La curva de rendimientos de la deuda española se normaliza. La rentabilidad del bono español a 10 años -que en la tarde de este martes está retrocediendo, a la par que las bolsas caen- se sitúa actualmente en el 3,09%, por encima del 2,98% que ofrecen las Letras del Tesoro a 12 meses en el mercado secundario (donde se intercambian los títulos después de ser emitidos en las subastas, y al que el particular también tiene acceso). La brecha que se abre entre ambos activos, de 11 puntos básicos a favor del bono a una década, alcanzaba esta misma mañana los 15 puntos, la mayor desde noviembre de 2023. Una vez que ha abierto Wall Street, ese diferencial ha menguado. Las caídas se han desatado en el mercado de renta variable, lo que a su vez ha impulsado las compras de bonos soberanos, mermando la rentabilidad de los mismos.
No puede olvidarse que durante buena parte de 2023 y de 2024 hemos asistido a una situación inusual en la deuda soberana española: las Letras a 12 meses han venido ofreciendo una rentabilidad más alta que el bono a 10 años. Dicho de otro modo, los inversores obtenían más retorno por prestar su dinero al Reino de España durante un solo año que por hacerlo durante toda una década. Pero ahora, el inicio de las bajadas de tipos está desinvirtiendo esa curva. Desde comienzos de agosto, tras la primera bajada de tipos en Europa, el papel español a 10 años vuelve a rentar más que la Letra a 12 meses, algo que no ocurría de forma sostenida desde noviembre de 2023.
Resultado de la última subasta de Letras
Precisamente este martes, 3 de septiembre, el Tesoro Público ha celebrado su subasta mensual de Letras a 6 y 12 meses. En el tramo de 12 meses, el organismo ha vendido 4.079,8 millones de euros y el tipo de interés medio se ha situado en el 2,954%, exactamente el mismo de la última emisión, la del pasado 6 de agosto. Esa subasta de primeros de agosto marcó un antes y un después en cuanto a la rentabilidad de las Letras: el interés pagado bajó del 3% por primera vez desde febrero de 2023. Le puede interesar: El inversor vuelve de vacaciones sin la seguridad de conseguir un 3% de rentabilidad 'garantizada'.
En lo que respecta a las Letras a 6 meses, el importe colocado ha ascendido a 1.284 millones de euros y el interés medio ha sido del 3,238%, por debajo del 3,252% de la subasta de agosto.
A comienzos de 2023, los inversores llegaron a hacer cola a la puerta del Banco de España para comprar Letras del Tesoro a 1 año, algo inédito, en busca de rentabilidades que les permitiesen protegerse de la inflación. En aquel momento, este activo de renta fija ofrecía cerca de un 2,8%. Ese rendimiento siguió subiendo en los meses posteriores, hasta alcanzar el 3,9% en septiembre de 2023, un máximo no visto desde 2012. Desde entonces, y ante la expectativa de unos tipos más bajos en Europa, ha ido reduciéndose poco a poco.
El mercado espera actualmente recortes por un total de 100 puntos básicos por parte de la Reserva Federal de EEUU de aquí a final de año, según recoge Bloomberg. La primera bajada se da por hecha ya este mismo mes, en la reunión del día 18. Para Europa, las expectativas apuntan a recortes por unos 50-75 puntos de aquí hasta que finalice 2024.