eso se va a valorar de una forma muy importante porque muchos inversores opinan que tenemos una deuda demasiado alta.
¿Y qué se puede hacer con este margen extra?
Ya dijimos en el CMD que había una parte de desinversión y qué íbamos a hacer con ese dinero, que será una apuesta clara en las nuevas energías, donde estamos avanzando mucho. Ahí es donde toca invertir ahora. También planteamos hacer alguna adquisición.
¿Una parte podría ir a mejorar la remuneración al accionista?
Sí. Sin ninguna duda. Siempre que hemos podido en los últimos años hemos repartido entre un 30 y un 40% de nuestro beneficio y este año, con unos resultados parecidos, esta sería mi previsión, aunque depende de la decisión del Consejo y de la aprobación de los accionistas.
¿Podría haber un extra?
Podría haberlo, sí. Es perfectamente válido.
¿Y podría venir en forma de recompra de acciones viendo el precio actual?
La verdad que si la acción no se mueve mucho, la mejor inversión para la compañía es la autocartera. La valorización que tenemos actualmente es una gran inversión. Mi consejo va a ser que efectivamente una parte se distribuya también en acciones. ¿Por qué no?
Ha señalado la posibilidad de hacer alguna operación corporativa. ¿Qué tipo de operación podría darse y en qué segmento?
Una parte clara es el low carbon y todo lo que tiene que ver con ello. Estamos focalizando ahí todos nuestros esfuerzos porque creo que es un sector que tendrá un gran crecimiento en la siguiente década y hay que estar preparado para ello. Queremos crecer ahí donde se necesiten componentes críticos, para alta presión, alta temperatura y alta corrosión. Ese es nuestro nicho.
"Vamos a seguir necesitando gas durante muchos años"
¿Qué exposición real se tiene todavía al sector 'Oil & Gas'?
Primero creo que hay que diferenciar entre el petróleo y el gas. Ha sido un sector que siempre ha ido muy unido y que ahora claramente se está dispersando. Se está invirtiendo muchísimo más en lo que es extracción de gas que en petróleo. El gas va a ser una energía de transición sin ninguna duda. Vamos a necesitar gas durante muchísimos años. Nosotros somos mucho gas. Venimos de ser un 60-70% Oil&Gas y hoy estaremos alrededor de un 50%. Pensamos que a futuro el petróleo terminará siendo un 10% mientras que gas posiblemente seguirá siendo un 30% de nuestro negocio global.
Como agente del sector, ¿cómo está viendo esta transición energética?
Creo que como sociedad estamos trasladando un mensaje equivocado. Tenemos que ver cuál es el objetivo y ayudar a las compañías a lograrlo. Hay que dejar que la industria desarrolle. Se pueden hacer muchísimas cosas. En EEUU se está siendo más pragmático. Se quiere eliminar el CO2 y se subvenciona su captura.
¿Qué papel puede jugar Tubacex en la captura de CO2?
Pues hemos sido de los primeros en desarrollar tecnologías para esta captura y estamos metidos en todos los proyectos que van saliendo tanto en EEUU como en el norte de Europa. Hay un pipeline de proyectos futuros impresionante aunque se han ralentizado un poco. Pero para nosotros va a ser un sector muy importante.
¿Es el hidrógeno precisamente un segmento incipiente para Tubacex como también lo puede ser la nuclear o el aeroespacial?
Sí. Claramente es nuestra estrategia. Estamos con un crecimiento en todo lo que tiene que ver con hidrógeno, con captura, todo lo que es nuclear, que hoy en día la UE la ve como una energía de transición en la cual hay que seguir invirtiendo. Este año vamos a duplicar la facturación de nuclear y el año que viene prevemos volverla a duplicar.
"Está claro que la energía nuclear es necesaria"
¿Cree que la energía nuclear sí ha conseguido superar ese estigma que ha tenido en los últimos años?
Si el objetivo es reducir CO2, la tecnología nuclear, además de no emitir CO2, es la base para la estabilidad de nuestro sistema de generación energético. Hay que añadir también que esta tecnología aporta seguridad en el suministro eléctrico, a diferencia de la eólica y solar que, por su carácter interrumpido, sufren por la ausencia del desarrollo de un sistema de almacenamiento y acumulación de energía. Está claro que la energía nuclear es necesaria.
¿Qué peso deberían tener el resto de negocios en la futura Tubacex?
Nosotros somos muy del mundo energía. Creo que la gran parte de nuestra facturación va a estar ahí, un 70%. ¿En qué mix energético? En el que haya en el mundo. Si hay más gas, pues más gas y si es nuclear pues ahí. Donde no estamos en el solar aunque ya estamos haciendo algunas soluciones en este campo también.
A raíz del contrato de ADNOC, ¿no hay una sobreexposición a Oriente Próximo?
Nosotros dividimos el mundo en tres partes: Asia, América y Europa. Siempre hemos sido muy europeos. Hace 10 años vendíamos un 70-80% en Europa y ahora hemos crecido en EEUU y ahora estamos con un tercio en cada parte. Ahora es cierto que con el contrato de ADNOC va a haber un crecimiento importante en Asia, pero también prevemos crecimientos importantes en EEUU y esperemos que también en Europa con el tema nuclear. Por lo tanto, esperamos que en 2027 vuelva a ser tres tercios parecidos.
Este año claramente se ha doblado el capex normalizado de Tubacex a causa de la construcción de la nueva planta en Abu Dabi. ¿Esperan que el próximo año ya vuelva a los niveles previos?
Claro. Este año tiene el tema de la fábrica de Abu Dabi. El resto de nuestro perímetro estamos en unos 30 millones de inversión para mantenimiento, renovación y mejoras de eficiencia.
"Hemos logrado indexar prácticamente todos los costes"
¿Han empezado ya a notar una moderación de la inflación de costes?
Nosotros los costes energéticos los tenemos muy estables y los podemos trasladar a cliente y lo que es materias primas lo tenemos indexado. Hemos conseguido prácticamente indexar todo y ese es uno de los grandes cambios.
En Tubacex también son relevantes los costes laborales y el año que viene hay que renegociar el convenio. ¿Qué esperan en este sentido?
Espero que todo el mundo tengamos sentido común. La compañía se encuentra en una nueva etapa de consolidación y crecimiento, ante la que todos lo que conformamos Tubacex deberemos estar a la altura para construir un futuro compartido lleno de oportunidades. Espero que seamos razonables todos.
¿Qué opciones quedan de conseguir algún proyecto financiado por los fondos 'Next Generation'?
Hay varios que todavía no han salido y que estamos apuntados. Hemos presentado expediente al PERTE de descarbonización. Evidentemente eso conlleva que tenemos que invertir por nuestra parte pero creo que lo que hemos presentado tiene sentido y vamos a esperar a que se decida.
Ahora que está haciendo encuentros con inversores, ¿cuáles son las principales dudas de los institucionales?
Hay inversores que buscan una cierta capitalización y eso no lo podemos solucionar. Creo que la gran preocupación es la volatilidad que siempre ha tenido la compañía y las preguntas van enfocadas a por qué esto ya no es tan volátil. Y luego referente a la deuda.
¿Se encuentra con muchos inversores que quieren entrar pero no pueden por el tamaño o la liquidez?
Hay ciertos fondos que no van a entrar por esa falta de liquidez pero también hay inversores que invierten en compañías por debajo de 500 millones. Espero que veamos una capitalización por encima de 500 millones dentro de poco, que es donde pasas de small a mid cap. A partir de 1.000 millones es otro salto.
¿Cree que hay algo de falta de cobertura de analistas?
Actualmente nos hacen seguimiento ocho analistas, que no está mal. Pero nos toca internacionalizarnos más. Hemos sido muy españoles y muy europeos y ahora tenemos que hacer un esfuerzo importante para diversificar nuestra base de accionistas en línea con lo que es nuestra diversificación de negocio.